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從已經(jīng)公布的上市公司2001年年報(bào)來(lái)看,約90%的上市公司存在著不同程度的關(guān)聯(lián)交易。盡管關(guān)聯(lián)交易仍是上市公司普遍存在的一種現(xiàn)象,但這些關(guān)聯(lián)交易也呈現(xiàn)出一些新的趨勢(shì)。
趨勢(shì)一:購(gòu)銷(xiāo)關(guān)聯(lián)交易總體有所下降
2001年上市公司采購(gòu)銷(xiāo)售關(guān)聯(lián)交易總體有所減少。伴隨著入世,上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán) 境更為激烈,因此,類(lèi)似于過(guò)去采購(gòu)銷(xiāo)售單純面對(duì)關(guān)聯(lián)方從而將自己保護(hù)起來(lái)的做法顯然已不能適應(yīng)市場(chǎng)的需要,多數(shù)公司已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn),2001年較2000年關(guān)聯(lián)方間的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)有所下降,且上市公司采購(gòu)原料接受服務(wù)的交易金額多于向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售的金額,說(shuō)明上市公司的銷(xiāo)售逐漸面對(duì)市場(chǎng)。
然而也存在著購(gòu)銷(xiāo)關(guān)聯(lián)交易金額上升的公司,例如東風(fēng)汽車(chē)2001年報(bào)顯示,向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售27億元,占總銷(xiāo)售收入的61%,而2000年向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售16億元,占總銷(xiāo)售收入的46%；2001年度凈利潤(rùn)較2000年度增長(zhǎng)54%,而向關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)68%,說(shuō)明公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要是靠關(guān)聯(lián)交易。由于涉及到采購(gòu)銷(xiāo)售關(guān)聯(lián)交易的關(guān)聯(lián)方均為上市公司的股東或股東控制的子公司,即為上市公司的非報(bào)表合并方,關(guān)聯(lián)交易無(wú)法抵消,因此這些關(guān)聯(lián)交易直接影響上市公司的損益。
對(duì)于購(gòu)銷(xiāo)關(guān)聯(lián)交易占比重較大的公司,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是一個(gè)非常重要的指標(biāo),如果銷(xiāo)售所形成的現(xiàn)金流充裕,說(shuō)明關(guān)聯(lián)方間的銷(xiāo)售已完成,產(chǎn)品已經(jīng)銷(xiāo)售到集團(tuán)外部,這種關(guān)聯(lián)交易能夠持續(xù),而靠大量應(yīng)收帳款維持的關(guān)聯(lián)交易則說(shuō)明關(guān)聯(lián)方間的銷(xiāo)售沒(méi)有真正完成,公司未來(lái)的收益存在著不確定性。
趨勢(shì)二:上市公司頻頻收購(gòu)關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)
上市公司收購(gòu)的資產(chǎn)一般都與上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān),以此來(lái)整合資產(chǎn),這類(lèi)資產(chǎn)的收購(gòu)對(duì)公司主業(yè)的壯大發(fā)展有好處。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)還可以理順上市公司和控股股東的關(guān)系,增強(qiáng)上市公司的獨(dú)立性,減少今后與控股股東的關(guān)聯(lián)交易。然而上市公司向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)資產(chǎn),存在著關(guān)聯(lián)方把劣質(zhì)資產(chǎn)包裝后"變現(xiàn)"的可能性。
2001年年報(bào)顯示上市公司均以評(píng)估價(jià)格為準(zhǔn)進(jìn)行資產(chǎn)的收購(gòu),最后確定的收購(gòu)價(jià)一般高于評(píng)估價(jià)且多為現(xiàn)金交易。五糧液1999年以0.95億元的募股資金收購(gòu)宜賓塑膠瓶蓋廠,并代該廠償還其所欠五糧液集團(tuán)債務(wù)3.17億元,2000年公司又決定將宜賓塑膠瓶蓋廠的全部資產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方的釀酒生產(chǎn)車(chē)間資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)置換,2001年向關(guān)聯(lián)方支付置換補(bǔ)差款15.59億元。上市公司頻頻高價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn),大量現(xiàn)金流出上市公司,而收購(gòu)的資產(chǎn)的質(zhì)量就不得而知了。
趨勢(shì)三:大股東占用資金現(xiàn)象在減少,母公司以資產(chǎn)抵償債務(wù)
2001年大股東占用上市公司資金的事件被逐一曝光,迫于監(jiān)督及輿論的壓力,各上市公司的大股東都不同程度減少了占用上市公司的資金,一些資金緊缺的大股東便以實(shí)物資產(chǎn)抵償債務(wù)。上市公司清理關(guān)聯(lián)方占用的資金一方面可以提高其資產(chǎn)的質(zhì)量,更有效的運(yùn)用資金,另一方面從以往的報(bào)表看,關(guān)聯(lián)方占用的款項(xiàng)往往未計(jì)提或少計(jì)提了損失準(zhǔn)備,反映出的公司資產(chǎn)狀況不真實(shí)。因此,大股東以資產(chǎn)抵償其對(duì)上市公司的債務(wù)有一定積極意義。
然而一些用以抵償債務(wù)的資產(chǎn)的質(zhì)量卻令人擔(dān)憂。例如近期某醫(yī)藥上市公司大股東擬用以還帳的十家子公司,竟然有8家2001年度為虧損,剩余的2家也是微利。上市公司在被動(dòng)的情況下接受這些用以還帳的資產(chǎn),其資產(chǎn)質(zhì)量不能得到任何實(shí)質(zhì)的改善,往往還要增大管理的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。
趨勢(shì)四:關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化
在關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行交易往往比與外界交易要大大的節(jié)約成本,這也是關(guān)聯(lián)交易之所以存在的必要性。然而2001年,出現(xiàn)了上市公司將其重要的關(guān)聯(lián)方通過(guò)自己降低持股比例或由上市公司的母公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式轉(zhuǎn)為非關(guān)聯(lián)方,其主要?jiǎng)訖C(jī)是報(bào)表的粉飾需要。
例如天津磁卡2001年與天津環(huán)球高新公司簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同,將價(jià)值2.15億元的靜態(tài)驗(yàn)鈔機(jī)銷(xiāo)售給后者,產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利為1.31億元,占上市公司2001年度合并主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的54.56%。天津環(huán)球高新成立于2000年3月,天津磁卡原持有其94%的股權(quán),時(shí)隔一年,2001年中期天津磁卡將持股比例降低至47%,而上述銷(xiāo)售已經(jīng)完成,2001年末天津磁卡不再持有天津環(huán)球高新的股權(quán)。由于上述兩次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,將關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)為非關(guān)聯(lián)方,發(fā)生的巨額銷(xiāo)售就不必抵消進(jìn)入合并報(bào)表。
2001年底,財(cái)政部新發(fā)布了《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定》,該暫行規(guī)定對(duì)上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的交易明確要求,如果交易價(jià)格明顯有失公允,對(duì)顯失公允的交易價(jià)格部分,一律不得確認(rèn)為當(dāng)期利潤(rùn)。該法規(guī)從一定程度上遏止了不公允關(guān)聯(lián)交易。隨之而來(lái)的是關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化,即將實(shí)質(zhì)是關(guān)聯(lián)方間的交易轉(zhuǎn)化為非關(guān)聯(lián)交易,從而達(dá)到粉飾業(yè)績(jī)的目的,而這種手法將更加不易被察覺(jué),可見(jiàn),消滅不公允的關(guān)聯(lián)交易依然任重道遠(yuǎn)。
趨勢(shì)五:商標(biāo)、專(zhuān)利使用權(quán)成本上升
由于上市公司在股票發(fā)行時(shí)多數(shù)未將商標(biāo)、專(zhuān)利使用權(quán)資本化,因此,隨著無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值越來(lái)越被重視,上市公司使用商標(biāo)、專(zhuān)利使用權(quán)的成本逐漸上升。例如五糧液2001年需支付其關(guān)聯(lián)方1.04億元的商標(biāo)使用費(fèi),燕京啤酒按銷(xiāo)售收入的1%支付關(guān)聯(lián)方商標(biāo)使用費(fèi)。上市公司使用人家的商標(biāo)就要支付費(fèi)用這是無(wú)可厚非的,然而上市公司使用集團(tuán)的商標(biāo)銷(xiāo)售自己優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的同時(shí)就是在為這種商品創(chuàng)品牌,商品品牌的價(jià)值中也有上市公司的貢獻(xiàn),因此,具體由誰(shuí)來(lái)評(píng)判及如何量化這種商品使用權(quán)的成本,在品牌意識(shí)日益增強(qiáng)的今天無(wú)疑是急需規(guī)范的問(wèn)題。
(宏源證券研發(fā)中心 楊薇)
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