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陳奇
昨日，媒體披露了“恢復實行新股向二級市場投資者配售”的政策，這對股市是一個利好。3月14日貴報有一文提出“新股發行改革應緩行”的觀點。說句老實話，對緩行的觀點我不能茍同。
首先，近年來我國一、二級市場互相分離的畸形發展，為世界股票市場發展史上罕見。一級市場上四五千億甚至六千億資金專門從事新股申購，不僅浪費了寶貴的國家建設資金，而且這種銀行資金要么大搬家，要么睡大覺的現象，更是不利于銀行資金的調度和有效使用。更可怕的是，由于一級市場的只賺不輸的怪現象，使得許多人做出了挪用銀行信貸、公款私用等鋌而走險、違法亂紀的事情。
其次，該文認為現在實行的一級市場申購方法是很公平的，但我認為卻是很不公平的。為什么呢？第一，從風險和收益關系上講，一級市場那種無風險和二級市場的風險共存和發展從長期來講是不可想象的。我們不要以為用現在的方法能夠把股票發出去就萬事大吉了，一、二級市場的長期畸形發展，往往會導致二級市場的崩潰，這樣反而影響一級市場。第二，從表面上看，在一級市場上，散戶也和機構、大戶一樣擁有申購權。但機構和大戶往往以資金優勢，壟斷了一級市場的“籌碼”，更可悲的是，這些資金還往往不是機構的自有資金和穩定資金。由于機構、大戶壟斷了籌碼，也就造成了現在的新股上市高開低走現象�？梢哉f，現在一級市場的“超額收益”并不是文中所說“是二級市場股價虛高造成的”，而是一級市場機構對籌碼壟斷的結果。否則，就無法解釋前一段時期以市場價申購同樣沒有讓新股高開的現象。
綜上所說，現在的新股發行方法不改是不行的。至于文中擔心用二級市場配售方法會造成四五千億資金離場，或者造成股市波動。我想，按照以上的分析，我們可以很明確地知道，四五千億云集在一級市場資金的離場，無論對國民經濟建設，還是對銀行資金的穩定都是一件好事。再說，我們不指望全部、也不能保證它們全部進入二級市場，但它們中肯定會有相當部分進入二級市場。而這些資金進場，對股市發展很有利。
《國際金融報》(2002年03月19日第四版)
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