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--大慶聯誼：歪樹長歪果
[作者]張輝蘇叔宏
[提要]
當企業上市成本過高，上市公司成長性較弱，控股股東不太關心公司長遠發展，大慶聯誼就是一例。
控股股東把大慶聯誼這家上市公司的所有功能用盡用絕，先圈錢，再提款，又聯手在二級市場上興風作浪，最后賣殼。
盡管大慶聯誼被折騰得遍體鱗傷，成為一個靠虛假業績包裝的爛公司。但從短期效益看，控股股東獲益更大，勝于精心培育一個質地優良上市公司的所獲。
圈錢
為了上市，大慶聯誼石油化工總廠不擇手段。他與會計師事務所和律師事務所勾結，出具虛假的審計意見書和法律意見書。他不與券商合謀，向證監會報送含有虛假信息的文件、虛報利潤1.6億元、將400元的緩交稅款批準書涂改為4400余萬元、行賄等等。我們聽說過的所有虛假包裝上市手段都用上了。
1997年5月23日，被打扮的"分外妖嬈"的大慶聯誼閃亮登場。招股說明書描述：公司創立三年來，依托股份制企業的機制優勢，1996年主營業務收入58732萬元，利潤總額9688萬元，分別比1994年增長68%和94%。每股收益為0.60元。一只高成長績優股展現在我們面前。
等4.8億的募集資金一到手，控股股東聯誼石化總廠便迫不及待地將其據為己有，一開始還半遮半掩，在年報中編造募集資金投資項目進展順利的假象。到后來也懶得編了，在1999年報，再也沒了募資項目的蹤影。公司索性坦言相告，"前次募集資金被控股股東挪為它用"！2000年年報顯示，控股股東累計占用上市公司資金6.01億元。
以高成長的績優股形象上市，大慶聯誼定價不低，第一天股價就收在24.78元的高位，之后持續上升，一個月之后股價達到33.98元的歷史最高，此時控股股東聯誼石化總廠持有8，066萬股，市值為27.4億元。然而從那以后，大慶聯誼卻走上了漫漫熊途，持續下跌兩年之久。1998年底收盤價報14.76元，與歷史高點相比跌幅56.7%，市值損失15.5億。
為了占用區區4.8億，控股股東付出慘重的代價，可它偏偏這么做了，因為它持有的8066萬股不能流通，股價漲跌對它沒有太大的影響。
1999年4月，大慶聯誼虛假包裝上市的劣跡被曝光。股價迅速下跌，7天之內，跌幅26%。正當股民逃命的時候，誰能想到，這竟是大慶聯誼的又一個陷阱。1999年6月18日，大慶聯誼公布了遲來的年報：
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指標項目 |
1998年度 |
1997年度 |
同比增減 |
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主營業務收入(萬元) |
52，269.41 |
71，875.35 |
-27% |
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凈利潤(萬元) |
1，393.81 |
8156.11 |
-83% |
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每股收益(元/股) |
0.087 |
0.51 |
-82% |
業績大幅下滑，而此時大慶聯誼的股價卻已經止跌回升，所謂利空出盡是利好，也許經過處罰之后，大慶聯誼的經營狀況會好轉起來。
從1999年5月17日開始，大慶聯誼的股價逐漸走出底部，成交量逐步放大，在公布業績的6月18日，股價也只微跌了2.5%，第二天更是以漲停板價位11.79元報收，與前期低點8.36元相比，漲幅已達41%，并且成交量明顯放大，從5月17日至6月25日的30個交易日內，換手率接近100%，主力介入跡象很明顯，預計莊家追倉成本在10元左右。
2000年一看，大慶聯誼股價一步一個臺階，不知不覺中，從年初8元漲到年底的16元左右。
2001年1月15日，上證指數暴跌72點，大慶聯誼股價卻異常抗跌，逆勢上漲，先知先覺者做著爆發前的最后準備。1月17日，大慶聯誼突然大漲3.95%，向上突破，有加速跡象。1月18日，大慶聯誼董事會公布2000年年報表和分配預案：業績大幅增長，每股收益0.1612元，較1999年的0.038元升了324.21%；主營業務收入比1999年上漲了48.54%；凈利潤較1999年升了323.72%。同時，推出優厚的分紅方案--每10股送2股轉增8股(相當于10送10)，派現0.5元。當日，大慶聯誼跳空高開，一度漲停至19.47元，交易放出526萬股的巨量。在利好消息的刺激下，中小散戶積極搶購。
市場質疑大慶聯誼的利好。證券媒體稱，在高達6億元的大股東欠款懸而未決的情況下，人們對這慷慨的送配又如何放心？。為了打消投資者的投資者的疑慮，2月6日，控股股東聯誼石化總廠提出2000年度股東大會新提案，提議將原注冊資本金和注冊股本翻一倍。明確告訴投資者，10送10是真的，趕快買進吧！
2月14日，時隔一周，大慶聯誼又發公告，列出6月底以前第一大股東償還欠款61%的清單。此舉掃清了實施預案的輿論障礙，堅定持股者的信心。
時隔四天，2月18日，控股股東突然變臉。在股東大會上，否決一個月前向全體股東10送2轉增8的分配預案。2月20日，布股東大會公告稱："分紅方案改為10送2，派0.50元(含稅)。"翻手為云，覆手為雨。
當天，股價被迅速打至跌停。第二天再跌。公布10送10利好當天買入的投資者被套22.7%。
業內人士分析，這是一個從開幕就籌劃好謝幕的設計，是內幕知情者勾結的利益集團，利用公開披露信息殺戮被公告誤導的不知情者。上述行為涉嫌欺詐和內幕交易，嚴重誤導投資者。
在這起鬧劇當中，控股股東聯誼石化總廠再次扮演了不光彩的角色，在圈完錢后，上市公司仍然是它的一個籌碼，公司本身已經沒有油水可以撈了，但可以制造題材，編造業績，與控市股東相互勾結，在二級市場炒做分利。
賣殼
錢也圈了，股也炒了，賺錢的手段只剩一個--賣殼！
2001年6月20日，控股股東聯誼石化總廠發布股權轉讓的公告："本廠持有大慶聯誼9679.2萬股發起人法人股，占股本總額的50.41%。本廠與北京華資、上海長通簽訂《股份轉讓協議書》，北京華資受讓大慶聯誼法人股2400萬股，占股份總數的12.5%；上海長通受讓本廠持有的大慶聯誼法人股3799.2萬股，股份總數的19.8%。本次轉讓價格為每股4.08元人民幣，基本以凈資產值為準。"在公告中：大股東還承諾，從轉讓總價款25292.7萬元中，拿出10292.7萬元用于償還大慶聯誼的其它應收款。
有媒體驚呼："大慶聯誼股權低價大轉讓"，以低于凈資產值的價格將股權賤賣了。但一算細賬，此次轉讓股權所得2.5億，還款后尚余1.5億，如果再減去作為發起人投入的資產1億元，尚余0.5億，大股東仍持有股份3480萬股，其股東權益為1.43億。
收回發起成本，持有1.43億市值的股權，口袋里又裝了0.5億元的資金，這怎么能算是賤賣呢？
算總帳
圈錢、炒做、賣殼，大慶聯誼的三部曲。
靠欺騙上市的大慶聯誼，想必資產質量不會很好，但我們假定它確實是一家高成長績優公司，以1996年虛假凈利潤0.97億元為基數，每年增長20%，截止2000年，大慶聯誼可獲利3.11億元，回收成本1.04億元后，資產增值2.07億元。
我們再來計算一下實際操作當中，大慶聯誼的資本增值率，發行后增值部分是2.7億，占用6.01億三年以上，按5%的年利率計算，可獲利0.9億，增值部分達到3.8億。1997年至2000年累計凈利潤為1.34億，大股東可分得0.67億，資本增值部分增加到4.47億元，增值率為4.3倍。這當中，還沒有追究控股股東以資產抵欠款的資產質量，沒有計算二級市場獲利。
大慶聯誼是一家靠虛假業績包裝起來的爛公司。在現有的股權雙軌制度下，一個質地優良，年均增長20%的公司，通過上市資產增值部分是1.99倍，一個靠虛假包裝上市的爛公司，資產增值部分是4.3倍。由此得出結論，大慶聯誼是歪樹長歪果，但有他的歪道理。
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