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--猴王股份：披著羊皮的外婆
[記者]劉勇
[提要]
上市之初，猴王股份資產(chǎn)狀況優(yōu)良，市場前景廣闊，業(yè)績成長突出的上市公司。
母公司猴王集團為猴王股份上市也未支付高昂成本，母公司沒有背上過高債務和大量冗員以及一筆爛資產(chǎn)。
按理說，猴王股份沒有什么拖累，自身成長性較高，應該成為集團公司的新支柱。在上市初期，猴王股份業(yè)績也證明這一點。
在猴王股份的高成長性中，作為控股股東的猴王集團曾經(jīng)分享利潤分紅。但從上市公司僅獲這一點，控股股東并不滿足。
控股股東的財務公司在投資其它股票的資本運營中曾經(jīng)大嘗甜頭。但由于控股股東所控猴王股份的國有股和法人股不能流通，盡管猴王股份的高盈利帶來高股價，但控股股東并不能資本流動性中較快獲得較高的資本利得。
上市公司的融資功能由此被放大，控股股東無法從猴王股份的高股價中獲利，便從上市公司中抽調(diào)資金炒作其他股票。同時，從上市公司大量借款支撐母公司的快速擴張。就這樣，上市公司的血被抽干。
[正文]
猴王股份有限公司(000535)頭上的ST(Special Treatment特殊對待)帽子已經(jīng)戴了快3年了，即將摘牌下市。但最近，"ST猴王重組幾近成功"的消息頻頻傳出。
2002年1月31日，猴王股份首次發(fā)布盈利預計，"公司從2001年4月份開始實施重組工作以來，資產(chǎn)重組已取得重大進展，預計公司2001年度可以盈利"。
這是猴王最后的機會。不過輿論對猴王盈利卻是懷疑多于期望：對于一家曾被控股的集團公司抽光幾乎全部資產(chǎn)的上市公司，它的重組只是換了另一個控股股東。
分紅獲利微薄
按照猴王股份招股說明書，猴王股份于1992年經(jīng)湖北省體改委、計委和財政廳，由原猴王焊接公司改組，吸收境內(nèi)法人和內(nèi)部職工參股定向募集成立。
上市前的猴王公司是其母公司猴王集團的主要成員之一。當時猴王集團共擁有52家工貿(mào)企業(yè)，包括2家中外合資企業(yè)，總資產(chǎn)為7.32億；而猴王公司則擁有19個全資子公司(廠)和一個控股50%的企業(yè)，總資產(chǎn)為4.59億(1993年3月數(shù)值)。
1993年11月，猴王股份在深圳交易所掛牌交易，是全國最早上市的一批企業(yè)之一，也是迄今為止焊材行業(yè)僅有的一家上市公司。發(fā)行后猴王公司總股本達到11246萬股，除去成立公司時募集的8246萬股，實際發(fā)行的普通股為3000萬股，發(fā)行價為3.8元，共從股市募集資金1.12億。
投資者很快看到回報。猴王股份當年的年報顯示，1993年稅后利潤為4892萬，比上年增長482.88%，總資產(chǎn)也增加到5.75億之多。猴王顯示了良好的增長性和穩(wěn)定的發(fā)展前景。
這一切并沒有讓猴王的管理者感到過分驚喜，因為在猴王上市前，其良好的行業(yè)背景和15%的市場份額已使其成為該行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，年增長率已經(jīng)在200%左右。也因為如此，猴王股份上市時沒有像其他國有企業(yè)那樣，因過度包裝，讓母公司背負過多的爛包袱。
對猴王集團來說，以很低的成本擁有一家優(yōu)秀的上市公司，卻沒有從中得到多少好處。1993年的分紅方案是10送7并派發(fā)1元紅利，按照此方案，猴王集團作為控股股東的收獲是，擁有7235.2萬股國有股以及400多萬股息。如果猴王集團手中的國有股可以流通，據(jù)猴王高層人士透露，它當年投資在猴王股份的回報率將超過50%，是一筆很劃算的投資。但實際上，猴王集團真正可支配收入只是400多萬股息，因為在中國上市公司的國有股不流通。
母公司的"提款機"
1994年，作為控股股東的猴王集團有一個意外之喜，買賣其他股票及債券獲利752萬，勝過上年分紅，資本利得顯然更誘人。可惜自身股票無法流通，眼看猴王股份的高股價卻只能望洋興嘆。
資本運營的誘惑使猴王集團另辟蹊徑，要求下屬各單位和企業(yè)抽出專門人馬，司職炒股。雖然國家明令不準企業(yè)投資炒股，但這并沒有動搖猴王集團"投資炒股"的經(jīng)營理念，只是將投資轉(zhuǎn)入"地下"。
同時，從1994年開始，猴王集團以追求企業(yè)規(guī)模為最高發(fā)展目標，以收購、兼并和聯(lián)營為主要方式，制定并迅速實施"三百"方針，即100家工廠、100家公司、100家經(jīng)營部。集團按照既定計劃將自己推入了快車道。
投資股市和企業(yè)擴張都需要錢。對于猴王集團來說，其下屬企業(yè)中資金最富裕的就是上市的猴王股份：在首次上市募集的資金中，猴王股份留出4530萬作為流動資金的補充，到1993年底，其對流動資金的補充為6080萬。更為便利的是，由于當初由國有企業(yè)改制上市時不徹底，猴王集團和上市公司在人員、財務和資金上沒有做到"三分開"，集團可以隨時從上市公司提錢。
控股股東由此將上市公司的融資功能放大。從1994年，猴王股份的財務報表中"其他應收款"一項開始有了明顯增長。當年年末數(shù)為4.05億，比上年增加2.73億，對此的解釋是"應收關聯(lián)公司往來增加"。上市公司開始一步步變成母公司的"提款機"。
在隨后幾年里，猴王集團所屬企業(yè)遍布全國24個省市，在香港、敘利亞、阿聯(lián)酋等地均有公司及辦事處，最多時企業(yè)數(shù)目達300多個，橫跨機械制造、房地產(chǎn)、水陸運輸、廣告裝飾、紙箱包裝、保健飲品、酒店旅游、電腦開發(fā)、證券等幾十個行業(yè)。
而在猴王集團自以為是生財妙道的股市，從1994年到1996年，集團在宜昌、深圳、武漢等地開設了136個帳戶，為炒股共投入10億元。
猴王集團沒有這么多錢，其投資資金大多來自猴王股份獲由猴王股份作擔保貸款。1995年，猴王股份采用現(xiàn)金方式派發(fā)紅利，每10股派發(fā)1.5元，猴王集團應得1200多萬。但對于已經(jīng)張開的資金缺口，這些錢只是杯水車薪，當年猴王股份的"其他應收款"仍為4億。
1996年，集團盲目投資和炒股的后果開始昭顯出來。猴王股份"其他應收款"上升為5.66億，其中絕大部分為集團所欠。同時公司的利潤也連續(xù)第三年下滑。在母公司的大筆資金提取和市場疲軟的雙重打擊下，猴王股份逐漸失去了最初良好的增長勢頭。
猴王集團依然需要資金，雖然此時它手中的股票市值可達5、6億，但由于無法流通變現(xiàn)。而猴王股份在被母公司抽取幾年資金后，發(fā)展放緩。母公司對猴王股份的支撐熱情大減，加上自身所欠猴王股份債務過高，便想到資產(chǎn)置換。
于是在1996年的報表中，猴王股份高價買進集團的11家企業(yè)，同時將3家優(yōu)秀企業(yè)低價出售給集團。
資本置換之后，猴王股份開始間接為母公司的擔保和借款擔負責任，同時公司經(jīng)營業(yè)績的壓力也越來越大。猴王股份也成了"過河的泥菩薩"。
1997年，猴王集團清點炒股所得，發(fā)現(xiàn)直接損失近3億，由此形成的債務為2.24億。于是，1998和1999兩年間，由猴王股份擔保，集團共從金融機構(gòu)借款2億多，同時繼續(xù)和上市公司作一些資產(chǎn)置換的游戲，來抵消自己的巨額負債。此時的集團已經(jīng)不再想如何保持上市公司的良好增長性，而是關心自己如何能從上市公司抽取更多的資金。
為何"特殊對待"
虧損的事實無法用資本置換等把戲遮掩，投資失誤的猴王集團不掏空了自己，也掏空了猴王股份。終于，1999年底，再也支撐不住的猴王股份宣告虧損，利潤從6月的2033萬銳減到年底的負6770萬。
更糟的是，猴王股份已經(jīng)失去了重新崛起的資金。總資產(chǎn)為9.34億的猴王股份僅給集團公司的借款為8.9億元，擔保為2.44億，合計達到11.3億。而集團此時的負債卻高達33.2億。扭虧無望的猴王很快就戴上的ST的帽子。
最多時曾手握1億多股股票的猴王集團在短短幾年內(nèi)就將長勢良好的上市公司抽干血，表面看來是因為自己管理和投資不善，但推敲起來，這1億股股票所帶來的收益，平均下來每年不過區(qū)區(qū)幾百萬。
因此，上市的猴王股份就成了集團的依靠。在上市前，猴王股份是集團的盈利主力軍，上市之后，雖然公司繼續(xù)盈利，但落到集團手中的卻寥寥無幾，原因是集團手中的股票無法流通，當股價上漲時，集團無法套現(xiàn)緩解資金短缺的困難。
如此久了，集團對股價高低失去興趣，也對上市公司經(jīng)營的好壞失去興趣，它惟一感興趣的是上市公司的"提款機"功能。當他先對猴王股份"特殊對待"后，證監(jiān)會也對猴王股份來了一個"特殊對待"。發(fā)的ST帽子。
保持國有股不流通是為了維護國有資產(chǎn)。但反復攤薄的猴王股票最低也為2元多，而當猴王集團因為破產(chǎn)而將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時，其國有股的轉(zhuǎn)讓價卻是0.1元/股。而且在猴王股份重組計劃中，70%的債務被豁免，其中大部分是銀行貸款。
特殊對待猴王是因為它有國有股在里面，集團如此待猴王有自己的原因；證監(jiān)會市特殊對待猴王也有一番解釋。
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