|
主持人：李楠
嘉賓：孟國(guó)珍財(cái)政部國(guó)庫支付局國(guó)債發(fā)行與兌付管理處處長(zhǎng)
主持人：歡迎收看《今日證券》，我們今天邀請(qǐng)的嘉賓是財(cái)政部國(guó)庫支付局國(guó)債發(fā)行與兌付管理處處長(zhǎng)孟國(guó)珍女士，你好，歡迎你來到我們演播室。
主持人：在3月10日財(cái)政部將發(fā)行600億元憑證式國(guó)債，一提起這次發(fā)行國(guó)債，投資者很容易和前不久的降息聯(lián)系起來，因?yàn)槲覀冏⒁獾骄褪沁@次國(guó)債發(fā)行的利率比銀行同期存款利率要低，這種情況好象還是第一次，對(duì)此你有什么樣的考慮呢？
孟國(guó)珍：憑證式國(guó)債我們是從94年開始發(fā)行的，94年以來一般平均利率都是略高于相同期限的銀行存款利率，今年我國(guó)憑證式國(guó)債利率是首次低于銀行存款利率。我們主要在以下幾方面來考慮的：1、從利率的對(duì)比來看。大家知道這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性差或者信用等級(jí)比較低的，利率就應(yīng)該偏高，從國(guó)債的信用等級(jí)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及變現(xiàn)能力上來看，國(guó)債都是優(yōu)于銀行儲(chǔ)蓄存款利率，它是長(zhǎng)期高于儲(chǔ)蓄存款利率，我們認(rèn)為這是不適宜的。2、從供求關(guān)系來看。大家知道2001年憑證式發(fā)行當(dāng)中出現(xiàn)了異常火爆的情況，很多群眾反映買不到憑證式國(guó)債，我們認(rèn)為從這個(gè)供求關(guān)系來看，這個(gè)利率還有下調(diào)的空間。為了發(fā)揮利率調(diào)節(jié)需求扛桿的作用，比例需求，我們適當(dāng)降低了利率。3、從國(guó)際上通行的做法上來看，我們認(rèn)為憑證式國(guó)債利率還有降低的空間。按照和憑證式國(guó)債相類似，國(guó)外就是儲(chǔ)蓄國(guó)債和我們國(guó)內(nèi)的憑證式國(guó)債是相類似的。國(guó)外的儲(chǔ)蓄國(guó)債利率都是低于相同期限的銀行存款利率的。國(guó)外的儲(chǔ)蓄國(guó)債主要是面向工薪階層發(fā)行，它對(duì)投資者的吸引力主要是體現(xiàn)在它的稅收的一些優(yōu)惠政策上。從以上三點(diǎn)看，我們認(rèn)為憑證式國(guó)債低于銀行存款利率對(duì)于投資者來講應(yīng)該還是有一定的吸引力。也符合國(guó)際通行的做法。
主持人：你剛才也談到就是2001年國(guó)債發(fā)行出現(xiàn)一個(gè)非常火爆的情況，你預(yù)計(jì)今年發(fā)行國(guó)債的形式將會(huì)怎么樣呢？
孟國(guó)珍：總的來說今年的憑證式國(guó)債發(fā)行應(yīng)該說形式還是比較樂觀的。我們分析起來，大概有這樣幾條理由：1、我們認(rèn)為從資金來看，大家都知道近幾年來我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就是說持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，居民的存款現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了7.5萬億，應(yīng)該說是比較充分的。2、憑證式一期國(guó)債是從3月10日到5月9日發(fā)行，在這發(fā)行期內(nèi)有900億憑證式國(guó)債是到期兌付，按照過去的一般經(jīng)驗(yàn)來看，到期兌付資金有相當(dāng)部分要轉(zhuǎn)購(gòu)新的憑證式國(guó)債，從這兩項(xiàng)來看，資金是比較充分的。3、我們認(rèn)為從收益的比較上來看，雖然憑證式國(guó)債利率現(xiàn)在已經(jīng)是低于銀行的存款利率，但是還是有一定的吸引力，原因是雖然低于銀行利率還是分別高于它三年期、五年期存款20%和23%。就是說憑證式國(guó)債它具有變現(xiàn)靈活、購(gòu)買方便、風(fēng)險(xiǎn)小，利率也可以說比較優(yōu)惠，我們認(rèn)為本期國(guó)債發(fā)行的趨勢(shì)還是比較樂觀的。
主持人：與往年相比的話，除了利率降低了，還有一些新變化沒有？
孟國(guó)珍：今年憑證式國(guó)債總結(jié)起來大的變化有三點(diǎn)。1、剛才已經(jīng)談到了，就是憑證式國(guó)債利率首次低于銀行存款利率。2、還有一個(gè)比較大的變化就是今年我們首次組建憑證式國(guó)債的發(fā)行權(quán)。剛才我們已經(jīng)談到憑證式國(guó)債早在94年就已經(jīng)開始發(fā)行了，94~97年的時(shí)候憑證式國(guó)債主要是通過工、農(nóng)、中、建、交這五家商業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來發(fā)售，97年以后又?jǐn)U大了城市商業(yè)銀行，郵政儲(chǔ)匯局，就是說這些機(jī)構(gòu)銷售憑證式國(guó)債都是按照城鄉(xiāng)機(jī)構(gòu)來做的，沒有組建比較規(guī)范的承銷國(guó)家團(tuán)。換句話來說他們的進(jìn)入和退出機(jī)制以及在管理上還是不是很規(guī)范，在今年為了規(guī)范憑證式國(guó)債發(fā)行，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展，我們組建了2002年憑證式國(guó)債承銷團(tuán)，把過去的44家承銷機(jī)構(gòu)規(guī)范為40家。有一些過去是憑證式國(guó)債的承銷機(jī)構(gòu)在2002年不再發(fā)售憑證式國(guó)債，有一些過去沒有發(fā)售憑證式國(guó)債的機(jī)構(gòu)有三家已經(jīng)加入到了2002年的憑證式國(guó)債的承銷集團(tuán)里來。就是說明天7日我們?cè)凇吨袊?guó)證券報(bào)》和《金融時(shí)報(bào)》都要分別刊登2002年憑證式國(guó)債承銷團(tuán)的成員名單，希望大家注意一下這些機(jī)構(gòu)，到這些機(jī)構(gòu)來購(gòu)買憑證式國(guó)債。這是第2點(diǎn)的變化。3、就是老百姓提前兌現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)，大家都知道我們有個(gè)規(guī)定，就是說投資者購(gòu)買憑證式國(guó)債如果在到期前需要資金的話，可以到原來購(gòu)買的網(wǎng)點(diǎn)來兌取資金，可能你兌取的時(shí)候，銀行要按照你兌取本金的2‰收取手續(xù)費(fèi)。過去這幾年憑證式國(guó)債利率是一直不再下跌的，當(dāng)時(shí)在10%左右的利率收取也是2‰的手續(xù)費(fèi)，那么現(xiàn)在這次調(diào)息以后，憑證式國(guó)債三年期的是2.42%，五年期的是2.74%，如果再按照現(xiàn)在這個(gè)收取顯然這個(gè)比例的收益占的是比較高了，我們注意到了這一點(diǎn)，今年就把這些手續(xù)費(fèi)從2‰下調(diào)1‰，那么就是說在以后老百姓購(gòu)買了2002年的憑證式國(guó)債，在今后如果你需要提前兌取的話，那么銀行只能對(duì)你收1‰的手續(xù)費(fèi)，以前發(fā)行的憑證式國(guó)債在2002年以后提前兌取仍然還是收2‰的手續(xù)費(fèi)。
主持人：今年的國(guó)債市場(chǎng)有沒有一些創(chuàng)新品種呢？
孟國(guó)珍：今年國(guó)債市場(chǎng)如果說創(chuàng)新的話，我認(rèn)為跟老百姓相關(guān)的就是我們將推出記帳式國(guó)債的交易和銷售，大家知道我們這個(gè)國(guó)債現(xiàn)在主要是通過三個(gè)渠道來發(fā)行。1、就是剛才談到的商業(yè)銀行的柜臺(tái)來進(jìn)行銷售憑證式國(guó)債。2、就是通過證券交易所，包括上海和深圳的證券交易所發(fā)行記帳式國(guó)債，老百姓也可以開具證券或者基金帳戶通過證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來購(gòu)買。3、就是說通過銀行間在市場(chǎng)來發(fā)行。這部分國(guó)債主要是面向銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)發(fā)行。在這三種情況下，銀行發(fā)行記帳式國(guó)債老百姓是沒辦法買到的。這樣的話，為了改進(jìn)國(guó)債的發(fā)行方式，促進(jìn)老百姓購(gòu)買可流通國(guó)債，我們?cè)?001年請(qǐng)示國(guó)務(wù)院同意準(zhǔn)備記帳式國(guó)債在商業(yè)銀行柜臺(tái)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行交易和銷售的試點(diǎn)。在去年我們已經(jīng)進(jìn)行了一些系統(tǒng)的測(cè)試，就是說做了大量的準(zhǔn)備工作，今年有望在“人代會(huì)”結(jié)束以后適當(dāng)?shù)臅r(shí)候我們進(jìn)行商業(yè)銀行柜臺(tái)進(jìn)行交易的銷售試點(diǎn)。
主持人：也有人認(rèn)為我國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模偏高，你對(duì)這種看法有一個(gè)什么樣的理解呢？
孟國(guó)珍：1、就我們國(guó)家的國(guó)債規(guī)模問題我認(rèn)為是比較適中的，那么國(guó)際上通行的有一個(gè)大家比較認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)就是國(guó)債負(fù)債率，國(guó)債負(fù)債率就是指國(guó)債余額占國(guó)家GDP的一個(gè)比重，國(guó)際上有一個(gè)通行的警戒線，雖然98年以來，我們低的財(cái)政政策，國(guó)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張這幾年是比較快的，總體比較來看，我們認(rèn)為就是我們國(guó)家現(xiàn)在的發(fā)行規(guī)模還在我們的警戒線之內(nèi)，而且在某一個(gè)國(guó)內(nèi)還是能夠承受的，而且增發(fā)還是有一定的空間。
主持人：交易所和銀行間市場(chǎng)的國(guó)債交易均實(shí)行凈價(jià)交易，能不能給我們投資者解釋一下什么叫凈價(jià)交易？對(duì)投資者有什么好處？
孟國(guó)珍：凈價(jià)交易，我們?nèi)ツ曦?cái)政部下發(fā)了文件，要求銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)在年內(nèi)實(shí)行國(guó)家凈價(jià)交易，銀行在7月1日開始已經(jīng)實(shí)行了國(guó)家凈價(jià)交易，交易所原定在今年1月1日推出，由于技術(shù)上的問題適當(dāng)推遲，估計(jì)在3月下旬有望推出，所謂凈價(jià)交易它是指國(guó)債的報(bào)價(jià)不含有自然增長(zhǎng)的利息來進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易的這么一個(gè)交易方式。凈價(jià)這是相對(duì)全價(jià)而言的，現(xiàn)在交易所采取的方式還是全價(jià)，它這里面既含了某種國(guó)債的價(jià)格，又含了它的應(yīng)計(jì)利息，實(shí)行凈價(jià)以后，我們要把報(bào)價(jià)里的應(yīng)計(jì)利息剔除，只顯示它的凈價(jià)，在結(jié)算的時(shí)候在相應(yīng)增加一些相應(yīng)的利息，這樣做的好處，我認(rèn)為主要是有以下這樣幾點(diǎn)。1、最重要的一點(diǎn)，就是說它這個(gè)價(jià)格走勢(shì)的直觀性增強(qiáng)了，過去里面還含有這塊應(yīng)計(jì)利息，特別是當(dāng)這個(gè)某些國(guó)債利息比較高的時(shí)候，它就隨著時(shí)間的推移，它的利息有一定幅度的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)以后，第一你判斷這期國(guó)債它的價(jià)格是否真正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度會(huì)遭到一些干擾。
主持人：剔除這些錯(cuò)覺的理念。
孟國(guó)珍：對(duì)，剔除錯(cuò)覺以后就完全反映這期國(guó)債價(jià)格的走勢(shì)，對(duì)于它的內(nèi)在收益以及它價(jià)格的未來利率變動(dòng)一些走勢(shì)會(huì)非常明確，便于投資者根據(jù)它的價(jià)格來選擇投資。
主持人：對(duì)于象機(jī)構(gòu)投資者來說還有一些什么樣的好處呢？
孟國(guó)珍：按照我們國(guó)家現(xiàn)行的稅法規(guī)定，國(guó)債的利息收入是免征所得稅的，個(gè)人購(gòu)買就不用說了，單位購(gòu)買按照過去的做法，由于國(guó)債的價(jià)格和利率是混在一起的，它是全價(jià)報(bào)價(jià)，這樣的話就是說單位在享受國(guó)債利息收入上會(huì)受到一些限制，那么只有他持有到期，真正拿到期利息的時(shí)候，這時(shí)候才享受免稅。在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易的時(shí)候，由于它的價(jià)格和利率是混在一起的，利率這塊就沒有享受到真正免稅這種優(yōu)惠政策，實(shí)行凈價(jià)交易以后，它真正的價(jià)格和利率實(shí)際上是分離的，在交割以后，在交割單上會(huì)準(zhǔn)確的標(biāo)明今日交割當(dāng)天的應(yīng)計(jì)利息是多少，這個(gè)就可以作為機(jī)構(gòu)，作為它繳納所得稅基數(shù)的剔除性，真正的享受國(guó)債的免征稅待遇。
主持人：謝謝孟處長(zhǎng)給我們進(jìn)行的以上的這些分析。謝謝。感謝觀眾朋友收看今天的節(jié)目，明天同一時(shí)間我們?cè)僖姟?/p>
 股票短信一問一答，助您運(yùn)籌帷幄決勝千里！
| 
