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鵬華基金管理公司王昕
2001年為2002年提供六大啟示
1.全年平均市場收益率-23.95%，流通市值減少3283億元(中信綜指)，為證券市場有史以來損失最大的一年。本次調整級別很大，意味著證券市場將面臨重大變化！
2.因深圳交易所停發新股，缺乏新生動力，上證A股強于深證A股4.95%，這種影響因素將繼續存在，投資者應側重關注上海市場。
3.2001年是科技股全面覆滅的一年，以后可能將轉向價值投資時代。投資者要重新審視高科技的概念和理念。
4.2001年貧窮ST的幸福生活似乎已到了盡頭，隨著監管的加強和退市制度的完善，對虧損股和重組股應謹慎投資。
5.重點關注沒有被暴炒過的大盤績優股和大盤價值股，一些個股已有新增資金介入的跡象，如五糧液(000858)、新興鑄管(000778)、佛山照明(000541)、寶鋼股份(600019)、中國石化(600028)等股票。選擇標準有這樣幾條：(1)盤子大，有代表性，可能被選入中國統一市場指數的成分股；(2)具有較低的市盈率、較高的業績和分紅方案或較高的B/P值；(3)未被炒作過，流動性較好。
6.小盤股繼續受青睞，跌幅較少，重點關注小盤次新股。
2001全年走勢回顧
(一)中國股票市場有史以來損失最大的一年
全市場的平均收益率為-23.95%(中信綜指)，流通市值減少3280億元，是年收益率最低的一年，也是證券市場有史以來市值損失最大的一年。全年成交量呈逐漸萎縮的態勢，反映資金從市場中不斷撤離。
(二)全年分為四個主要階段，特征明顯不同
1.第一階段(2001.1.2到2.22.)：暴跌的預演，中信綜指收益率-9.20%
(1)風格特征分析：中盤價值-5.41%、大盤-6.53%、小盤-8.47%，價值型股票表現相對較好；科技股-16.04%、虧損股-15.19%、大盤成長-12.80%表現較差；上證A股指數強過深證A股指數2.57%，滬強深弱已現雛形。
(2)行業特征分析：表現相對較好的是采掘業-0.68%、金屬制造-3.53%、金融保險-4.87%，采掘業以煤炭為主，金融保險以民生銀行為主，在第二階段都有很好的表現，從全年來看，都是2001年表現相對優秀的行業；第一階段跌幅最大的是電子-17.38%、信息技術-15.20%、社會服務-12.75%，電子、信息技術也是全年下跌最兇行業，已在年初埋下了伏筆。
(3)個股分析：該階段的下跌以龍頭中科創業的崩盤為先鋒，帶動了一批老莊股的跳水，應該說，是全年莊股、老牌科技股全面覆滅的先兆，可惜沒有引起足夠的重視。
2.第二階段(2001.2.23到6.14.)：漲升，中信綜指收益率11.26%
(1)風格特征分析：(a)小盤成長22.51%、虧損20.86%、小盤價值20.31%、新股12.88%，小盤股、新股、虧損股表現出色；(b)大盤價值2.99%，科技股4.29%、大盤成長4.89%，大盤股、科技股表現較差；(c)第二階段的行情的風格特征更加明顯，主要以次新股為主。如煙臺萬華、天通股份、烏江電力、大元股份等。
(2)行業特征分析：(a)表現較好的行業是紡織22.67%、石油化學19.23%、機械設備17.82%；(b)第二階段表現最差的行業仍是信息技術，僅有7.72%。
(3)個股分析：以小盤次新股、新材料板塊、煤炭業為領頭樣，龍頭為煙臺萬華，5月18日用友軟件的上市最高達到100元天價，將行情推向狂熱，達到極致。不久，指數見頂。3.第三階段(2001.6.15到10.22.)：暴跌，中信綜指收益率-31.92%
本階段有三個標志性的事件：成思危《證券法執法檢查報告》、銀廣夏黑幕和國有股減持，導致股票市場的信用崩潰和投資者的信心崩潰。申奧的利好也只能曇花一現。
(1)風格特征分析：第三階段是輪跌和普跌的過程，先是銀廣夏、東方電子等問題股、科技股領跌，然后是小盤股、新股補跌。大盤價值為-28.31%、大盤成長-29.33%、中盤價值為-31.18%，價值型的股票跌幅較少；科技股-36.09%、小盤價值為-35.47%、新股為-34.90%，科技股是延續前期走勢，而小盤股和新股是因前期漲幅較大，因此回調幅度也較大。
(2)行業特征分析：第三階段是以問題股、莊股為龍頭的普跌過程，表現較強的只有金融保險業，跌幅為-20.51%，比中信綜指少跌11.41%，其他行業全面下跌。跌幅前5名分別為木材家具-37.97%、農林牧漁-37.40%、房地產-36.85%、信息技術-35.48%和電子-35.02%，信息技術和電子制造仍榜上有名。
(3)個股分析:暴跌的真命天子非銀廣夏莫屬，結束也以銀廣夏10月22日的漲停為先兆，國有股減持暫停和調低印花稅的政策出臺。
4、第四階段(2001.10.23到12.31.)：箱形整理，中信綜指收益率-0.96%。
本輪行情以暫停國有股和降低印花稅為契機，開始反彈。熱點比較雜亂，主要是次新股和WTO概念股，機會難以把握。加強監管和退市制度的堅決執行使虧損股風光難再，與此同時崇尚價值的觀念在悄然形成。
(1)風格特征分析:表現最好的是新股2.07%、小盤價值1.70%、中盤價值0.19%，新股、價值型股票和小盤股表現不俗；表現最差的是虧損股-5.76%、科技股-4.71%和大盤成長-4.03%。
注：為了更清楚的分析出結構的變化，我們進行超額收益率的分析。超額收益率以中信綜指為基準，計算公式如下：超額收益率=計算指數收益率-中信綜指收益率。
(2)行業特征分析:第四階段表現較好的是采掘業5.57%、醫藥生物2.90%、電煤水2.33%；表現較差的是金融保險-7.72%、綜合類-6.41%、信息技術-5.32%，金融保險是補跌，信息技術簡直是無藥可醫。收益率分析
1.正所謂不破不立，股市重大的變化說明一個新的投資時代的來臨，舊的投資模式正逐漸被拋棄。由于世界范圍內網絡神話的破滅，導致老牌科技股面臨市值大幅下降的境地，投資者不再寄希望于美好的前景，更關注投資的實際回報。脫離了實際價值的概念性的成長最終將被遺棄。
2.因深圳交易所停發新股，缺乏新生動力，上證A股收益率高出深證A股4.95%，這種影響因素將繼續存在，投資者應重點關注上海交易所的股票。
3. 2001年是老牌科技股全面覆滅的一年，以后可能將轉向價值投資時代。科技股表現遠遜于大盤。脫離了實際價值的概念性成長最終將被遺棄。實踐證明，超常規的成長往往伴隨著問題，銀廣夏就是典型。
4. 2001年貧窮ST的幸福生活似乎已到了盡頭，隨著監管的加強和退市制度的完善，對虧損股和重組股應謹慎投資。
5.大盤價值股的表現相對穩健，可能隱含著新的投資機會。重點關注沒有被暴炒過的大盤績優股和大盤價值股。(圖2)
6.小盤股繼續受青睞，跌幅較少，重點關注小盤次新股。小盤次新股由于潛在的擴張能力很強，應重點關注。
流通市值變動分析和收益貢獻率分析
＊流通市值的變動直接反映市場的資金流向和資金運動的情況，是了解市場的重要指標。
＊收益貢獻率是各風格指數對中信綜指的貢獻，公式為：計算指數流通市值變動/中信綜指流通市值變動。
＊2001年總的流通市值減少為3283億，主要來自中盤成長、大盤成長、中盤價值和科技股，中盤股的流通市值減少比較大主要是因為中盤的市值占總市值比例為40%，比其他的風格類略大。
＊成長型股票的總收益貢獻率為55%，價值型股票的總收益貢獻率為45%，說明成長型的理念被冷落，價值型的股票受到重視。(因2001年的總收益率為負，因此，收益貢獻率越大說明損失越大。)
因2001年的總收益率為負，因此，收益貢獻率越大說明損失越大。收益貢獻率總和大于100%是因為科技股和虧損股同風格劃分的角度不同，和其他指數有重復的部分。
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