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海通證券研究所 陳崢嶸 吳淑琨
昨日，朱總理在九屆人大五次會議上所作的政府工作報告(討論稿)中指出，我國經濟保持良好的發(fā)展勢頭，在世界經濟增長明顯減速的情況下，實現了經濟的較快增長。2001年國內生產總值達到95933億元，比上年增長7.3%。根據“十五”規(guī)劃，到2010年我國GDP將在2000年的基礎上再翻一番，這預示著我國經濟將沿著持續(xù)快速健康發(fā)展的軌道繼續(xù)前進。國 民經濟快速健康發(fā)展的良好態(tài)勢和加入WTO所帶來的嚴峻挑戰(zhàn)，從根本上決定了我國證券市場將在國民經濟中發(fā)揮日益重要的作用。
加入WTO，不僅意味著世界的大門已經向中國打開，但同時也意味著國門也在逐步向全世界敞開。世界經濟未來發(fā)展的基本特征是經濟全球化、金融一體化和資產證券化，而這必將從根本上改變投資者的投資理念和我國證券市場的競爭格局。正是基于這種大背景，對中國證券市場來說，無論是從春節(jié)前召開的全國金融工作會議和節(jié)后的證券期貨監(jiān)管工作會議，還是從日前有關“兩會”的一系列新聞報道來看，都強烈地反映出一個明確的政策信號，即：發(fā)展是主線，規(guī)范是手段，穩(wěn)定是根本。
辯證地看，規(guī)范與發(fā)展應當相互促進，相互依存，兩者缺一不可，組成了不可分割的有機統(tǒng)一體。節(jié)前召開的全國金融工作會議強調，目前金融領域和證券市場還存在很多有待解決的問題，如果解決不好會從根本上影響我國社會經濟發(fā)展的進程，危及國民經濟的命脈和經濟的安全。會議提出監(jiān)管是今后金融工作的重中之重。可見，正確理解和妥善處理規(guī)范和發(fā)展這兩者之間的關系是至關重要的。
股市應在規(guī)范中發(fā)展：
國有股減持不僅是經濟問題，更需要從政治決策的高度來看待；
從根本上講，規(guī)范必須建立在法制的基礎之上，通過強化監(jiān)管機制，改變市場微觀主體的行為。
穩(wěn)定是發(fā)展的必要基礎。這符合目前我國的具體國情和改革的一貫思路，同時也表明我國證券市場發(fā)展的大政方針沒有改變。穩(wěn)定不僅是包括證券市場，還包括整個社會穩(wěn)定和政治穩(wěn)定。任何一項政策和措施的出臺都必須以不危害穩(wěn)定作為前提。在股市受國有股減持預期不明朗的影響而持續(xù)走低的情況下，原本預期這次金融工作會議會給國有股減持定下一個基本的方案框架，但實際上這次會議沒有涉及該問題，也充分表明指數的調控不再成為監(jiān)管層的目標，監(jiān)管層所扮演的角色應當是“裁判員”，而不應當是“運動員”。從另外一個側面也充分體現出監(jiān)管層強化規(guī)范、強化監(jiān)管的決心。
從目前來看，全國人大會議討論國有股減持問題的可能性不大，政府在減持方案還不完備和成熟的情況下，寧愿選擇暫緩實行，待條件成熟時再予以考慮。從長期來看，國有股減持會直接降低政府調控經濟系統(tǒng)的力度，而這個降低的程度必須在政治可以允許的范圍之內。這也進一步說明，國有股減持不僅僅是一個經濟問題，更需要從政治決策的高度來看待這一重大問題。
那么，應該如何正確處理規(guī)范與發(fā)展的關系呢？對于中國證券市場來說，首先，我們必須明確，規(guī)范和發(fā)展的目的不是要維持一個指數高企不下的股市，也不是建立一個人人都賺錢的股市，而要使股市從原來單一的為國有企業(yè)改制服務的籌資功能向證券市場的基礎性功能回歸，即有效發(fā)揮證券市場的優(yōu)化資源配置功能，并成為投資者合理獲取財富的場所，充分體現“三個代表”的核心思想。因此，任何一項政策的出臺都必須服務于這個根本目的。
其次，規(guī)范的對象是什么？從法制環(huán)境來看，盡管隨著證券市場的不斷發(fā)展，我國已經制定了一系列的法律法規(guī)，市場的制度化建設取得了較大的進展，但是，如果把它放在WTO的基本框架中來考察，就可以發(fā)現，我國證券市場的法制環(huán)境仍顯得非常薄弱，難以滿足證券市場快速發(fā)展的要求。此外，近年來證券市場中的違法違規(guī)現象層出不窮，屢禁不止，嚴重擾亂了正常的市場運行秩序，這也是規(guī)范化必須要大力解決的問題。
最后，如何在規(guī)范中求得證券市場的發(fā)展？對于中國證券市場來說，目前已經到了不得不加快規(guī)范化、制度化進程的時候了，而且所剩時間已經不多。我們必須在WTO規(guī)則真正發(fā)揮效力的最后截止日期之前，盡可能做好制度上和觀念上的準備。現在有一種觀點認為，似乎一提規(guī)范就是要抑制證券市場的發(fā)展，還把前幾次的股市下跌歸結為規(guī)范的結果。不可否認，證券市場的規(guī)范化建設在一定階段會導致股市的震蕩，但這不是規(guī)范本身錯了，而是因為證券市場上各種歷史遺留問題的一次集中暴露。例如對于各種信貸違規(guī)資金的查處導致股市的下跌，對聯合操縱股價行為的打擊導致股票價值的合理回歸等等。
我國證券市場深深地帶有經濟體制轉型時期的烙印，從根本上講，要規(guī)范證券市場，就必須對參與其中的各類市場主體的行為進行規(guī)范。規(guī)范的手段必須建立在法制化的基礎之上，通過強化監(jiān)管機制的誘導和懲罰力度，從而改變市場微觀主體的行為機制。正如朱總理在政府工作報告中所強調的，金融機構要切實防范和化解金融風險，加強金融法治和監(jiān)管，加快建立現代金融制度，深化金融企業(yè)改革，健全內部機制，強化經營管理。另外，還必須清醒地認識到，規(guī)范不僅是一系列的法律法規(guī)和規(guī)章制度的出臺，也不僅僅是對各種違法違規(guī)行為的查處，而且也要通過這些措施的推行，樹立起證券市場良好的行為機制和信用機制，增強廣大投資者的信心，以恢復和集聚市場人氣，促進股市走強。
當前，無論是從整個經濟體制改革，還是從參與國際競爭的緊迫性來說，客觀上都要求對快速發(fā)展起來的證券市場加以規(guī)范，從而更好地為國民經濟發(fā)展服務。隨著證券市場的市場化、規(guī)范化和國際化進程的逐步推進，上市公司必將會在優(yōu)勝劣汰機制的作用下，不斷改善自身的內在質地，提高其營運質量和運作效率。相應地，我國證券市場的投資理念將發(fā)生根本性的變革，即從過去的短線投機轉向中長線投資，從過去的概念、題材炒作轉向對上市公司內在價值的深度發(fā)掘，逐步確立起科學理性的價值投資理念，在此基礎上，我國證券市場也將從原來單一的“資金推動型”時代逐步邁入“資金價值復合推動型”的嶄新時代。
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