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在開放式基金首次募集規模逐步下降的同時,封閉式基金也逐步感受到了發行壓力。去年來,新基金首次發行網上申購的超額認購率明顯下滑的趨勢仍在延續。據統計,正在發行的基金科瑞的網上申購總計為1,501,927,000份基金單位,僅略高于原計劃的15億份,而根據發行方案中的雙向回撥機制,所有參與網上申購的投資者均實現了申購愿望。新基金發行全面進入"買方市場"。
封閉式基金面臨發行挑戰,已不是一只基金或一家管理公司的孤立現象。封閉式基金在首次發行時遭受冷遇雖在我國短暫的基金發展史上屬于少見,但擴募基金已較早領教了發行的困難。近期正在進行擴募的基金景業就面臨靠商業保險公司甚至主承銷商來完成計劃的現狀；而去年基金天華原持有人大量放棄擴募配售的情況,也在當時引發了配售價格和規模確定的討論。
無論是開放式基金,還是封閉式基金,在發行中遇到困擾的一個重要原因,當然與市場條件發生變化有直接聯系。由于目前的基金均為證券投資基金,因此如何在投資者股票投資意愿明顯不足的前提下,吸引場外資金通過"專家"來完成理財,已成為基金管理公司面對的共同課題。
當然,對于潛在的發行壓力,基金管理公司并非毫無預料。此次基金科瑞發行當日,另一新股的發行會分流部分資金,延長期的策略可以緩解首度認購的不足,況且在承銷商包銷的機制下,基金科瑞的30億份發行規模還是沒有問題的。
與目前A股特定條件下的首次發行新股幾乎是"無風險產品"不同,新基金并非不存在跌破發行價的可能。這也在相當程度上減少了新基金申購中的投機因素。在目前基金尤其是大盤基金價格確立已基本理性的市場條件下,基金的價格排序更多地體現在未來的管理運營過程中,而投資者對基金的挑選也更重視其過往的實戰業績、風險控制和整體管理等。從這個角度來說,基金的新發申購是基于對管理公司和基金經理的選擇,其競爭不在發行階段,而在成立后的管理階段。
目前大部分封閉式基金在二級市場上處于折價交易的現狀,使得每一只新發基金都面臨著巨大的考驗。與新股發行類似的是,在弱市中如何制定針對性的基金發行策略已是迫在眉睫的問題。以新股來說,為了實現發行,發行人往往會在發行價的確定和發行規模上根據市況作出適當的調整。如果說基金發行的價格目前比較剛性的話,那么在發行規模的確定上作一斟酌,或許會取得一個雙贏的效果。
從再融資的角度看,基金發行的市場化選擇,也越來越顯露出迫切性。在對基金管理公司的資質認定作出確定后,或許,指導性地進行核準可以逐步取代最初試點階段的額度審批。讓優秀的基金管理公司有更多的市場發行機會,不僅是讓投資者有更多的"專家理財"成果分享的可能,也是對基金管理人的一種回報。
據有關報道,未來基金的發行極有可能形成一個新高峰。因此,無論是開放式基金,還是封閉式基金的發行,仍有可能繼續面臨激烈的市場競爭。告別了新股認購式的熱鬧之后,投資者對基金的認購和投資也開始全面走向理性階段。
(記者王炯)
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