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西南證券研發中心 毛祖宏
在世界金屬不景氣、有色金屬價格下滑的背景下，有色金屬各子行業表現均不樂觀，但是鋁行業在國內有色金屬行業中表現為一枝獨秀。挑戰和機遇
目前我國鋁行業面臨的最大挑戰是：隨著經濟全球化導致鋁行業生產和競爭的全球化 。隨著國際產業結構的調整，發達國家逐漸將傳統重工業進行轉移，如美國鋁生產由于電價格上漲，已關閉近100萬噸的電解鋁生產能力。
國際鋁行業結構調整和國內外兩個市場給國內鋁行業生產企業帶來挑戰和機遇。一方面刺激了我國電解鋁行業的產業調整，另一方面也刺激了我國電解鋁行業投資。除以上原因外，我國電解鋁的發展得益于國家電力工業和煤炭工業的結構調整，部分煤礦和火電廠努力為自己產品尋找出路，因此在一定程度促進了鋁行業“煤、電、鋁”的聯營，如河南的神火鋁電。行業表現一枝獨秀
2001年上半年全球供需狀況由2000年供應短缺40萬噸轉為供需基本平衡，其中西方國家供應略有過剩。主要原因是由于鋁的產量繼續增長，而鋁的主要消費地區美國經濟增長減速影響西方鋁國家消費。在市場上2001年電解鋁的價格持續下降，LME鋁的價格由年初的1600美元/噸下降到年末的1336美元/噸。但是氧化鋁價格的下降，并沒有使企業的毛利率水平下降。
一般而言，電解鋁生產企業的成本中用電成本、氧化鋁成本構成其主要成本。而2001年由于國際、國內市場氧化鋁價格大幅度下降，到2001年6月底，國內氧化鋁的價格已下降到2050元/噸，比較2000年同期下降超過一倍。中國加入WTO后，根據有關協議，我國氧化鋁的關稅水平將在目前18%的水平上逐漸下降，2002年下降到12%，2003年下降到10%，并于2004年最后下降到8%的水平。因此氧化鋁的價格存在進一步的下降空間。
此外由于毛利率水平并沒有下降，產量增長也促進了企業盈利的增長。根據有關統計：2001年1-11月，我國電解鋁產量達到306萬噸，超過去年全年水平，同比增長19.8%。氧化鋁生產企業因價格回歸，經營基本情況恢復正常；而電解鋁企業因此具有抵抗鋁價格下降的能力，經濟效益繼續獲得好轉。哪些公司值得關注 目前在深滬兩市中上市的鋁行業公司6家，占有色冶煉行業的37%，其中1家是以氧化鋁為主的山東鋁業，由于氧化鋁價格的下滑，因此其業績將差于去年。其余5家是電解鋁生產企業，值得關注的企業如下：
云鋁股份
云鋁股份主業業務為重熔用鋁錠及鋁加工制品，公司2000年產量為11.17萬噸。2001年1-10月公司電解鋁的產量10.29萬噸，比較上年同期增長13.9%。近期公司發布公告稱：根據國家經貿委的有關通知，公司決定進行“第二電解分廠環境治理節能技術改造”工程，年增加電解鋁20萬噸及配套陽極12萬噸，項目建設期三年，此項工程的實施將大力提高企業競爭能力。同時云南省是國內水電資源極為豐富的省份之一，開發量占全國第一，供電量的增長和電價成本的下降存在較大空間，這將為公司提供豐富和廉價的能源。本周股價表現為逆市盤升之勢，成交量配合良好。
關鋁股份
關鋁股份在2001年上半年，努力促進公司7萬噸電解鋁技改工程的達產達標，同時配合市場營銷工作、成本與資金核算的強化，以及管理規章制度和內部控制制度的完善，積極采用有色冶煉行業先進生產技術，從而提高了經濟增長的質量和經濟效益。在銷售收入擴大的基礎上，公司主營業務利潤增長147%。截止到10月份公司產量達到8.76萬噸，在國內電解鋁生產企業居第8位。近日公司就電解鋁發展計劃的實施方案發布公告稱：電解鋁發展項目已被列為2001年國家重點技術改造項目，并列入第六批國債專項資金項目，項目總投資23億元，其中享受國家國債貼息10億元。該項目計劃采用目前國際上較先進的300KA大型預焙槽技術，這可使得關鋁股份年增加電解鋁產量20萬噸，陽極糊12萬噸。
焦作萬方
本年焦作萬方鋁業股份有限公司280KA槽鋁電解產業化示范工程已于日前完工并通電試運行，可以預計公司的產量得到增長。2001年1-10月公司產量達到9.15萬噸，比較去年同期增長156.3%，同時上半年的主營業務收入達到6.11億元，比較去年同期增長近一倍。但是公司也存在兩方面的不利因素，一方面公司新的生產設備投產存在一個達產的過程和對工藝熟悉和掌握的階段。另一方面公司4月份提出增發計劃，計劃增發不超過8000萬股計劃，使公司股本面臨擴張，從而對公司每股收益有一定影響。
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