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趙傳博
我在《實(shí)際例證張衛(wèi)星和我的全流通方案》一文中列舉了ST猴王、ST幸福、貴州茅臺(tái)、深發(fā)展等幾只股票作為實(shí)例來(lái)演繹張衛(wèi)星方案和我的方案的異同。需要指出的是，因上述例證中尚未考慮這些股票上市以來(lái)歷史上配股和增發(fā)的行為，所以仍然是一個(gè)模擬的拆細(xì)全流通方案演繹。但其中卻包含了我的這一方案的思路和原則。
許多上市公司歷史上的配股和增發(fā)過(guò)程非常復(fù)雜，因?yàn)樵谂涔珊驮霭l(fā)過(guò)程中又穿插有送股行為，而且在配股和增發(fā)過(guò)程中，也發(fā)生過(guò)非流通股股東參加認(rèn)配的行為(如東方電子)。而非流通股股東參加認(rèn)配的行為也并非是非流通股股東的一致行為，有的非流通股股東參加了認(rèn)配，有的則放棄了認(rèn)配。另外，不同公司在不同歷史時(shí)期發(fā)行的內(nèi)部職工股的價(jià)格也不盡相同，這些內(nèi)部職工股和非流通股股東認(rèn)配的部分有的已經(jīng)上市，有的仍未上市。除非向上市公司逐一求證，在現(xiàn)有的媒體上已公開(kāi)的上市公司資料中尚無(wú)從查找當(dāng)時(shí)配股、增發(fā)、內(nèi)部職工股認(rèn)購(gòu)和非流通股認(rèn)配的實(shí)際股數(shù)。因?yàn)樯鲜龅膹?fù)雜原因，欲采用倒推的方法計(jì)算當(dāng)時(shí)各種情況認(rèn)配、認(rèn)購(gòu)的實(shí)際股數(shù)顯然也無(wú)從下手。所以，這里只能先行給出考慮了配股、增發(fā)等各種情況的“股權(quán)調(diào)整系數(shù)”的計(jì)算公式：
設(shè)上市公司初次發(fā)行社會(huì)公眾股的發(fā)行價(jià)格為p0，歷次向社會(huì)公眾股東配股、增發(fā)的股票發(fā)行價(jià)格依次為p1,p2……pn。而相應(yīng)的各個(gè)時(shí)期的發(fā)行數(shù)量分別為：q0，q1,q2……qn。非流通股股東認(rèn)配的已上市部分的股票的認(rèn)配價(jià)格為pm，內(nèi)部職工股已上市部分的原始認(rèn)購(gòu)價(jià)格為pt。與之對(duì)應(yīng)部分的數(shù)量為qm，qt。上市公司的流通股本總數(shù)現(xiàn)值為L(zhǎng)，凈資產(chǎn)現(xiàn)值為N。股權(quán)調(diào)整系數(shù)為Y。
則，流通股部分在一級(jí)市場(chǎng)的單位認(rèn)購(gòu)成本為：(p0*q0+p1*q1+p2*q2+。。。。。。+pn*qn+pm*qm+pt*qt)/L (n=1,2,3。。。)
股權(quán)調(diào)整系數(shù)為：
Y=1/L(p0*q0+p1*q1+p2*q2+。。。。。。+pn*qn+pm*qm+pt*qt)/N=(p0*q0+p1*q1+p2*q2+。。。。。。+pn*qn+pm*qm+pt*qt)/N*L
注：若上市公司歷史上有過(guò)送股或公積金轉(zhuǎn)增股本的行為，則上述公式中的q應(yīng)為歷次送股拆細(xì)后的數(shù)量。即：
qn=qn0(1+r1)(1+r2)。。。。。。(1+rn) 其中qn0為初始發(fā)行或配股、增發(fā)的數(shù)量，r為送股率。
因?yàn)檫@里需要解決的是相對(duì)于非流通股進(jìn)行流通股的拆細(xì)以調(diào)整股權(quán)，從而解決全流通的問(wèn)題，所以未考慮內(nèi)部職工股認(rèn)購(gòu)和非流通股認(rèn)配未上市部分的歷史成本。這一部分的股票認(rèn)購(gòu)做為溢價(jià)認(rèn)購(gòu)，也是在既定歷史條件下的自愿行為。其歷史成本也已被“稀釋”，進(jìn)入了凈資產(chǎn)。
深發(fā)展在歷史上曾經(jīng)于1993年、1994年和2000年分別以16元、5元、和8元的價(jià)格多次配股，所以如果加進(jìn)配股因素來(lái)計(jì)算深發(fā)展的拆細(xì)全流通的結(jié)果，當(dāng)然是另一番景象了。
另外，必須特別指出的是：這里所說(shuō)的凈資產(chǎn)現(xiàn)值，一定要是經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審計(jì)以后的凈資產(chǎn)現(xiàn)值，而不是由大股東做假帳得來(lái)的凈資產(chǎn)現(xiàn)值。這一審計(jì)過(guò)程亦應(yīng)該是在流通股股東代表、管理層和有關(guān)的法律部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)督下進(jìn)行。
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