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大摩投資徐勝治
最近一段時間以來，證券市場有兩大政策直接導致了兩種類型的問題股出現。第一是去年管理層一直強調加強市場監管，這一政策傾向以查處業績不實、虛假包裝、過度投機、惡意炒作為主，在政策的影響下，有一批個股所存在的投機問題集中地暴露出來，其中以銀廣夏為典型的代表。第二就是新的退市制度，連續三年虧損的公司將直接退市，受到沖擊最 大的當然是ST個股，那些有可能遭受直接退市待遇的個股成為了新的問題股，如ST九州是比較突出的例子。
參與問題個股炒作的資金目的性很明確，可以預見的企圖有三種：投機、自救、重組預期。
很顯然，有很多問題個股后市將面臨悲慘的命運，繼續追加投資將會血本無歸，但是熟悉中國證券市場的人們都知道，這里面還存在一個概率的問題。由于眾所周知的原因，上市公司的退市以及破產在操作上存在很多現實的困難，還有方方面面的力量在盡可能地做補救的工作，因此在可以操作的行情周期內，真正將告別證券市場，失去任何利用價值的殼資源數量與我們現在已經看到的各類問題個股的數量相比，其比例應該是很小的。因此，對于較大規模的投資機構來說，投機可以以概率取勝，這就是近期我們能夠看到盤面中問題個股頻繁有資金活動跡象的原因，當然對于不具備這種實力的小投資者來說，投資于問題個股要么是因為有比較獨到的眼光或準確的消息，要么是基于一種類似于賭博的心態。
當然，有很多命運即定的個股近期的異常走勢也非常明顯，這些幾乎確定將要退市的個股成交量是如何出現的呢？當然從投機的角度或者是重組預期的角度，從三板市場交易或者重組之后恢復上市都是有可能的，但這種可能性在概率上并不大，所以，大多帶有自救的傾向。很多個股放量連續漲停企圖將市場中的水攪混，混水可以摸魚。這種走勢就有持續性的強勢可言了，而且短線震蕩風險非常大，本周五此類ST個股大多從漲停板直接放量打至跌停板位置，凸顯了這種風險。從主力的操作目的來講，目前選擇的已經不是盈利，而是盡可能地減少損失，但這種損失的減少必須建立在轉嫁給別人的基礎上，所以，對于普通投資者來說，不要輕易介入這些股票。
還有很多問題股不會在今年退市，但是最終要挽救退市的命運結束經營上的頹勢，就必須在不遠的將來加緊進行重組工作。基于這種邏輯，這些個股在還未重組之前，市場就有部分資金進行重組題材的預期性炒作。這種炒作有相對合理的邏輯，也有盲目的一面，市場不可能總是完全正確的。對于投資者來說，參與這種行情需要對上市公司的基本面情況進行深入的研究，作好個案調查工作。從中線角度，這類個股不適合盲目跟風，短線也許會有一定的獲利空間。
大宗交易制度的推出，對解決問題個股的籌碼流動性很有現實的意義，也為重組的幕后工作創造了很多便利，客觀上也為問題個股的行情起到了推波助瀾的作用。雖然問題個股異常走勢的原因不盡一致，由于它們在市場中已經形成了一個相對獨立的板塊，所以走勢上有很大的同步性，往往會出現普漲和普跌。從整體來看，問題個股的異常資金活動，從投資或投機的原理角度，有相對理性的一面，也有相對不妥之處。總之，這是一個有問題的熱點。
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