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中國銀河證券 王耀輝
在投資者經歷了一個相對痛苦的蛇年之后，在馬年的春節大假中終于迎來了企盼已久的利好消息：中國人民銀行于2月20日終于決定降低人民幣存貸款利率，存款利率平均降低0.25個百分點，貸款利率平均降低0.5個百分點。正當人們仍處于節日的喜悅之中時，出臺了這個利好，對于廣大投資者來說無異于錦上添花。那么，我們不禁要問，為什么降息了股市 還是不漲呢？
回答上面的問題，我們應該冷靜地思考一下降息的原因，也就是說為什么要降息，是因為股市下跌而迫使管理層采取措施維護市場的穩定嗎？不，不是。降息的原因中國人民銀行在發布這一消息時就已經說得很清楚了，是因為世界經濟極不穩定，我們要適應國際經濟環境，擴大內需，確保今年我國國民經濟高速發展而作出決定的。
誠然，按照經濟學原理，降息會促使股市的資金供應增加，使股市需求增加，從而推動股市上漲，但是理論歸理論，我們還有必要運用唯物辯證法具體分析目前我國降息所處的客觀條件才會理解為什么降息對股市的刺激作用如此之小。
第一，我國自1996年到目前為止已經在幾年內連續8次降低利率，并且降息的空間已經越來越小，降低的幅度也越來越小，在這種情況下，降息所產生的擠出邊際效應就越來越小，從而使投資者增加資金來源的動力就會變小，使市場增量資金的增長幅度就會微乎其微；
第二，自去年以來，廣大投資者經歷了大半年的痛苦折磨，手中的股票價值已經大幅縮水，投資者虧損比例已經較高，在市場仍處于相對不穩定的時候，無論是降息或是其他措施都不會使目前仍在市場中堅持的投資者增加投資額度，投資者在等待市場不明朗因素的最后答案才會作出最終選擇。
第三，對于尚未進行證券投資的中國百姓而言，降息與否在短期內都不會改變其存款的數量。因為對于某些人來說，錢存入銀行目的并不在于獲取銀行的利息，并不是作為一種投資分配方式，而是把它作為自己積蓄的一種方式，作為自己財富安全保障的一種方式。因此，無論如何，在短期內都不可能促使其投入股市；
第四，降息并不能解決中國證券市場的根本或者存在的諸多問題。這些問題的解決絕不會因利率的降低而一蹴而就。即使利率的下降會減輕上市公司的財務費用，但企業的盈利來源不可能是財務費用，而還在主營業務上。
第五，目前，制約股市短期內上漲的主要原因并不在于市場的資金供應，而在于兩點：一是宏觀經濟目前在今年一、二季度可能存在一定壓力，二是國有股減持及新股發行全流通問題仍懸而未決。而后者仍為最主要原因。在這一涉及國家、企業、市場及千百萬投資者的切身利益的重大問題得到圓滿解決之前，股市大幅上漲的可能性是非常小的。
因此，在目前的客觀情況下，降低利率后大盤仍徘徊不前也是可以理解的。
《人民日報海外版》(2002年03月02日第六版)
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