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國信證券 肖建軍
正值年報披露的高峰季節，不少上市公司推出了一些比較優厚的分紅派息方案，其中有幾家公司甚至不惜血本進行高比例的派現，引得市場為之注目。一時間，各種媒體對這些慷慨送紅包的上市公司大唱贊歌。筆者覺得其中存在誤導中小投資者的問題，不能不加以指出。
問題出在什么地方呢？我覺得是媒體在宣傳的時候有意或無意地忽視了這樣一個事實，那就是這些上市公司在給予優厚回報的時候，同時也在不斷地通過配股或增發從股市融資。就在這一手出、一手進的游戲中卻暗藏玄機，我所說的誤導投資者的地方就是媒體沒有把這些玄機揭示出來。
我們說上市公司在年終給予投資者回報的時候可以有多種選擇：分與不分、分紅或者送股，一般在業務發展需要大量資金的時候上市公司會選擇暫不分配(我們股市中確實有大量的這類公司以此為托詞拒絕給予股民回報)，尤其不會給予現金回報，這是一般的常理。可是我們有些公司卻年年派現，同時一旦符合再融資條件也決不放過。其原因就在于：分紅時是全部股東參與分配，再融資的時候卻只有流通股東參與，大股東絕對是放棄的！所謂的“玄機”就這么簡單！
這里以實例證明一下：
首先看一看600066宇通客車的高回報神話。
宇通客車于1997年5月8日上市，上市以來每股收益穩步增長，由97年的0.58元增長到2001年的0.72元，除了99年，每年都推出10派5以上的優厚分紅，還有一次10轉贈3，同時公司也在98年、2000年兩次10配3。
就是這樣的全部數據，媒體的評價是連年高速發展、高回報。真的如此嗎？我們不妨做一次模擬投資：假設在宇通客車1997年5月8日上市后以10天的平均價格買入10000股股票，以長線投資的心態持有到今天，期間的分紅當然不會錯過，同時也參加每次配股。
結論是，持有該股至今，投資宇通客車不能跑贏指數！再以銀行利率2%假設投資，復利回報為10%。那么能否繼續持有下去，看能否勝出指數呢？誰有這樣的信心？
其次看一看600005武鋼股份受追捧的真相。
有媒體稱：武鋼股份2001年將向全體股東每10股派現金紅利2.8元(含稅)，共派發現金5.853億元。這是武鋼股份上市以來第三次大比例派現，累計派現額度已達16.933億元，超過募集資金總量3億多元。
實際上，武鋼股份99年以4.3元發行32000萬股，籌集資金13億多，三年派息16.933億元，大股東持股177000萬股，分走其中的14.34億元，流通股東僅分得2.6億元！另一方面公司在去年6月有過增發計劃，擬增發不超過4.5億A股。
如果投資者記憶不壞的話，應當記得當年申能股份以8年分紅37億元的眩目數字，一度樹立“績優藍籌風范”。筆者不去進行仔細的計算，只想提出如下事實請投資者思考：1999年底申能股份耗費巨資25.1億元回購10億股國有法人股并注銷，占公司總股本26.33億元的37.98%，大股東收回巨資仍然持股62%而絕對持股。2002年初申能股份獲中國證監會核準增發不超過16000萬股A股，發行價10.5元，又籌集16.8億元巨資。
通過以上分析，相信投資者對于這些所謂的高派現的現象會有一個比較清醒與客觀的認識。能夠做到績優高派現似乎看起來比那些業績虧損，常年不回報的上市公司要好得多，但就此得出它們就是值得投資的對象似乎會造成某種誤導。要知道對于那些業績虧損，常年不回報的上市公司，投資者絕對是以投機的心態介入的，能否賺錢全看能否把握股價波動的節奏。但投資這些績優股，很多投資者是真的以理性、長期投資的心態持股的，如果這中間投資者獲得的比他必須不斷付出的更多，讓他們如何能夠信服。
我們還沒有談到那些所謂的老牌績優股最終的衰落，那樣的結果對投資信心更是沉重打擊。
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