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李那
中國人民銀行昨日發布《穩健貨幣政策有關問題分析報告》。由于貨幣政策對股市的資金供給有直接的影響，因此在全面客觀地分析這一報告的基礎上，我們認為，穩健的貨幣政策將對股市、對上市公司產生積極影響。
首先，一定程度上擴大了貨幣供應量。報告明確指出，今年貨幣政策目標仍為適當增加貨幣供應量，廣義貨幣供應量M2和狹義貨幣供應量M1分別增長13%左右，全部金融機構貸款增加1.3萬億元左右，與2001年的12913億元基本持平。眾所周知，1997年亞洲金融危機以后，我國經濟增長放慢，針對這種情況，國家采取擴大內需的方針，實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，其宗旨為在防范和化解金融風險、提高貸款質量的前提下，適當擴大貨幣供應量。因此，可以說，穩健的貨幣政策并不是緊縮銀根，而是適當放松了銀根，這同1994年以來所實行的緊縮的貨幣政策有天壤之別，1999年以來股市的上揚同此不無關系。
其次，加強監管使股市運行更為平穩。加強信貸資金的管理，嚴禁發放無指定用途的個人消費貸款，嚴禁違規資金進入股市，盡管短期內對股市資金供給造成較大壓力，但是加強監管一方面降低了銀行的經營風險，另一方面使一部分企業的資金退出股市，補充了生產、流通中的短期資金的需要，減少了企業對銀行貸款的需求，從而降低了企業的財務費用，使企業更加穩健地經營。這對于提高上市公司的整體質量，對于改變目前國內上市公司的資金結構具有積極意義。
第三，客觀上起到促進直接融資的作用，從而有助于資本市場的進一步壯大。銀行貸款減少的重要背景之一在于進一步執行國家關于加大直接融資的比重，減小間接融資比重的政策導向。穩健貨幣政策的實行，由于貨幣供應量沒有明顯的增加，客觀上起到了促進直接融資、減少間接融資的作用。而直接融資和間接融資問題的解決關系到我國金融運行和企業的良好發展，關系到資本市場的進一步發展。其主要表現如下：其一，國有企業的資產負債率逐年上升，目前國有企業的固定資產負債率平均為70%，流動資金負債率已達到平均80%，從總體上看將變成風險極高的全負債運行企業，甚至是資不抵債企業，不可避免地要引起銀行的呆賬壞賬。如果這一狀況得不到改善，國有商業銀行的資本金將消耗殆盡。其二，從金融體制改革的方面看，深化資本市場、擴大直接融資、構造合理的融資結構，是分散銀行風險、改善銀企關系，從而推動國有銀行商業化改革的重要一環。而增加直接融資，減少企業資金中信貸資金的比重，從而提高企業經營效益、改善企業資產負債結構，是改善銀企關系的根本出路。
第四，有助于進一步擴大內需，拉動經濟增長，從而使股市運行有良好的宏觀經濟作為保障。今年的貨幣政策目標之一是發揮信貸政策的窗口作用，引導貸款投向，促進經濟結構調整，貸款向中小科技企業、農戶、學生和個人消費者傾斜。這些方面對拉動內需，改善我國現有經濟結構極為重要，是我國經濟轉型的生力軍。
總之，3年來的實踐表明，穩健貨幣政策的實行對刺激經濟增長、降低金融風險的作用巨大。2002年央行繼續實行穩健的貨幣政策無疑將進一步改善企業運行的大環境，使上市公司這一股市的基石更加穩固，也使股市在WTO的大背景下運行更為平穩。
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