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宏源證券 穆新軍
上市公司派發(fā)現(xiàn)金已經(jīng)成為當(dāng)前的一種時(shí)尚。這里面有管理層對(duì)再融資政策要求嚴(yán)格的原因，也有一部分上市公司一直沿用現(xiàn)金分紅的慣例。從近幾日公布的多家上市公司的年報(bào)看，除個(gè)別公司外，基本上大多數(shù)上市公司都在其分配預(yù)案中有現(xiàn)金分紅的內(nèi)容。這是否意味著派現(xiàn)公司就一定有投資價(jià)值呢，我們的回答是否定的。
我們都知道，現(xiàn)金分紅之所以成為目前上市公司年終分配方案的首選，與中國(guó)證監(jiān)會(huì)的再融資政策有很大關(guān)系。該項(xiàng)政策規(guī)定上市公司只有進(jìn)行年終分配，才能在下一年度進(jìn)行配股和增發(fā)。因此，我們還不能根據(jù)一家公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅就得出該公司就有投資價(jià)值的結(jié)論，還要看這家上市公司的業(yè)績(jī)、歷史分配方案、股價(jià)以及再融資政策等方面。只有全面了解這些情況才能得出一個(gè)正確的結(jié)論。
先看業(yè)績(jī)狀況。業(yè)績(jī)是投資的基礎(chǔ)。如果一家上市公司的業(yè)績(jī)較優(yōu)，則它的派現(xiàn)比例就會(huì)較高。而如果一家公司去年的每股收益只有幾分錢(qián)，但卻要進(jìn)行高分紅，這就要引起投資者的警惕。這也說(shuō)明該股有可能存在一定的問(wèn)題。要么是為了再融資而分紅，要么是制造一定的炒作題材，無(wú)論是哪一種情況發(fā)生，投資者對(duì)于這種派現(xiàn)公司還是要小心。如果這家公司過(guò)去的業(yè)績(jī)更是時(shí)好時(shí)壞，則更要提高警惕，尤其是要注意這種公司的現(xiàn)金流量表，對(duì)于該公司的現(xiàn)金來(lái)源要進(jìn)行深入研究，否則，投資者就會(huì)容易吃虧上當(dāng)。而對(duì)于那些從上市以來(lái)一直業(yè)績(jī)較為優(yōu)良的公司則不必有這種擔(dān)心。
再看歷史分配情況。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，許多家上市公司都是鐵公雞，很少有公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，大部分公司采用送股或轉(zhuǎn)增股本的分配形式。如果一家上市公司過(guò)去一直不采用現(xiàn)金分配，而突然開(kāi)始采用現(xiàn)金分配，對(duì)于它的投資就要謹(jǐn)慎。而如果一家上市公司過(guò)去一直采用現(xiàn)金分配，再加上它們的股價(jià)也保持穩(wěn)定，則可以放心對(duì)它們投資。
最后分析一下其股價(jià)及再融資政策。股價(jià)是影響投資者決策的主要因素，這其中有兩個(gè)方面的內(nèi)容：
一個(gè)是投資者的成本問(wèn)題。如果投資者購(gòu)入一家上市公司的股票成本是10元，而它的派現(xiàn)方案是每10股送5元，那么，在期末時(shí)，只有該股票的股價(jià)保持在10元左右，投資者才能真正得到這種現(xiàn)金分紅的收益(我們不考慮股息所得稅和通貨膨脹率的影響)。而如果在期末時(shí)該股股價(jià)只有9元，則投資者每股要損失0.5元。
另一個(gè)是股價(jià)的相對(duì)位置。如果目前該股的股價(jià)處于一個(gè)相對(duì)高位，即使有好的分配方案，投資者也要引起注意。而上市公司的再融資政策直接說(shuō)明現(xiàn)金分紅分配方案是否與該公司要在下一年度再融資有關(guān)。一般在年報(bào)中上市公司都會(huì)披露這些信息，投資者只要仔細(xì)研讀，也能分清現(xiàn)金分紅的原因。
總體而言，當(dāng)上市公司采用現(xiàn)金分紅是非正常原因時(shí)，投資者就不要對(duì)這種公司進(jìn)行投資。只有那么長(zhǎng)年堅(jiān)持現(xiàn)金分紅，也沒(méi)有新的融資計(jì)劃，再加上股價(jià)能夠保持穩(wěn)定的股票才能成為投資者的投資目標(biāo)。
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