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李文剛
央行決定從2002年2月21日起，降低金融機構人民幣存、貸款利率，金融機構各項存款年利率在現行基礎上平均下調0.25個百分點。此舉是在國際經濟貿易形勢欠佳的背景下，為擴大內需、支持經濟增長而采取的一項積極的貨幣政策，體現了央行在新形勢下執行穩健的貨幣政策。降息對證券市場產生深遠的影響，主要表現在下面幾個方面：
一、有利于宏觀經濟發展
我國自1996年共進行了8次降息，實行低利率政策，產生了明顯的宏觀經濟效果，它大大緩解了企業的融資成本，一定程度刺激了民間投資和消費增長，對推動國民經濟恢復性增長，擺脫通貨緊縮，起到了重要作用。這次央行降息，是在世界經濟增長持續放緩、我國經濟增長速度和消費物價連續數月下降的大背景下出臺的，在目前的經濟形勢下，旨在進一步擴大內需，加速經濟增長，這對于股市的長遠發展，屬于重大、實質性利好。
二、有利于恢復證券市場的信心
中國股市從去年6月份開始呈現持續下跌的趨勢，受多種因素的影響，滬市曾創1300多點的近年來新低，證券市場一直低迷，許多機構和個體投資者損失慘重。在這種情況下，降息有利于投資者恢復信心和穩定投資者心理，也對證券市場一個信號傳遞，表明政府對經濟發展的信心，可以引導資金進入證券市場，會對整個證券市場產生一定的積極作用。此外，將使國有股減持暫停所引發的股市反彈得以延續，并對整個股價水平有向上提升的作用，促使股市交投活躍，為推出國有股減持方案創造良好的條件。
三、有利于顯現證券的投資價值
在我國，利率的調整對股市的刺激作用是非常明顯的。降息一方面降低了資金成本，另一方面也刺激股票價格的上揚，從而吸引更多資金流入了股市。降低利率可以動股市上漲，產生財富效應。同時，降息有利于理性投資，使績優股、價值股顯現魅力。尤其是一大批績優股的分紅派現和送股、轉增股的股票，較之于銀行存款的稅后利息，將顯現優勢，將會被投資人所追捧，進行理性投資。
四、有利于提升上市公司的業績
這次降息貸款利率下調幅度大于存款，有助于改善企業財務狀況，最大的受益者是所有上市公司。降息將會使上市公司的借貸成本下降，節約了財務費用，減少了利息支出，有利于降低成本，提升經營業績，從而增加股票的投資價值，推動股票價格上漲。特別是對那些財務杠桿依賴較大、債務融資規模較大的項目和企業，如房地產類資金密集型上市公司受益比較大，降息可以改善經營業績，帶來新的生機。同時，對航空、航運及石油化工類股票降息也有助于其減輕利息負擔。不過，降息對深發展、浦發銀行、民生銀行等三家上市銀行卻是一個利淡消息，短期存在負面的影響，將使上市銀行的收入減少，利潤降低。
五、有利于債券市場的活躍
降息對于年利率高于儲蓄利率的國債來說，使其有較大的投資價值。在去年的熊市，有眾多機構紛紛為規避風險而投資國債，在債券市場上還有“題材”可以挖掘。降息之后，固定付息國債因流動性較好，收益率水平居中，投資價值將上升，表現為價格上漲。由于固定付息品種占據主導地位，所以降息將會促使更多的資金流入國債市場，從而推動國債市場走出比較好的行情。同時，對于有相對較多分紅的封閉式基金，也會在證券市場上表現趨于活躍，走出一波上漲行情。
六、有利于分流儲蓄促進投資和消費
今年1月份，我國城鄉居民儲蓄存款月末余額7.5萬億元，降息將會在一定程度上減少居民的儲蓄存款意愿，相應增加消費和股票、債券等有價證券的投資。降息的效應能否實現，關鍵看有無其它收益率更高、并且安全性好的收入渠道。而我國的股市經過較長時間的調整，風險已經基本釋放，有進一步反彈的內在要求，降息后，銀行的居民資金一部分將會流入證券市場，大量資金的進入，必然推動股市的上漲，股市的上漲，又會吸引更多的資金入市。
總之，降息對處于調整時期的證券市場來說，無疑是場及時雨，會產生直接的影響。不過，影響證券市場的其他因素仍舊存在，比如國有股減持問題、市場的擴容壓力、上市公司的經營業績、加強監管等。同時，央行選擇在春節休市期間宣布降息，也是防止股市大幅度波動和出現非理性反應。因此，這些因素導致依靠降息政策無法全面有效解決證券市場面臨的復雜問題，對降息利好不能太過于樂觀。
《市場報》(2002年02月26日第三版)
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