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(發表時間：2001-11-26)
還有一些其他的定價法，其基本依據是比照某一方面類似的上市公司的價格水平定價。我們介紹比照流通股本大小求市盈率的定價法和全流通發行求市盈率的定價法。
參考流通股本大小與市盈率關系的定價法
一、基本思路
目前我國證券市場中流通股的市盈率與流通股本的大小之間存在著反向變化的關系，一般而言，流通股本較小的上市公司市盈率較高，流通股本較大的上市公司的市盈率較低，國有股的流通增加了上市公司的流通股本，因此，我們在國有股的定價過程中可以參考目前市場可以接受的市盈率與流通股本之間的關系，根據國有股流通的數量確定國有股的流通市盈率大小。
二、目前流通股本與市盈率關系
我們以中報公布含國有股的所有A股上市公司(除掉市盈率為負值的股票，)為樣本，經過一定分類處理及統計，得出市盈率和流通股本大小存在以下關系：
市盈率＝26.26＋19.41/流通股本
(其中流通股股本以億為單位)
模型檢驗結果：
表一模型檢驗結果
從表一中可以看出：模型檢驗的P值非常小，說明該模型的有效性是顯著的；另外，模型解釋能力為96.46%，說明流通股股本大小與市盈率高低之間確實存在著這樣的函數關系，利用該模型可以對市盈率進行預測和分析。
從圖一中，我們可以看出：整體上模型對數據的擬合效果非常好，但是流通股股本在區間[1.5,5]中時，市盈率高低隨股本的大小變化不明顯(具體結果請見表二)。經過一定的統計檢驗表明：該區間內市盈率高低和流通股股本大小沒有明顯關系，市盈率高低隨流通股股本大小變化而呈隨機變動。因此，在該區間段內，只能以市盈率的加權平均值(具體為：32.05)作為對市盈率的合理估計。
表二流通股股本介于1.5億股到5億股之間的市盈率情況
流通股本 | (1.5,2] | (2,2.5] | (2.5,3] | (3,4] | (4,5] | 市盈率 | 34.64 | 31.07 | 33.07 | 31.36 | 35.06 | 數據來源:天相投資顧問有限公司上市公司數據庫 |
圖一市盈率與流通股股本的函數回歸關系
根據上述討論，可以本文模型為基礎，按照擬流通的國有股本大小，同時兼顧上市公司股本結構以及所屬的行業類型來確定一個合適的市盈率。由于在討論市盈率與流通股股本關系時所參考股票樣本本身還含有一定比例的非流通股，測算出來的市盈率要比真正的市盈率高(這是因為這里存在一個多次迭代的關系，這種關系到底如何，還需要進行進一步統計檢驗)。在實際應用本模型測算出的國有股流通價格會偏高一些，需要在適當的向下調整一定的幅度作為真正的減持價格。
三、用流通股本大小與市盈率關系定價法的建議
但是選擇什么樣的上市公司按照流通股股本大小與市盈率的關系作為定價依據是一個比較復雜的問題，未流通的股本比例、上市公司的業績、行業特性都將影響最后流通市盈率的確定。實際操作中，可以參照我們提出的其他辦法(即：流通性競價方式、合理市盈率定價方式、特定市盈率定價方式、合理市凈率定價方式和參考全流通股票發行市盈率定價方式)進行綜合考慮，根據實際情況從中選擇合適的流通市盈率。
參考全流通股票價格的定價法
全流通方式發行股票是解決不流通股票問題的治本之道，也是我國證券市場規范發展的必經之路。為了解決已經存在的國有股等非流通股的定價問題，我們認為可以嘗試通過全流通發行股票，參考全流通股票價格來確定現在有非流通股的上市公司在股票全部流通情況下的合理價格，并進而以此為基礎確定非流通股的流通價格。我們相信，全流通發行股票價格與現在已經上市的全流通股票的定價機制是不一樣的，因為市場會把現在全流通發行與今后的國有股流通聯系考慮，市場的定價在較大程度上可以反映現在的非流通股流通后的市場定價標準。
當然，即使采用全流通的發行方式，每一家上市公司的市盈率還是會有差距的，為了有效地為國有股流通提供參考，需要發行多少全流通股票，參考何種市盈率則又成了需要認真考慮的問題。
由于全流通發行股票的市場價會大大低于現有類似公司的股票價格，不同股票之間的比價關系會對現有股票的價格產生較大的向下壓力。從目前股票市場的情況來看，我們認為不宜馬上實行全流通發行，待股票市場信心得到較好恢復、市場基本穩定后再擇機推出。
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