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 陳河
一年前，我國B股市場對內開放以后，緣于A、B股之間的巨大價差，資金蜂涌而入，引起B股暴漲，短短幾個月走了一個大牛市。如今，隨著A股連續8個月的暴跌，B股指數也從高點又回到了起點。然而，從絕對值上看，A、B股之間仍存在著較大的價差(有人分析目前A、B股之間仍存在近40%的價差)，那么，B股今后還有上漲空間嗎？
筆者圍繞A、B股價差問題，從不同的角度對此作一分析。
流通盤大小是導致A、B股價差的主要因素
筆者選擇了滬市帶A、B股的價差最大的前20只股票進行分析(見表一)，表中B股收盤價均按外匯牌價折算成人民幣價格(2002.2.8收盤價)。
從表一看，按理說A、B股價差如此之大，這些B股應該有很大的上漲空間。然而我們從流通盤分析，A股中除陸家、海欣、外高的流通盤稍大外，其余個股均為4000萬以下的“迷你型”盤子；而絕大多數B股的流通盤都很大，幾乎都在A股流通盤的5倍以上，其所對應的股價，與A股市場中類似行業、類似盤子的個股股價相比，其實已不相上下。現以該表B股中價格最低的大江B為例，大江B市價為4.38元，流通盤3.46億股；而A股中同為農業股的羅牛山，剛剛增發了1億股A股后，流通盤變為3.25億股(仍小于大江B)，同一天市價也僅為5.32元。而前者2001年業績出現重大虧損，后者并未預警、預虧。由此可見，有羅牛山封頂，大江B還有多少上漲空間呢？
我們再來看表中一些個股特例。如海欣A、B股流通盤相差不大，但價差很大；表中鳳凰A、B股價差最大，B股盤子倒不太大。看上去這兩只B股應有很大的上漲空間。但我們從這兩只A股的K線走勢圖上可看出，這是兩只長莊股、老莊股，在如此低迷市道中，這兩只A股的股價仍高高在上，令人不寒而栗，因此，不是該B股應上漲，而是該A股股價應回歸。
我們再來看兩只B股股價一度超過A股股價的個股：海航和輕騎(見表二)。
從表二中可以看出，該兩股的B股流通盤均大大小于A股流通盤，再加上當初B股主力借助“題材”炒作，B股股價一度超過A股股價并不奇怪，而其中，流通盤的大小仍起著主導作用。
導致A、B股價差的其它因素
入市幣種導致價差。如果以流通盤大小作比較的話，那么深市本地B股中有不少股票的流通盤均小于A股的流通盤，按理說這些B股的股價應有較大的上升空間，至少應接近甚至超過其A股的股價，然而其A、B股之間仍保持著較大的價差。筆者以為這主要是由于入市幣種的差異造成的。滬B是以美元結算，美元通用性很強，在股民中擁有的面和量均較大；深B是以港幣結算，港幣受地域及擁有面和量的局限。因此，深市的活躍度肯定不如滬市，因而其A、B股的價差也要大于滬市。如果美元與港幣在股市中能方便自由地轉換，或者深市也采用美元結算，那么深市B股的A、B股價差優勢將顯現出來，其上漲空間肯定比滬市B股要大。
增發導致價差。自一年前B股對內開放以來，只有B股增發A股，尚無A股增發B股的情況。B股增發A股將直接導致B股含金量提高(每股凈資產增長)，A股流通盤增大。在二級市場上必然造成：不是A股股價下移，就是B股股價上升，A、B股價差縮小。如果今后A股增發B股的話，有可能發生與上述相反的情況，即A、B股價差進一步拉大。當然，如果B股發行新股，那就另當別論，有可能增加B股市場的活躍程度。
此外，B股政策的變化肯定會對B股市場乃至整個中國股市造成很大的影響。匯率變化及國際政治、經濟的動蕩也將對B股市場產生重要影響。
結論綜上所述，筆者認為：
1.以A股炒作的思路來看待B股，B股目前已基本上不再具有與A股價差上的優勢，以流通盤大小及幣種的流通性等因素來衡量，A、B股的價格已基本接軌。
2.B股市場作為整個中國證券市場的一個“B股板塊”，而且是一個不確定的“板塊”，在經過一年以來的大起大落之后，在短中期內將趨于沉寂，并將隨著A股市場而波動。
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