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濟南康大力
據中新網援引香港文匯報報道，中國證監會于上月末公布了“國有股減持方案階段性成果”，但作為主流方案推出的折讓配售減持方案意外遭市場強力反彈而擱淺，令原先的非主流方案浮上臺面。由上海專家提出的“截住非流通增量，新股全流通發行，非流通存量五年后解決，按年限十五年上市流通，社保缺口國債彌補，市價減持多元籌集，基金過渡解決 急用，穩定發展長治久安”的方案，據說獲各方相當好評，國務院發展研究中心有關權威人士認為這五點原則正確、穩妥和全面，并表示最終減持方式肯定不會離此太遠。
此消息一經報道，即引起社會各界的反響，且不說該方案是否可行，單憑“國務院發展研究中心”這塊牌子和權威人士的肯定性結論，足以引起市場的高度重視。以影響力較大的新浪網為例，網友的評論很多，且看空聲音一片。幸虧現在是休市，如果在正常交易期間，這篇消息肯定又要造成股指的大幅下挫。
為什么大家對新股全流通如此懼怕？主要原因是在現行以國有股和法人股為定價基準的體系下，全流通新股的發行價必然很低，在比價效應的影響下，勢必造成市場指數重心下移、現有流通股價的大迭，給二級市場的投資者帶來更為慘重的損失。
由于沒有看到該方案的全部內容，不好妄加猜測，單從上述得到有關部門權威人士認可的五條原則來講，每一條都就存在著疑問：“截住非流通增量”，含不含老公司增發新股？“新股全流通發行”，按什么基準定價？對現有流通市值有何影響？“非流通存量五年后解決，按年限十五年上市流通”，用二十年的時間解決體制問題，改革步伐是不是太慢了？而且流通股和非流通股之間的定價問題不解決，再推后20年又能如何？“保缺口國債彌補”，用向人民借新債來還本屆政府欠人民的舊帳，國家經濟能否承受得起，下屆政府運轉不動怎么辦？“市價減持多元籌集”，市場定價減持已經被市場證明是行不通的，何來多元籌集？“基金過渡解決急用”，在大原則不定的情況下，將國有股劃歸成立專項基金，仍然是要高價套現與民爭利，對股市的負面影響不能低估，肯定也不會被市場接受。在存在以上諸多問題的情況下，又怎能達到穩定發展長治久安呢？
如果上述方案確定的原則已經得到有關部門的認可，新股真的實行全流通，那么怎樣才能做到多贏，并盡量減少對現有股價的影響呢？本人認為，只要管理層真正做到以下兩點，問題總歸是好解決的：
1、市場的主體是投資者，任何措施都不能以掠奪他們的利益為出發點；2、國不與民爭利，民富才能國強，讓利于民才是市場長期發展的根基。本人對新股全流通提出以下意見，或許對解決新股定價偏低造成市場重心下移、沖擊現有流通股價的問題有所幫助。
一、改變新上市公司的發股辦法。
現在實行的公司上市辦法，仍然帶有計劃經濟的痕跡，既先分配股份，再確定融資額。國有股和法人股以評估資產的面值為依據，占有控股股份卻不能給上市公司注入直接的發展動力，要達到融資目的，就必須用少量的股份高價進入流通，市場投資者注入了比公司發起人實際注入資產高得多的資金卻反而處于從屬地位。公司上市后，發起人又利用資產平攤的方式多占了市場投資者的資金，使國有股和法人股快速增值。這種方式必然產生了公司治理上一股獨大、無限制圈錢的局面。
要比根本上改變，首先要改變公司上市的辦法，將順序倒過來，即先確定融資額，再核定股份。如果一個公司擬上市，發起人可以根據自己是否控股，以評估后的凈資產為基準，按照資產等于資金的原則提出融資額。公司結構不同，與發起人資產的比例也不同。如一個社會化的公司，發起人投入的評估資產為1億元，發起人認為只要擁有20%的股份即可保證投股，就可按照評估資產的5倍，即5億元的注冊資本上市融資。如是國家需要絕對絕對控股的基礎產業類公司，發起人的投入評估資產為100億，也可以按其1倍以內，即200億元的注冊資本上市融資。
這樣的改變，將徹底避免股份分配中的人為操作和尋租現象，更加透明和合理。
二、在改變上市辦法的基礎上，實現發起人投入的評估資產與市場投資者投入的資金價值平等化，一元都是一元，十元都是十元，真金換白銀。
三、為避免低定價對股市的比價效應，應以上一年度的二級市場平均市贏率為基軸，擬上市提出的發行價(不得低于20倍)為浮動線確定發行價格并全部向二級市場的持股者配售。
四、上市公司將發起人投入的評估資產和市場投資者投入的資金總合后按發行價格均攤，即形成公司的股份。
五、股票發完即可全部上市流通，不再存在國有股的問題，如果國有資產管理部門認為有必要套現，隨時可以在二級市場售出股票；如果要加強控股力量，還可以在二級市場上重新購入。當然也能夠利用波段操作獲取價差利益，完全做到與其他投資者同股同價同權同利。
按以上辦法，以一個上市公司為例：
發起人投入評估資產為1億元，擬持股比例20%，評估資產與融資比例為1：4，注冊資金為5億元，上市融資為4億元。發起人3年平均利潤率為8%，預測每股收益0.31元，按市贏率20倍確定發行價格為6.2元。
發行后，公司總股本為8064.5萬股，其中發起人以投入的評估資產1億元，獲得1612.9萬股,社會公眾投入資金4億元,獲得6451.6萬股。
可以預見，以這一辦法解決新股全流通問題，極易操作，完全可以避免出現股市波動。至于社保基金的多元化籌集等問題，容本人以后另議。
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