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說實在的，以往的下跌可能還沒砸痛，但有多種跡象表明，一月二十八日的下跌，是真有點砸在股市的“麻筋兒”上了。
本次市場震蕩直接的誘因，是由于1月26日證監會在網上發布的有關國有股減持的階段性方案，這也證實了一個簡單的推理，即：半年以來的股市大調整，確實與減持有最直接的關系。
該跌，還是不該跌？而更大的問題則是，今后的國有股減持，將何去何從。不管結論如何，市場對于有關國有股減持的任何消息，都已經到了聞風喪膽、落荒而逃的地步，這種現象，本身已屬極不正常。
這一情況，直到1月31日才有所好轉，管理層召開了一個“觀點會”，大盤總算是穩住一些，但給人的感覺是，有關國有股減持的各種方案，還是沒有摸著門兒。
證監會的周小川同志出席了31日的會議。他指出，“近一段時期以來，各方面對證券市場都非常關注，專家們希望證監會進一步聽取多方面的意見和建議。作為監管部門，我們的一貫理念是保護投資者。任何改革舉措，只有在市場穩定和投資者權益得到保護的前提下，才能得以推進。”
多弄幾塊錢與多贏的方案說穿了，國有股減持的方案，之所以折來騰去，無非是看上了流通股與凈資產之間的那幾塊錢差價。為了這幾塊錢的差價，沒完沒了地搞研究，不過是算計著怎么才能多弄幾塊錢。所牽涉的利益太大，2300億股國有股，一股多賣一塊錢，那就是2300億元啊。
其實，流通股與凈資產之間的這個差價，用經濟學的術語來解釋，可稱其為“租金”。整個在國有股減持上面“做方案”的過程，如果全是沖著這個差價來，那就是一個簡單的“尋租”過程。對此，市場是非常無奈、但也是非常理性的。因為所有的人都明白，在沒有其它接盤入場的情況之下，如果沒有了這個差價，國有股減持盡管還有政治意義，但最少也就真正失去了技術方面與尋租方面的意義。而如今的市場認準了一條死理，只要還閉門造車，搞什么特別具體的操作步驟，那就只有一個方法，讓市場來封閉任何可以“尋租”的缺口，這種封閉缺口的行為，反應在盤面上，就是下跌沒商量。
最終國有股減持有沒有多贏的方案呢？還是有的。我們認為，這個多贏，不能只限于經濟上的利益多贏，而且包括了政治利益上的多贏。只要有得力的人來解決，何愁不能多贏？國有股只有還利于民，避開“撈一把”的所有方案，就完全可以多贏。管理層首先要自己樹立“投資而不是投機”的經營理念，還是先把國有企業經營好，而不是在企業低潮時期、經營不善的時期減持，國有股減持才有多贏。小川同志說：“任何改革舉措，只有在市場穩定和投資者權益得到保護的前提下，才能得以推進，”也唯有這樣，股市才有明天。如果自己都不相信企業有長線投資的價值，怎么達成多贏呢？
關于減持的實話實說實話實說，國有股減持的政策自實施以來，越研究就越不清楚。想解決這個問題的人，總認為很容易，表面上看似乎也很容易，其實誰也沒有把握，因為他們想不到市場會有這么大的反應。所以直到目前為止，那4000多個不盡相同的方案，并沒有真正發揮作用。這些方案中，我們應該首先剔除那些本質上是在討論“套現”的投機方案，保留那些大幅讓利的投資方案。這樣才能找到市場價格的底線，才是國有股減持方案中最有價值的工作之一。
國有股減持，說到底是為使中國進入經濟改革的最后沖刺，其中的社會意義是第一棒，經濟意義是第二棒，交接之間的變化是巨大的，而且第二棒不可能先跑，這也就是說，國有股減持的問題不同于其它問題，正因為這個過程是不可逆的，所以需要更大的智慧。我們以往所有從政治改革、思想解放然后到經濟領域的改革模式，基本上都獲得了成功，甚至得到了國外權威學者，如斯蒂格利茨等人的認可，被譽為獨具一格的“中國模式”，關鍵的關鍵，正是在此。
由于中國改革開放的演變模式是不斷試錯的進程，而且大多是經濟改造政治，所以國有股的減持，也應該采取漸進式改革，經濟政治共進。我們認為，中國股市也處身于中國改革的大洪流之中，感受最深的是，過去的改進基本是先外后內，先易后難，是先淺后深的，由表及里的。令人欣慰的是，股市10年的奮進，10余年的積累與鋪墊，我們積聚了推進國有股權改進的能量與資本，這包括經驗的積累、交易成本的積累，以及股民財富即市值方面的積累、增長及各種制度、法規方面的完善與創新。我們已經形成了一個戰略的包圍圈，進行了很充分的準備，目前，所要完成的重要任務之一就是進行部分國有企業的股權調整，以向最后一個“高地”沖擊，從而實現我們股市的質的突破。因此，我們應該明確，準備得充分一點，犧牲就會少一點，只要所有的犧牲都是均等的，市場一定會予以接受。
在以往那些失敗的國有股減持方案中，每次都是經濟沖了政治，所行方案一律帶有濃厚的尋租特色，要與民爭利，因而不但迷失了改革大業的方向，而且有違市場經濟的一般規律。正因為如此，所謂“利好”的方案、思路、舉措，無一不是一出臺就走樣，形似而神不似，其效果更是一塌糊涂。
對于國有股減持，只要從市場效率角度來看，從公開、公平、公正的要求來講，問題就十分明了，我們要直面國有股減持的微觀基礎，也就是那些上市公司。那些公司的素質到底如何？其資產質量到底如何？誰敢站出來打個保鏢？這才是在目前只要一提到國有股減持就稍微有點底氣不足真正原因。事關大局的最高權因此，就實際情形來看，還是應該坦誠地面對市場，我們需要承認，我們還不善于在市場經濟的環境下經營國有資產，還不甚了解市場經濟的精髓。少數好一些的企業之所以好，其道理何在，我們至今還不明所以。少數壞的企業之所以壞，如銀廣夏，其道理何在，我們同樣不明所以。我們有理由相信，責任恐怕并不全在那些上市公司。憑心而論，他們最初也希望把公司搞好，把效益搞上去。有那么多專業投資機構相信銀廣夏是“中國第一績優藍籌股”，這還不說明問題嗎？
所以，我們的國有股減持千萬不能與以前的“資產重組”一樣，搞好了不會怎樣，搞不好也沒關系，誰也不為此負責任，正當的途徑搞不好，還可以通過別的途徑，甚至邪門歪道，最后發展到鄭百文那種讓二級市場的股東無償貢獻股本，以至成為歷史笑談。
因此，在沒有政治體制保障的前提下，國有股是否減持，怎樣進入全流通，怎樣做到“多贏”，需要更高的行政權，應當交由更高的權力機構解決。我們的市場就是建立在這樣一個大的社會基礎之上，國有股減持，關系到國家與民族的千秋大業，我們也向管理層進一言：為支持未來的減持方案，現在需要最高行政權。
由于以往的國有股減持已有演變成為全流通問題趨勢，事關大局，股市的問題，現在有了“發生非生產性機構與部門進行越權決策”的傾向。因此，應該考慮，從某種意義上講，利用加入WTO的世紀性機遇，鞏固中國股市的基礎，才是當務之急。借國有股減持之機，重構證券市場內在機制，才是提高證券市場資源配置效率，促進市場健康發展的保證。
從這個意義上講，對過去10年的股市進行清理是必要的，雖然其中要付出代價，甚至是高昂的代價，但若錯過這個機會，越往后拖，以后的代價越大。
贏周刊 縹緲
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