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山東網友：許德亮
國有股減持，能多贏，一定能多贏，也必須多贏，才能使股市健康持續發展，才能發揮證券市場的作用，促進經濟發展。國有資產保值增值，如單純認為1元的資產賣2元甚至更高才算增值，那就錯了，活躍的證券市場，不僅可保證市場融資功能，而且能創造更大的稅收，其間接增值要比單純高價減持國有股(暫且看來還行不通)高的多。因此，國有股減持一 定要多贏，否則絕對不能實施。
國有股減持多贏的標志是：股市穩定，交易活躍，市場功能有效發揮，促進經濟穩定、持續、健康發展。兩次國有股減持方案的失敗，關鍵是方案的缺陷。我國雖已入世，但我國證券市場是世界上獨一無二的：約三分之二不流通。目前看，國有股減持反映最強烈的，也是對二級市場沖擊最大的是減持價格和減持數量(速度)問題。目前的情況，不僅僅是建立證卷市場十多年形成的，是長期計劃經濟的結果，短時間是難以解決的，也是不可能的，考慮多方利益和證卷市場的穩定，必須從長計議。我認為目前減持有兩大誤區，一是減持即流通(發展到非流通股的全流通，使減持更加復雜)，二是減持資金用于……，結果是減持的目的不明確。就當前所有的減持方案，無論是市場竟價、折價竟售、差價補償及縮股、拆細等，都有很大缺陷，都有可能造成機構操縱股價，惡意拉抬，股市不穩，最終導致股市交易清淡，新股難以發行，長期處于低迷狀態。縮股、拆細方案看上去可多贏，實際上不可行，如縮股，將有一批股本不足5000萬的公司，不符合證卷法，如拆細，將有一批凈資產不足1元的公司，有ST約束。因此，本人提出以下方案：
1、新發行的公司。
發行新股一律按發行前凈資產值回購等量的國有股和法人股注銷。如一個上市公司發行前總股本為A，其中國有股為B、法人股為C、內部職工股為D，每股凈資產E元，發行量為F，發行價H元，則發行后總股本、公司實得資金：
當F>(B+C)時，總股本是A+F-B-C
資金是H×F-(B+C)×E
當F=(B+C)時，總股本是A，資金是(H-E)×F
當F<(B+C)時，總股本是A，資金是(H-E)×F
2、增發同新上市一樣處理。(但必須重新制定增發的條件，至少不能低于配股)。
新發行或增發的，非流通股股東必須持有20—30%的股份，不足時，按發行價(或增發價)優先認購，持有3—5年后方可流通，即實現同股同價又可保證公司的穩定發展。
3、配股的，同樣按配股前的每股凈資產等量回購非流通股注銷，資金余額部分為公司募集資金。
采取上述方案有以下優點，一是最大限度地減小了國有股減持對二級市場的沖擊。減持的是業績好的(有配股資格的股票)，ST、PT及沒有配股資格的公司(垃圾股)不能減持，真正實現讓利于民；二是最大限度地從源頭上避免了國有股(法人股)比重的增加；三是發行、配股后總股本不變的情況下，必然業績提升，提高了投資價值，四是減持時間是隨著股市的發展循序進行，無論國有股還是法人股都必須通過配股逐漸減持；五是有利于改善公司治理結構，提高大股東對公司發展的重視程度，已經上市的公司，業績不好，不僅不能配股或增發，也不能減持，更大的優點是能夠在一定程度上遏制新上市公司的包裝(如一個新上市公司，上市前總股本是5000萬，每股凈資產2元，新發行5000萬，20倍市贏率，每股收益3角，發行價是6元，發行后大股東需持有20%即1000萬股5年，則大股東需支付6000萬元，實得5000×2-1000×6=4000萬元，如業績包裝成5角，其它不變，發行價成了10元，則大股東實得
5000×2-1000×10=0萬元)
這只是我個人的觀點，也只是一個框架，但我認為這是目前所有減持方案中唯一能夠多贏的，因為唯有這一方案把減持的非流通股即變成了流通股、又區別其他方案直接流通，對市場和非流通股都是有利的。
從目前市場情況看，國有股減持已成為影響股市的主要因素(不排除個別機構惡意所為)，無論怎樣，減持應堅持公平原則，個別人提出的新股全流通不利于非流通股的流通，只會增加減持的難度，個別專家提出的給二級市場股民補償的方案，可操作性幾乎為零，只能使減持的爭論永無休止的進行下去。
現在看來，為穩定股民，活躍使場，應當宣布：何時拿出多贏方案，何時減持國有股。
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