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梗概：到今天為止有40多家公司公布了年報，有至少10家公司都有再融資計劃。而日前證監會對發可轉債也有一個新的文件規定。今天我們北京直播室請來了金美林投資顧問公司券的黃旻宏，一起來談談上市公司再融資和發可轉債的問題。
到今天為止有40多家公司公布了年報，有至少10家公司都有再融資計劃。而日前證監會對發可轉債也有一個新的文件規定。今天我們北京直播室請來了金美林投資顧問公司券的 黃旻宏，一起來談談上市公司再融資和發可轉債的問題。
主持人：這么多公司要進行再融資，是不是說今年的市場上的資金會比去年要充裕呢？
黃旻宏(北京金美林投資顧問公司)：實際上資金還是有一定的壓力，所以表現在三個方面，就是說目前隨著證監會對市場的監管力度進一步加大，有許多一些違規的資金在不斷的撤離股市，而且我們可以從新股發行申購資金來看，去年的話，就是去年申購資金最多可以達到6千多億，現在的話達到3千到4千億的水平，這樣大幅的下降，說明這個資金抽離現象還是比較嚴重的。第二就是隨著市場低迷，而且投資者信心相對不足，那么增量資金介入股市也顯得信心不足。再一個增量資金，隨著利好的出臺，而且增量資金沒有大幅進入，市場顯得疲弱不堪。第三就是可轉換債券它所籌集的資金數量往往比較大，像國電電力，它盡管要發行不超過20億元可轉換債券，而且絲綢股份也達到了8億元，這樣的話資金的壓力還是比較重的。
主持人：還是有一定壓力，而且持續的不確定性因素也很多。像國電國力和絲綢股份，都準備發行發行可轉換債，而且數額都比較大，這個和配股增發相比發行可轉換債它有一些什么優勢？
黃旻宏：就是說跟配股和增發相比，可轉換債券的優勢主要表現為三個方面。第一個就是從發行制度上面，就是2001年10月份，證監會出臺，關于一個就是上市公司發行可轉換債的實施辦法。這個辦法上就是發行可轉換債由原來的審批制改成核準制，這樣就是說凡符合發行可轉換債券條件的上市公司，都可以申請發行可轉換債券，而目前增發和配股還是使用審批制度，這樣就可以大大降低了可轉換債發行的門檻。第二個方面往往通過發行可轉換債券，它所能籌集到的資金，往往要比增發和配股所能籌集到的資金壓力要大。第三個，一個就是債券融資要比股權融資有更多的好處。因為通過發行增發和配股這樣的話可以使它的股本擴張，而且利潤被稀釋了。這樣的話它的業績量就被攤薄了壓力，而發行可轉換債券就沒有這方面的壓力。
主持人：像你剛才說的有這么幾個好處，一個是門檻低，再一個是籌資的數量也比較大，再一個就是它屬于債券融資，它沒有這種壓力，是不是因為這些原因，所以去年底，大量的上市公司它配股、增發不成，它就轉而尋求可轉換債的去渠道呢？
黃旻宏：其實這也是一個主要的原因。因為再融資市場這個調整，往往跟市場的環境的變化有比較密切的關系。因為從下半年開始，我國A股市場發生了大幅的調整，這樣的話增發和配股普遍受到投資者的排斥，所以許多上市公司增發、配股的計劃未能實施，即使實施了配股和增發的價格也大大地下降了，而且還出現這種現象，就是承銷商被套的現象，就是你增發的時候，或者配股的時候，投資者并不認購，那么承銷商必定大量的吃進，這樣造成承銷商被套的現象，所以上市公司僅僅從轉為可轉換債券也是順應市場的變化的需要。
主持人：那么這個發行可轉換債是不是應該說上市公司融資的一種正常的渠道呢？
黃旻宏：其實它是一個正常的融資渠道，但是因為它去年2001年4月份，它的政策出臺，因為它的門檻大大降低了，這樣的話，有的上市公司利用這個政策空檔進行圈錢的嫌疑，因為從申請發行可轉換債，對上市公司來看，大多數剛剛發行過新股，或者配股過這樣一個公司，這樣的話，而且發行的額度平均都在7億元以上
主持人：那么因為有這么一些問題，證監會最近發布了上市公司可轉換債新的規定，這個是不是可以限制上市公司隨意的這樣再融資？
黃旻宏：有一定的限制的。就是近日證監會發布了上市公司可轉換債的通知，這個新的通知進一步明確了上市公司發行可轉換債券發行的條件和程序，特別是細化了發行的條件的問題，這樣就抬高了上市門檻，它主要是表現在三個方面。第一個就是說上市公司凈資產的利潤率原則上不得低于6%，它限制。第二個就是說你募集資金的投向方面，必須要投入主營業務，而且跟主營業務比較密切相關的投資項目。第三發行的數量上也做了一定的限制。這樣新通知的出臺，有助于進一步遏止上市公司由于鉆政策的空檔，把發行可轉換債當做圈錢攻擊的行為。
主持人：有了很多嚴格的限制了。我們看到有一些上市公司它沒有嚴格的按照這些規定，它累計債券余額超過這個比例，新的通知方面有沒有在這方面限制？
黃旻宏：新的規定在這方面還是有一定的限制的。就是上市公司在發行可轉換債券之前，累計債券余額不得超過公司凈資產的40%。那么發行以后，就是累計債券余額不得超過公司凈資產額的80%。
主持人：就是這種比例規定了上市公司在發行可轉換債的時候，就有了一定的限額,考慮這方面的因素，發行可轉換債歸根到底它還是一個把關的問題，券商的作用是非常重要，券商對推薦發行可轉換債它的節奏和質量它有一些什么樣的控制？
黃旻宏：就是說以前券商在承銷可轉換債券的時候，它就暫時不占用券商這個通道問題。這樣的話盡管發行可轉換債券它手續費比發行增發和配股手續費要低，但是這個承銷商還是熱衷于這方面的業務，但是近期出臺新規定以后，就是發行可轉換債，也要占用券商的融資通道。這樣的話，本來這個融資通道比較緊的券商，在經營方面也產生一定的壓力，這樣的話券商在考慮發行可轉換債再融資的時候，他要在不同的再融資綜合權衡，綜合權衡來處理，而且對這個投資項目也要更加的審慎，這樣更加有助于上市公司再融資的這種合理性。而且也對可轉換債質量也會帶來大大的提高。
主持人：那么像你剛才談了這么多對于投資者在買可轉換債方面應該注意一些什么，有什么建議？
黃旻宏：其實就是說你在發行可轉換債的上市公司的質量也非常重要，就是你要首先分析發行可轉換債它的投向，是不是真正跟主營業務有關，而且是不是真的確實需要這筆錢，它如果剛剛發行新股，而且這個新股或者配股的那些資金都還沒有用完，它又去發行可轉換債券，這樣它就有一種圈錢行為，所以這樣的話你要充分的考慮它的去向。第二個還要考慮這個上市公司的基本面的情況。
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