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網友：馬榮偉
國有股減持自去年被證監會叫停后，國有股減持的再次出臺成了市場的心病，股指聞風喪膽。近日又有消息說，國務院總理辦公會議不久將聽取財政部、證監會關于國有股減持方案征求意見和方案設計的報告，具體方案內容將在今年3月底確定。新的減持原則包括國有資產在減持過程中不可貶值，減持的速度要加快，減持比例可能是100％，普通法人股在國 有股減持方案確定后，要參照該方法減持，有可能采取溢價減持的方式等等。
消息據稱是一些媒體和人士的猜測(據證監會有關人士言)，并且證監會也進行了辟謠，稱最終的減持方案仍要由國務院聯席會議決定，并不是證監會一家所能決定的。無論目前市面有什么關于國有股減持的方案采取何種方式的傳言，畢竟只是傳言。一切要以證監會最終正式公布的文件為準。在證監會正式公布減持方案之前，投資者有必要對市場傳言持懷疑態度。雖然如此，脆弱的上證股指還是輕松擊穿1500點，近日的股指則已跌破1400點。
國有股減持的目的是為廣大人民籌集社會保障資金，同時也有利于改善上市公司的股權結構。從我國經濟和證券市場的健康發展的長遠利益來看，國有股必須減持，并且國有股減持對證券市場也是有益的�？上б怀雠_，市場并不買賬，股指一路下挫，跌的散戶、機構投資者以及所謂的一些經濟學家們紛紛口誅筆伐，大罵都是國有股惹的禍。被叫停后，市場的心理狀態幾乎有點不辨是非善惡，對任何的國有股減持政策都聞之而變色。我認為，將來任何的國有股減持政策的出臺都不會使市場樂觀，除非免費贈送投資者以國有股。
其實，我覺得國有股減持政策挺冤的，政策雖算不上最好，但也不至于是去年股市大跌的罪魁禍首。其實去年6月14日減持政策出臺后，當天股價較前五日平均只微微下跌了1.1%左右。而其后股價卻持續走穩，看不出減持政策對股價有任何顯著的負面影響。但不幸的是，大家都把股市大跌的賬算到國有股減持的頭上，特別是在股市大跌的壓力之下，監管當局挺身而出，于10月22日宣布國有股減持辦法暫停，股價在兩天內大漲13%左右。結果更使得國有股減持辦法成為人們心目中大盤急挫的“元兇”，現在“國有股減持政策”可以說是跳進黃河也洗不清了。
就國有股減持政策本身而言，其對市場的利弊得失一時無法定論。但是客觀的講，國有股減持還沒有“罪惡”到令股市崩盤的程度，我想，就是對該政策大加鞭撻的某些學家或市場人士，在內心也會如此認為，除非沒了一點良知。其實國有股減持政策充其量只是一個或有或無的負面性消息而已，這點從6月14日減持辦法出臺后的一個月多，股市基本持穩就是一個明證。可以說，整個市場對于正負面的看法大致是平衡的。國有股減持政策之所以如此倒霉，究其原因，我覺得應該怪國有股減持政策自己生不逢時，沒選對出生時辰。橫空出世后，偏偏趕上了監管力度異常的加強，市場制假、販假者紛紛曝光之際。如果換個時機出臺，我想不至于受到如此連累。
客觀的講，大市下跌的內在原因是證券市場本身使然，直接的原因歸于社會監管力量的壯大和有權機關監管力度的“不得不”加大。監管的加強，使證券市場上的問題得到集中的暴露，致使多種因素交織在一起，從而共同打擊了市場信心，導致了股市下跌。需要說明的是，我雖然將股市下跌的直接原因歸于監管力量，但絲毫沒有指責的意思。相反，這是一個良好的信號。監管力量的加強，直接的成果就是股市得到規范，欺詐、內幕交易、操縱市場的行為大量減少，投資者可以放心投資，而不是提心吊膽的“炒股”。
首先說內在原因，我國的證券市場自一出生，就搞的百病纏身，如市場功能定位錯誤、國有股一股獨大、上市公司治理結構不佳、公司欺詐上市、市場特缺乏誠信、中介機構素質堪憂、違規資金興風作浪、制度不嚴、監管不力等等問題。另外，很多公司和機構上市或入市的動機不純，說白了就是為了圈錢。長期以來，我一直覺得我國的股市好像只是幾個玩家的股市，這些玩家(公司、機構或人士)為追求所謂的利潤最大化，根本無職業操守可言，肆意操縱市場或者進行內幕交易，欺詐客戶或者投資者連眼都不眨。由于我國證券市場資源具有一定程度的壟斷性，因而，這些力量對監管機構的監管決心和監管力度影響很大。形象的說，就是讓監管機構“氣的沒辦法”，監管機構的這種心態從中國證監會基金部主任張景華于深高速公告次日晚寫就《給各基金管理公司總經理的一封信》中可窺見一斑。監管機關實際上一直是投鼠忌器，不敢大膽、持續的監管。對這些力量采用無情的監管吧，又怕這些力量合起伙來把市場攪得一塌糊涂，如果放任不管，整個市場則無前途可言。我國證券市場上存在的這種狀況，直接導致了證券市場的監管路線混亂、監管不力等問題。一些市場力量在這個過程中也擁有了和監管機構對抗的力量，有時甚至可以左右監管機構的政策，去年到現在的股市下跌迫使有關機關暫停國有股減持政策，可以說就有這方面的因素。而一旦證券市場形成這樣的狀態，廣大中小投資者的利益將會不斷被欺損害，信心將會不斷被侵蝕，股市將隨時會發生問題。
大市下跌的直接原因應歸于社會監管力量的壯大和有權機關監管力度的“不得不”加大。我們都知道，我國股市由于監管不力、執法不嚴而積聚的風險是有目共睹的，如近期在國務院發展研究中心《金融改革與金融安全》課題組的報告就指出，我國證券市場的風險之高也為舉世矚目，不但存在其他市場經濟國家所普遍存在的一般風險，而且還面臨著轉軌經濟國家特有的證券市場失效的風險。長期以來，這些風險并沒有得到有效地遏制，因此，一旦大力度的監管到來，風險必將釋放，市場信心也必將會被重挫，從而導致股市下跌。從這近兩年來的監管發展來看，監管是在不斷進步的，特別是社會監管力量得到了迅速的發展，這主要體現在一些有良知的學者對我國股市尖銳的評價和媒體對問題內幕的揭露。如億安科技、黑莊、基金違規操作、銀廣夏、麥科特、中天勤、三九事件、南方證券傳聞等事件的揭露或者被查處，媒體扮演了不可忽視的作用。可以說，正是媒體的揭露，才促使監管機構監管力度的加強。在去年，監管機構可以說是頻頻出手，查處的強度和密度都比以往要大。特別是查處違規資金入市，更是讓一些機構和上市公司坐臥不安。強力的監管，使一些“黑幕”浮出，“地雷”引爆，景象觸目驚心。投資者雖然對市場上存在的丑惡現象心里也清楚，但“黑幕”、“黑莊”、“黑嘴”、“欺詐”、“違規資金”這些詞真的擺在桌面上，再加上那么多曾經是“績優”的上市公司造假被揭露、查處，而且還有一些律師、會計師等中介機構與上市公司串通一氣，協助作假，投資者的信心還是受到了嚴重打擊，人們對市場的誠信、乃至整個社會的誠信都產生了“深刻”的懷疑，投資者實際上已經沒有可以信任的人或機構了。投資者沒了信心，同時又有一些大戶對股市某種程度的操縱，散戶在后邊追漲殺跌。這種情況下，就是沒有國有股減持政策的出臺，股市也得陰跌不止。
我國證券市場上的很多利益集團違規、違法獲利的情況是不容樂觀的。監管一旦加強，必然會損害到他們在股市上的利益。前面說過，我國證券市場上的一些利益集團實際上已經獲得了和監管機構對抗的力量，這些利益集團為了降低因市場規范所帶來的利益損失，必然會利用一切資源，和監管機構進行博弈。他們一方面利用所掌握的資源和市場上的某些事件操縱股市，打壓股指，對監管機構施壓。另一方面利用輿論，掩蓋股市下跌的真正原因，將投資者對投資損失的怨恨引向監管機構，從而造成了政府是股市下跌的“罪魁禍首”的假象。最終，監管機構迫于壓力，于2001年10月22日宣布在具體操作辦法出臺前，停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》第五條關于“國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額的10％出售國有股”的規定。股價因而在兩天內大漲13％左右。證監會這一史無前例的作為，贏得了市場“勇于改正錯誤”的贊揚。而監管機構的“對號入座”也終于成全了某些利益集團的心愿，國有股減持自此成為股市下跌的“元兇”。
拋開國有股減持政策好與壞不談，有關機關在沒有宣布替代方案的情況下暫停執行，實際上給再次出臺就造成了障礙，近幾天的股指對國有股減持再次出臺的敏感性就是明證。從這個層面上講，這無疑是一次很不明智的決策。大市近一段時間的下跌，原因在于監管的加強，使股市長期存在的問題得到了集中表現，打擊了市場信心。另外，有關利益集團的操縱也難脫干系，而國有股減持對股指的下跌并無實質性的影響。還應該看到，監管的加強對我國證券市場是一個長期利好，同時也肯定會給“虛火旺盛”的股市帶來陣痛。但是，這種市場信心喪失的陣痛注定是短期的，當投資者在“陣痛”之后發現了一個理性的，可以通過基本面來判斷市場的股市時，必將會信心百倍。股市也必將實現真正的繁榮。因此，監管機構沒有必要在此時向股指妥協。監管機關應該做的是加大宣傳力度，將這個長期利好的信息深入民心，得到市場的理解。如果出于市場整體的或者政治性的因素考慮，確有必要從國有股減持政策入手進行救市，最好的辦法也不是“暫�！�，而是馬上著手進行修正。因為國有股早晚得減持，并且必須盡快減，暫停以后還得出臺有關政策。從目前的情況來看，找到所謂的“多贏”的政策實為有關機關和人士美妙的幻想。即使將來出臺了一個較好的減持政策，也難以保證市場會認可。而在招致非議的方案之上作出進一步的修正，可以使有關機關在國有股減持問題上掌握主動，進退有余。同時在一定程度上可以抵消市場對國有股減持消極的評價。而目前的暫停加深了市場對國有股減持的誤解，政府的處境極為被動，也給再次出臺造成了障礙，使目前的市場聞“國有股減持”而變色。如果將來無論出臺什么樣的國有股減持政策，市場還不樂觀的話，決策層又該怎么辦？
通過這次市場的較量，用句比較流行的話說，就是監管機構和有關市場力量的博弈，監管機構還是輸了。輸在耐不住性子，也輸在監管思路不清，對股指仍是過分關注，以至于分不清股指下跌的真正原因，分不清我國證券市場的長期利益和短期利益。
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