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凌遲/文
逐步解決非流通國有股、法人股的流通問題是我國證券市場面臨的一個重要課題。根據我國上市公司的股權結構現狀，國有股的減持并實現流通是其中的關鍵。國有股問題既然是歷史造成的，當然要用歷史的眼光來解決，不能操之過急。需要找出一個相對穩健的萬全策略。
目前的國有股減諸方案，基本定位于為社保籌資的思路，這可能是急需減持的理由，但這與解決證券市場的遺留問題應是兩碼事。無論如何，國有股減持定價問題十分敏感，定價高了，市場不接受，定價低了，有可能在具體實施過程中造成新的腐敗。我考慮的出發點，是國有股的總量的變現，操作上不宜繁瑣，并對目前市場的短期壓力不致太大。
我的想法是用股稅轉換與縮股并重的方法來解決非流通股的問題：
一、對存量非流通國有股，采用逐步注銷補償和縮股逐步流通的方法。對這部分國有股，以逐步注銷并相應補償為主，確實需要持有的，可縮股以后實現流通。這里“注銷補償”實質上是個“股稅轉換”的概念：對注銷部分的補償，可通過交易附加稅實現。前不久不是降了0.2%的印花稅嗎，比如此稅不降，用它作附加稅(具體稅率可調整)，據目前股市的發展速度，注銷補償的過程大約需20年的時間可完成。這種“股稅轉換”方法是用時間來緩解、消化短期套現的壓力，對股市的殺傷力較小，對國家、對投資者比較公平。對國家確需戰略性持有股份的(部分或全部)，持有部分的縮股比例，可參照公司上市后的平均股價與平均每股凈資產的倍數。
二、對非流通法人股采用直接縮股逐步流通的方法。對這部分法人股，先縮股再逐步流通。其縮股比例應與國有股的縮股比例一致，即參照公司上市后的平均股價與平均每股凈資產的倍數。
三、對新股的發行，發起人股全部采用縮股形式以實現全流通，縮股比例參照新股發行價與發行時每股凈資產的倍數，這樣做能使新股持股成本基本達到一致，并具有抑制新股高價發行的作用。
四、在境外上市的公司的非流通股問題，因為這涉及到境外市場的問題，更為復雜，暫時放一放，在條件成熟時，予以考慮。
以上只是一個總體思路，還有許多細節問題需要設計，比如一些具體的數據，具體方法的確立，各部門的利益協調和分配等等。但有了這樣一個基本框架，我們的經濟學家的工作就會變得順利一些。總之，在減持國有股時，無論采用什么方式，各方利益的公平和證券市場的穩定是首先應考慮的，要尊重歷史和面對現實，用最小的成本支出，獲得多贏方是上策，這樣才能聚集人氣，恢復投資者的信心，鞏固證券市場在我國社會主義市場經濟體系中應有的地位。
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