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西南航空重慶公司 李文勝
國有股上市是中國世紀初必須解決的大問題，與中國加入WTO以及中國的市場經濟建設息息相關。它不是簡單的經濟問題，而是政治問題、社會問題和國家民族問題。
回望過去，我們現在的經濟成果來之不易，不能在國有股上市這個問題上急躁和馬虎 ，摔個大跟斗，成為歷史的罪人；從世界的角度看，中國這樣的大國，已經不僅僅是個政治、軍事大國，并將要成為經濟大國，不能因為這樣的問題，使自己淪為一個二流經濟小國，如同阿根廷一樣經歷苦難。
國家是人民的國家，民富才國強，中央自然也想為人民辦事，但是往往適得其反。社會上存在各種利益集團，他們扭曲正常的思想，把某種私利貼上高商的標簽。
利益，有現在的利益，更有將來的利益，誰重誰輕？利益，有集團的利益，有民族的利益，誰大誰小？我們不能僅僅盯著這些眼前的利益，要明白還有道義，當我們失去道義了，這個市場將會完結。市場是人民的，人民是不能兩個隨便傷害的。
為此，作為一個有民族自尊心和責任感的公民，提出一些看法，作一些勉為其難的努力。
一、均衡
歷史不用多說，看一看網上的文章，就知道癥結所在。顯然，意識形態對經濟的重大影響，導致了目前的困難。
我認為：中國的股市，在提出減持前，存在著某種均衡；目前，我們想打破這個均衡，達到一個新的均衡。新均衡的基本要求是：多方收益。或者說，在新的均衡下，達到多方受益。
均衡的一個方面是國有股。
國有股的出現，表明一種形態。這種形態，說明國家和民眾面對某種現實形態采取的策略，并尋求某種平衡。
國有股為了獲得控股的權力，放棄了上市的承諾。這是最基本的均衡條件。猶如某種特權，為了獲得特權，必須放棄某種利益一樣。例如，英國女王，為了獲得女王的稱號和歐中象征意義，以及影響力，放棄了執政的權力。
國有股實際上是“貴族股”，它們擁有極大的權力，但是絕對沒有上市的權力，否則，必須將自己的“身份”降低到“平民”同樣的層次上。
與此相對應的，公眾股具有流通性好、完全的市場屬性。但是，公眾股的價格確實是國有股的支持分不開。公眾股通過對自己“身份”的“贖買”獲得了上市資格，因而，股市獲得某種平衡。
這種平衡是，國有股獲得特權，公眾股獲得流通性。或者說，公眾股通過十年的努力，用自己的“贖買”行為，得到了某種利益，并在中國經濟活動中站穩腳跟。
下面是一個均衡表。
國有股： 得到權力 沒有利益
公眾股： 沒有權力 擁有利益
這樣，中國股市是一個權力和利益的均衡。這個均衡經過十年的發展得到了市場認可，雖然我們發現其中問題不少，但是，這個問題是制度的問題，而不是參與股市的民眾的問題。
十年中，公眾的到了投資的渠道，可以獲得國家發展產生的某些利益；國家方面，建立了一個巨大的市場，并且達到了對國有企業控股的目標。
現在，由于國家、政府的認識水平提高，出現了積極的變化，對目前的這種均衡感到不滿意。不論是市場經濟的建設，還是國有企業的改造，以及社保基金缺口的補充，都需要打破目前的均衡。
在這個偉大歷史的時刻，中國實際上是解決中國股市如何面對世界經濟問題，因而不僅僅是一個內部問題。顯然，時機稍縱即逝，不能拖延。中國人是支持這個改革的，每個股民是理解的。
關鍵在于，新的均衡不能不考慮歷史上形成的均衡，這就是歷史。“推導重來”是不負責的表現，是歷史虛無主義。我們必須承擔“歷史的責任”。
現在的問題變成了,如何尋找新的均衡點。
二、原則
國有股上市的關鍵是國有股的定價問題。
定多少？定得很高和定得很低都是不可能的，因為，一個人為的界定都要受到市場的無情嘲弄。
我想，通過“靜態”和“動態”兩個方面來保證定價，從而避免對市場的沖擊。
(一)、靜態
靜態，就是政府方面對國有股的價值進行計算，這筆國有股到底值多少錢？這樣計算出來的值，我稱之為名義值。
以10月底的深滬股市的數據為準。流通股總股本1767.97億股，國有股總股本2349.22億股，平均每股凈資產2.6元，市價每股8.24元,市盈率約40倍計算。(轉自蔣麗君博士文)
我們有幾種合理的計算方式。一是以凈資產計算，二是以市盈率，三是投資回報率，等等。
現在，我以凈資產為標準指標進行計算，表明自己的思路，但是需要聲明，凈資產并不一定是最好的指標。
以凈資產為準，那么，這筆國有股名義值大概是2349.22＊2.6＝6107.972億。需要清楚的是，我們必須把國有股換算為當前的現金，必須是錢，而不是股票。
靜態的目標就是，國有股上市后，它在政府這個方面的心目中值多少？或者說，它認為應該值多少？也就是說，不管叫“套現”還是叫“圈錢”，總要說個數。
這個數，如果按投資來看，就是國家經過十年的經營，獲得的某種回報，其投資收益應該是多少？我們看看“套現”的數量就清楚了
(二)、轉換
如果，想要向市場要錢，必須合情合理。這里，6107.972億就不應該是錢了，而必須是股票。轉換為股票，就是國有股進行縮股。
6107.972億到底值多少股票,按8.24元計算，值741億股；以10元計算，大概只有610億股了；當然，以目前的點位計算，其數量更大。
轉換為多少股，是一個態度問題，是形象問題，是信用問題，是威信問題。
如果，你以目前的點位來縮股，那么，股民會說：政府故意打壓，使自己可以獲利。
從前面的均衡分析，公眾股是通過“贖買”行為獲得上市流通資格的；現在，國有股上市，也必須進行某種“贖買”，并獲得流通資格，得到市場認可。
轉換的意義在于，這種“贖買”通過自我縮股進行的，而且，為了承擔本次下跌的責任，我認為，應該按照高點位進行“贖買”，也就是說，按照國家發布國有股減持信息時的價位進行轉換。
這樣，政府就向市場作出了某種承諾，表明自己與市場同進退的決心。
我的股票市值是6107.972億，而且是2200點的市值，現在，同樣是虧損的，因此，國有股真正開始市場化了，因為國有股已經開始虧損了！
(三)動態
我們的靜態、轉換都是一廂情愿的，市場承認不承認還是個未知數。因此，必須由市場來決定。
現在，市場是采取拋售的方式來投票的。顯然，建立市場對國有股的信心，必須是動態的，而不是單方面的命令。
假定，我們認為有6000億市值的股票，市場仍然認為高估了，顯然只能繼續拋售，導致市場的不斷下滑。
因此，我們必須設定一個，判斷市場對政府決策回應的關鍵點，才可以明確的讓市場自我調整，并使市場平穩運行。
由于我們定義的股票市值是6000億，我們允許其以3000億賣掉嗎？顯然不行，因為，你是一個政府性質的大莊家，要避免操縱股市的嫌疑。說不定你是故意打壓，在低價位再買回。
因此，至少是避免嫌疑，同時，也是某種信用，也是對自己行為的驗證，必須建立指數和減持的關系。
例如,我們把2200點作為6000億國有股上市的標準點,低于此點,國有股不得減持,高于此點,國有股可以逐步減持。當然，這個點位可以商討，但是，點位高低代表了對未來的看法。
靜態、轉換代表對歷史的承諾；那么，動態的、與指數掛鉤的行為代表對未來的看法。
我們的政府如果對未來充滿信心，那么，把點位定高些，相信不久的將來就可以進行減持；而且，達到2200點后，國有股甚至可以進行某種操作，購進好股票，賣出差的股票。
顯然，這個點位將是中國經濟發展的一個標準點。如果，你定得很低，股民們就是不承認，那么，股市永遠在低位運行；如果你定得高，市場認可，可以輕松越過。到那時，國有股不但不是保值的問題，將會得到增值。
到了2200點，業績差的股票首先會被拋棄，績優股會得到保留，這是我們可以預見的。國有股不會在所有的股票上都賺錢，投資業績差的股票出現虧損是正常的，因為這是股市。這和政府目前的要求是合拍的。
因此，我認為通過如上三個步驟可以獲得國有股的全流通，并保持市場的平穩。這三步就是：國有股價值計算、國有股縮股和上市與指數掛鉤。
我認為，任何要進行申購、配售等進行某種“定價”、“交易”的方式，都是不恰當的，無形中加大了國有股上市的成本。
可以設想，我們對國有股進行定價后，然后縮股，基本上獲得了上市資格。當股市到達2200點后，政府可以直接開始上市，因為，2200點是事前政府已經承諾的，因此，到達此點位必然是市場對國有股上市的認可。
甚至可以說，只要我們的市場一天不達不到這個點位，那么，我們國有股上市的任務就必須延后，直到中國經濟和經濟發展到了能夠接納的地步。
當股市沖過2200點后，實際上就是某種掌聲，某種歡呼，國有股將在市場上最熱烈的掌聲中登場。
四、更多的準備、更深刻的改革
由于國有股上市問題涉及面非常廣，僅僅靠一屆政府行政行為可能已經不夠了。國有股上市是一個長期的任務，其復雜性超乎我們的相信力。為此，我提出一個長期的工作方案。
首先，我們得立法。
立法將會將政府和市場兩個方面的意見得到充分協調，并形成一個合理的法規，從而界定各個方面的行為。立法將體現市場經濟發展的某種階段性成果，摒棄情緒化行為。
立法可以使我們能夠按照某種原則辦事，而不是某種虛化的“股民利益”和“國家利益”。
其次，必須成立全國性的國家投資公司。
為了有一個對國有股上市負責的經營性主體，必須建立一個國家投資公司。這個公司分離財政的投資方面的職責，僅僅負責某種資產的投資、管理。
比如，國有股上市后，其資產不能夠抽出去補充社保基金，而是政府合法獲得投資收益，并將收益部分補充社保基金缺口。
建立國有股上市投資公司，實際上是政府清理財政和投資“兩條線”的良機。我們不能夠因為財政困難，就對投資進行隨意影響，造成市場的過大波動。
政府的投資，應該有正常的收益；對于每個股民也是這樣。但是，我們不能過于隨便，不僅僅影響我們的威信、也影響我們的經濟，甚至使我們失去未來。
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