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文/馮榮
國有股存量減持10%是國務院批準方案，其意義相信各位不會不理解。根據中國的情況來看，國有股的減持似乎將大量依靠股票的二級市場來進行。能否在二級市場上順利減持，關鍵是市場上的投資人是否對減持的國有股將來獲利的預期是否有信心。
我堅信中國的管理者對中國股市的現狀是十分清楚的，作出的減持存量10%的國有股的決定是十分正確的，現有的股票二級市場完全可以接受的。問題是在這次減持中，管理者忽略了二個重要問題：
第一，將市場定價原則理解并執行為新股首發或者增發的價格。市場定價原則并沒有錯，但決不是新股首發或者增發的價格。非流通的國有股按照此價格減持，盡管只有存量的10%，而且是新股首發或者增發時的10%。數量的確不是很大。但是減持一旦按照首發或者增發的價格進行，投資者將不可避免的要將這次減持的后果放大90倍來考慮。現在股市上“圈錢”之風盛行，再加上一個巨無霸進來，投資者能不用腳來投票嗎？
第二，輕率的改變了減持下來的國有股非流通的股票性質。減持和股票流通是二個層面上的問題。國有股減持是財政部作為國有股的代理人按照國務院批準的減持方案進行的“套現”過程。作為國有股的代理人，財政部有責任“套”出一個好價錢來，這樣才對得起全體中國人。而股票的流通與否，是證監會根據有關政策和股市的實際情況決定的。二者之間風馬牛不相接，或者更實際一點說，這是二個部門的權力問題。直接將財政部減持下來的國有股進入流通，這等于說證監會放棄了自己的權利，是證監會的失職。
正是沒有注意到以上二個問題，這次減持才以失敗而告終。
據說國有股總市值總量有3萬億，退一萬步講，即使此次按總量減持存量10%，也只是3千億，而由于管理層的失誤，造成股市爆跌的市值就遠遠超過3千億！更為嚴重的是為今后國有股的減持工作帶來了更大的困難。
本人曾經說過，此次減持的失敗，錯就錯在財政部和證監會沒有及時制訂一個符合中國資本市場的游戲規則，或者叫實施細則就匆忙的進行了減持。錯就錯在減持初期，在人們思想還沒有統一的時候，某些部門和領導一次又一次的強行推行減持！而現在，又將國有股存量減持10%的問題延伸到了一個根本在現在就不具備條件解決的非流通股全流通問題上，則是錯上加錯！
為什么將錯上加錯，其一，全流通無論如何在現在的情況下是實現不了的，國有股即使全流通，財政部因為政策，市場規模等等原因也不能全部“套現”。因此，全流通對財政部而言，未必就一定會是受益者；其二，無論如何，全流通對現在的投資者是一種傷害！既然財政部未必就是“全流通”的受益人，更何況財政部也沒有權利將“全民”所有的財產來補償因為“全流通”而遭受損失的二級市場上的投資者。因此，二級市場上投資者的損失由誰來給予補償？沒有經過全國人大批準的所有補償方案都將是空中樓，水中月！
此次國務院批準的市場價溢價減持的方案是正確的，只是在執行的過程中忽略了上述二個問題。
2002年2月1日
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