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肖建軍
兩份不同的減持方案，得到的是同樣的結(jié)局，都因?yàn)槭袌?chǎng)的堅(jiān)決反對(duì)被迫取消，國(guó)有股減持遭遇前所未有的尷尬與對(duì)抗。那么能否找到能夠讓市場(chǎng)接受的多贏方案，國(guó)有股減持路在何方呢？
拋開(kāi)減持方案的具體內(nèi)容存在什么樣的缺陷不談，從某個(gè)角度來(lái)看，國(guó)有股如何減持只取決于國(guó)有股東單方面的意愿，但這種減持行為因?yàn)楹硠?dòng)了中國(guó)股市10多年以來(lái)賴以形成與發(fā)展的重要基石(即部分股份流通的體制)從而對(duì)股市產(chǎn)生巨大的沖擊。這樣就產(chǎn)生了股市能否接受的承受能力問(wèn)題，因此減持也就不應(yīng)該是單方面的行為。而迄今為止的兩份減持方案之所以激起市場(chǎng)的反抗正是因?yàn)榉桨傅脑O(shè)計(jì)只有單方面意志與利益的體現(xiàn)。股市的暴跌不過(guò)是矛盾的體現(xiàn)，矛盾的激化反映出國(guó)有股東與市場(chǎng)投資者之間利益之間的巨大反差，因此減持受阻也就在所難免。
如果一定要區(qū)分兩份方案對(duì)股市的影響有什么不同的話，前一方案出臺(tái)的時(shí)候股市正值過(guò)熱，受到擠泡沫與加強(qiáng)監(jiān)管的政策調(diào)控，因此部分人認(rèn)為它不需要為股市的暴跌負(fù)責(zé)，而后一方案出臺(tái)的時(shí)候股市正處于暴跌以后的低迷階段，照樣能夠?qū)е鹿墒斜┑敝脸霈F(xiàn)崩盤(pán)的危險(xiǎn)，再明白不過(guò)地反映出國(guó)有股減持對(duì)股市沖擊有多大。另一個(gè)重要區(qū)分是前一方案因?yàn)榛祀s在監(jiān)管、違規(guī)、黑幕等眾多原因中，因而能夠生存半年之久，而且通過(guò)部分新股發(fā)行與增發(fā)得以部分實(shí)施。而后一方案僅僅見(jiàn)諸網(wǎng)站一天就不得不收起來(lái)。
從本周四證監(jiān)會(huì)召開(kāi)市場(chǎng)分析座談會(huì)透露的信息以及部分媒體的傳聞來(lái)看，國(guó)有股減持短期內(nèi)推出新的解決方案再讀推出的可能性大大降低。其原因之一是這個(gè)問(wèn)題實(shí)在太復(fù)雜了，對(duì)股市的影響太大了，需要更充分的考慮與準(zhǔn)備；原因之二是由于國(guó)有股減持問(wèn)題的不明朗造成股市的持續(xù)低迷不僅投資者不能接受，管理層從發(fā)揮證券市場(chǎng)的各項(xiàng)功能考慮也難以接受。
那么國(guó)有股減持這個(gè)一度最為迫切的問(wèn)題到底會(huì)怎樣解決呢？我們分析出路無(wú)非兩個(gè)：或者將這一問(wèn)題無(wú)限期推遲解決；或者國(guó)有股東在減持條件上最大限度地讓步，使新的方案能夠被市場(chǎng)所接受，但問(wèn)題也不是簡(jiǎn)單的一個(gè)讓步就解決了的，新的方案還是要對(duì)全面的影響做出審慎的評(píng)估也需要時(shí)間，市場(chǎng)不可能接受無(wú)休止的“試錯(cuò)”。
為什么不能將減持問(wèn)題暫時(shí)擱置呢？是否箭在弦上就一定得發(fā)，箭真的就已經(jīng)在弦上拉緊了嗎？隨著討論與爭(zhēng)執(zhí)的升級(jí)，越來(lái)越多的人發(fā)出這樣的置疑。
入世不是理由，即使對(duì)外資開(kāi)放，國(guó)有股減持與全流通問(wèn)題都不是一朝一夕可以解決的，外資也必須接納中國(guó)股市這樣的歷史與背景。補(bǔ)充社保基金也不是理由，減持與社保本來(lái)就不是必然聯(lián)系的事情，在國(guó)有股減持上設(shè)置多目標(biāo)，只會(huì)讓問(wèn)題的解決更加復(fù)雜，難以找到正確的方法，不會(huì)增強(qiáng)其意義或緊迫性。那么減持還有什么緊迫的理由呢？除非國(guó)有股東急于套現(xiàn)，而投資者最反感的就是不擇手段的圈錢(qián)行為，不管是上市公司，還是國(guó)家。因此如果覺(jué)得問(wèn)題難以在多贏的前提下解決，暫時(shí)擱置，等待更成熟的機(jī)會(huì)不失一種務(wù)實(shí)的考慮。
國(guó)有股東能否在減持條件上最大限度地讓步呢？市場(chǎng)所期望的不過(guò)是希望國(guó)有股能按凈資產(chǎn)值進(jìn)行減持，因?yàn)榭紤]歷史的因素，這樣的減持對(duì)國(guó)有股東來(lái)說(shuō)已經(jīng)極大地實(shí)現(xiàn)了國(guó)有股權(quán)的保值增值。最近也有這方面的傳言出現(xiàn)，說(shuō)國(guó)有股最終按照凈資產(chǎn)值減持的可能性較大，這是國(guó)有股減持取得突破最有可能的方案，因?yàn)橄鄬?duì)于市價(jià)減持或折價(jià)減持來(lái)說(shuō)，按凈資產(chǎn)進(jìn)行減持依據(jù)更為充分，也是目前投資者比較能夠接受的方案，對(duì)減持雙方的利益都能給予保障。如果能夠做到這一步，可以說(shuō)已經(jīng)朝追求多贏的目標(biāo)邁進(jìn)了一大步。但即使如此，仍然存在龐大的存量非流通股上市流通的節(jié)奏、新發(fā)行股份的上市公司如何實(shí)現(xiàn)全流通等問(wèn)題。因此要走的路還有很長(zhǎng)。
最后重申一點(diǎn)，國(guó)有股減持已經(jīng)對(duì)股市的運(yùn)行造成了很大的沖擊和困擾，現(xiàn)在股市在管理層的安撫之下剛剛獲得止跌回穩(wěn)的機(jī)會(huì)，有機(jī)會(huì)逐步活躍起來(lái)。希望政策的制定者對(duì)后續(xù)的政策舉措，包括國(guó)有股減持問(wèn)題慎重行事，避免對(duì)股市過(guò)多的沖擊。
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