|
作者：梁夫
當前上市公司的個股價值，可以簡化為三個。①非流通股股東獲取股份的低“原值”，②流通股股東從一級或二級市場取得股份形成的現流通股價，③凈資產值。其中，凈資產值是以數倍于非流通股低“原值”的流通股發行價、配股價、增發價等與非流通股的“原值”的加權平均值。形成流通股與非流通股是股市計劃經濟的產物；同股同權享有凈資產值和 收益，明顯地是非流通股股東侵害了流通股股東的利益，此為中國股份制弊病之根源。
要規范股市就要股份全流通。
“全流通”的意義在于恢復“同股同價、同股同權”的股份制基本原則，而不等同于任意流通；在于改變股市計劃經濟為市場經濟，使“減持”成為企業行為而非政府行為。
全流通才能改變“政策市”——政府炒股的現狀。?避全流通而行“減持”就跳不出“政策市”的怪圈。
前一時期國有股“減持”是向全流通邁出的第一步。先于“全流通”而“減持”，陷入了典型的“政策市”的怪圈。
假設一：一步到位，所有非流通股全按現流通股市場價上市流通，可以預見到中國股市將成為“銀廣夏”第二，平均股價將直落到2元以下。國有股不僅不能得利，中國資本市場也將從此一蹶不振，更不要說由此可能引發的經濟危機和社會動蕩。
假設二：部分減持，按現流通股市場價上市流通。由于“減持”是全流通第一步，其模式代表未來，其結果將與上同。
假設三：部分減持，按低于現流通股市場價、高于凈資產值配售給持流通股股東上市流通。由如上述“同股同權享有凈資產值和收益，明顯地是非流通股股東侵害了流通股股東的利益”，將引發市場動蕩，減持將失敗。此已為前一時期所證明。
十年來形成的、以三分之二以上非流通股份為特點的中國股市，發行價、配股價、增發價及流通價都是扭曲的價格。人們對股份價值的認識也建立在這種扭曲的價格的基礎上。這種扭曲的價值觀在前期國有股“減持”問題上有著充分的表現。
在已加入WTO的情況下，應盡快的規范中國股市、規范股份制，與國際資本市場接軌。首先應實現全流通，在全流通前提下才有國有股減持。實現全流通應正視歷史事實，本著“怎么進來、怎么出去”的公平原則，化解原發行上市時“同股不同價”的不公平；既不使非流通的國有股、法人股、家族股的資產流失，也不應使流通股的資產流失；糾正扭曲的價格，將構成凈資產的流通股的“發行價”、“配股價”、“增發價”及非流通股(包括法人股、家屬集團股)的“原值”還原進行“同股同價”的流通股擴股。一次性實現全流通。在此基礎上，國有股、乃至法人股、家族股是否依法“減持”就是這些股東的單方行為而與市場無關。才是真正的市場化。
以上方案實行全流通是糾正中國十年股份制發展中在缺乏法規、缺乏“三公”、非市場化前提下為國企解困“圈錢”、在“暗箱”操作下上市形成的百弊叢生的股市的開端。不要以為按“原值”還原是非流通股股東資產的流失，非流通股股東取得股份的“原值”中飽含著不良資產，而取的同樣股份的流通股股東付出的卻是數倍的真金白銀�；仡^看看深發展發行時的情況吧！與“原值”同價、一元一股，也不好賣。處理不公，將回到深發展前時期，中國股份制改造將遷延時日、失去發展的良機。
只有在現上市公司實行以上全流通辦法后，新發行上市公司實行全流通上市才是合理的。其發行價才能反映其真實的價值。這是快刀斬亂麻、最公平而具合理內核的解決辦法�？梢哉f是中國股份制向規范成熟發展、改變股市計劃經濟、變股市投機為投資的唯一契機。
按以上方案實現全流通，將會是中國資本市場發展、中國經濟發展的轉折點。中國資本市場在此基礎上即可與國際資本市場接軌，接納國際資本及由此而來的先進技術和經驗，為中國經濟發展創造新的機遇。
新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。所有媒體及網站要轉載，請致電：(010)62630930轉5151聯系。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持與合作，歡迎踴躍投稿。(附：新浪網財經頻道征稿啟事)
 閃爍短信--時尚至愛 動感短信--最佳祝福
送祝福的話，給思念的人--新浪短信言語傳情！
| 
