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看了證監(jiān)會的階段性成果后，作為一個小股民也有自己的一點看法。那個階段性成果有很在的不確定性，方案提出觀點讓市場在“全流通的預(yù)期下”競價產(chǎn)生全流通情況下的股票價格，在我們當(dāng)前很不規(guī)范的市場背景下，則容易出現(xiàn)市場操縱或競價不充分，從而難以形成公平合理的價格，豈不是給人留下了操縱的余地，各個利益集團會利用自己手中的資金、籌碼優(yōu)勢，得出自己所滿意的價格，損害的卻是市場中最弱小的群體---中小投資者的利益。這豈不是又和管理層所時時掛在嘴邊的保護廣大投資者的利益相矛盾的嗎？！
其實要全流通真的難嗎？關(guān)鍵是各有關(guān)部門是不是真正的貫徹江總書記的三個代表的思想？是不是真的是代表最廣大人民的根本利益？在股市上也就是是不是為保護最廣大的中小投資者的利益，是不是能做到國不和民爭利？而不僅僅是為了在股市上圈錢，用一部份投資者的錢為社保買單？如果這些不能解決的話我想討論全流通問題和國有股減持問題都失去了意義。
我國的股市發(fā)展到現(xiàn)在所存在的問題是歷史遺留下來的，為了股市的長遠平穩(wěn)的發(fā)展，解決全流通問題，這是不容置疑的，也是我們必須要正視的，我們也應(yīng)當(dāng)為此付出一定的代價，但是不是這一切都要由在股市上為國有企業(yè)改革作出很在犧牲的投資者負責(zé)呢？讓市場少一些陣痛，多一些信心我想應(yīng)該是有關(guān)管理層所要首先考慮的問題吧。
以凈資產(chǎn)作為價格配售應(yīng)該是各方面都能接受的。也許有些“專家”說導(dǎo)致了國有資產(chǎn)的流失，請不要再和我說這些了，以凈資產(chǎn)作為價格，非流通股的股東也早已經(jīng)賺了很大的一筆了(專家多有論述，我在此就不再重復(fù)了)。以下是我的一些想法，拿出來拋磚引玉，希望專家、管理層能拿出真正讓人滿意的辦法來。
非流通股股東先拿出一定比例的股份，(這要看大股東的自己的目的)以凈資產(chǎn)作為價格向持有流通股的股東配售，再對流通股股價進行除權(quán)得到一個除權(quán)價，再以這個除權(quán)價/凈資產(chǎn)值得出一個倍數(shù)，再把非流通股剩余的股票按照這個倍數(shù)進行縮股后，其就可以轉(zhuǎn)化為流通股，可以隨時流通。這樣一方面進行縮股使其每股的收益提高，另一方面進行除權(quán)后股價也下降，使市盈率下降。更重要的是進行這樣的處理后，能夠做到同股同權(quán)，建立起真正意義上的統(tǒng)一的資本市場，也可以減少管理層所說的泡沫，并且從經(jīng)濟人的角度出發(fā)，能夠約束大股東的不良行為，做到股東利益的最大化，真正把公司的經(jīng)濟效益搞上去，也會減少當(dāng)前市場中的許多不規(guī)范行為(造假、大股東挪用等等)。
舉個例子：某股份公司總股本15000萬，其中流通股5000萬，當(dāng)前市價(或者一定時期的均價)10元錢，凈資產(chǎn)為2元，每股收益是0.2元，當(dāng)前流通股價市盈率為50倍。
1、全部配售。我們可以算一下，除權(quán)以后的價格是4.67元，市盈率降到23.3倍。
2、配售50%即5000萬股。除權(quán)以后的價格是6元，與凈資產(chǎn)的倍數(shù)是3倍，非流通股所剩下的5000萬股再按3：1的比例縮股到1667萬股，總股本變?yōu)?1667萬股，每股收益提高到0.257元，市盈率也降為23.3倍，但盤子比第一種小。
3、配售25%即2500萬股。除權(quán)以后的價格是7.33元，與凈資產(chǎn)的倍數(shù)是3.67倍，非流通股所剩下的7500萬股再按3.67:1的比例縮股到2045萬股，總股本變?yōu)?545萬股，每股收益提高到0314元，市盈率也降為23.3倍，但盤子比第二種更小。
4、不配售，只縮股。價格是凈資產(chǎn)的5倍。非流通股東的10000萬股按5：1的比例縮股到2000萬股，總股本變?yōu)?000萬股，每股收益提高到0.429元，價格仍是10元，市盈率也降為23.3倍，只是盤子最小。
而這幾種方案非流通股從市場上兌現(xiàn)的金額是一樣的，都是10000*2=20000萬元。(這在股票價格穩(wěn)定的條件下，在不完全配售時，如果股票價格下跌，其從市場上兌現(xiàn)的金額將小于凈資產(chǎn)；而如果股票價格上升，則從市場上兌現(xiàn)的金額將大于凈資產(chǎn)，這就造成了非流通股東的預(yù)期問題)其市盈率將下降到原來的(X+Y)/[X*(1+Y)]倍，其中X為市價與凈資產(chǎn)的比值，Y為非流通股與流通股的比值，X與Y越大,其值將越小，也就是市盈率下降更快。(這個推導(dǎo)過程有點復(fù)雜，有興趣的朋友可以和我探討，在這兒就不再展開了)
如果以這樣的方案我想可能是對市場的沖擊是最小的。也許有人會說其實這樣流通股的持有者也已經(jīng)吃虧了，但我認為這是由歷史造成的，我們也要為歷史的遺憾買單。具體怎么操作我認為宜快不宜遲，可先由董事會提出個配售方案，(呵呵董事會不是由大股東的代表組成嗎，大多是非流通股股東吧，先由他們?nèi)〉靡恢乱庖姡麄冎g不一致可沒法操作了，法律好象也沒有強制人賣東西吧，但歷史的問題要各方面都要正視，都要有某種程度不同的“犧牲”吧)，再交由股東大會通過吧，通過了就能開始實行。放在今年解決吧，就在公布年報中一起公布方案，(也許有人說有些公司已經(jīng)公布年報了嘛，但可以打一下補丁嘛，往年不是有許多的打補丁公告嗎呵呵)讓投資者有個選擇的余地。至于那些資不抵債的公司怎么辦，(我想可以以0元錢轉(zhuǎn)讓，呵呵也可以起到獎勤優(yōu)罰劣吧。)不過可以給它一定的時期，讓它重組后再進行，逾期倒真的可以進行零元錢配售給流通股股東。
現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是那個市價的確定問題，在不完全配售時，關(guān)系到縮股的比例問題。是以20(40、60天)均價嗎？我的想法不妨以2001年的全年的均價作為基數(shù)，在2001年中及以后上市的股票則以其上市以來的均價作為基數(shù)。既可以紀念那動蕩的2001年，也可以稍稍的減輕投資者的累累損失：)。這個問題就交給專家吧：)
為了不造成新的問題，新股全流通我也舉雙手贊成，但對新股的發(fā)行有自己的一點小小的想法。我認為發(fā)行價按評估后的每股凈資產(chǎn)來發(fā)行，且這種近似原始股應(yīng)該全部向二級市場的持股者按市值配售。也許有些所謂的專家說我不懂市場經(jīng)濟，市場經(jīng)濟應(yīng)該由市場說話，由市場來定價，這確實沒錯，但我認為應(yīng)把普遍真理和中國的具體國情結(jié)合起來，才會有生命力，才會得到廣大群眾的擁護，毛主席老人家不也是把馬克思列寧主義和中國的具體國情結(jié)合起來創(chuàng)立了偉大的毛澤東思想，才取得了革命的勝利的嗎？而所謂的照搬照套，不走有中國特色的道路，不是被證明了害人害己，(也許只是損害人民的利益吧)行不通的嗎？？為了使中小投資者也能沾上“保護投資者”的光，建議把每個月要發(fā)行的股票集中起來進行配售，并且每個號碼不是1000股而是適當(dāng)?shù)臏p少，使廣大的中小投資者也有機會得到配售。這樣也會增強投資者的持股信心，股市也許就會很快迎來另一個艷陽天。
舉例說明：某個公司在發(fā)行股票前是凈資產(chǎn)5000萬，它想在股票市場上籌資5000萬，那它的持股比例只能是50%，它既可以發(fā)行5000萬股1元錢的股票，凈資產(chǎn)的擁有者的股數(shù)也是5000萬，總股本為10000萬；也可以做個小盤股，只發(fā)行500萬股，發(fā)行價為10元錢，而凈資產(chǎn)的擁有者的股數(shù)只是500萬，而不是5000！萬，成為一個總股本才1000萬的迷你小小盤股呵呵。其實關(guān)鍵是從源頭就要做到同股同權(quán)。公司經(jīng)營好了，股價自然上去了，到時你要兌現(xiàn)還是要加碼控股就由你自己的高興了，也能達到你自己的利益最大化，股東的利益最大化，因為股東的利益也就是你自己的利益。
相信我們的政府是一個負責(zé)任的政府，真心希望有關(guān)當(dāng)局拿出大智慧和大勇氣來，解決好股市上的歷史遺留問題，保護好投資者的利益，使之能更好的發(fā)展，成為國民經(jīng)濟的晴雨表。
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