|
東軍
國有股減持已經是兩度推出兩度失敗，這一次在不允許再敗的形式逼迫下總算進了一大步。加強了民主公開意識，廣泛征集了三千多甚至更多的來自方方面面的減持方案。但新的正式方案至今難產，似乎表明原因并不在于方案本身是否具有合理性與可行性。
一、簡單的問題被復雜化了。
本來，國有股是否減持、甚至是否完全放棄，以重新調整投資方向，那是國有股股東們天經地義的權力，用不著和別人商量，更不必強調將減持后兌現的資本干什么用去。但不要忘記任何事都是有前提、有范圍的。就像人民幣沒有在世界上自由兌換前，是不能隨便到國外去花道理的一樣。上市公司的國有股其另一特殊身份即屬非流通股，非流通股的減持就拿到非流通股市場去賣嘛，有誰想買就賣給誰好了，價格由買賣雙方協商。事實上，為提供這種交易的市場是一直存在的。而如此再簡單不過的一種市場行為經濟活動，你非要把非流通股拿到流通股市場去賣，非要將減持行為與一個已有十年形成歷史，關系市場各方利益，爭議最大、連制訂《證券法》時都要繞開的同股不同權這樣一個大難題，而且整個市場的市場規則，運作關系，包括價格反映已經因這個問題的存在而做出了與之相應的結構調整，你偏要與這樣一個復雜的難題捆綁摻和到一起，國有股減持豈能不由十分簡單的事一下變成了要多復雜就有多復雜的一件事了。解決非流通股流通問題是需要具備諸多前提條件的，而這些諸多前提條件不僅一環扣一環，最重要的是在相應的思想認識上，市場各方面還存在著相當大的甚至是完全對立的分歧。其結果，國有股減持已不再是僅僅限于其本身函概意義范圍的事了，它已經觸及了現有整個市場的基礎結構和游戲規則，觸動了市場最敏感的利益神經和價值判斷，因而引發了中國股市有史以來的一場最大震動和一場最激烈的思想爭論又則是必然的。但如此大的全局性變革、如此尖銳的新舊思想交鋒又豈是朝夕就能定論的，時間和過程都是解決問題必不可少的條件。如此一來，國有股減持本身別說還存在著重大缺陷，就是道理再充分，終要陷入整個市場矛盾中心而處于進退兩難的境地也同樣是必然的。
二、問題復雜但衡量的標準必須明確
從目前所征集的各類減持方案的數量與質量看，數量之多正是說明市場對這個重大問題的關注程度，而另一方面恰恰反映了在這個問題上市場存在著相當大的分歧�？梢灾v，每一個方案的提出者，都有其不同的認識，站在不同的立場和角度依照不同的衡量的標準發表看法和意見的，其中也不乏類似像張衛星先生那樣確實經過市場深入調查研究，思路正確、方法對頭、質量較高、可行性較強、相對較受市場歡迎的較佳方案(不僅僅張衛星先生一個)。從這個意義上講市場并不缺乏方案本身，因為任何一個方案都會有人或有某方面不滿，至少在目前，在事物本身內涵標準都沒取得共識的情況下，是不會有都滿意的方案。也就是說，解決國有股減持問題，實質也是非流通股流通問題缺的不是民主、公開形式，而是體現利益的公平！只有一個能體現公平的方案，才是會被市場最終接受的方案。需要特別指出的是公平不是折衷。若為了追求形式上的“雙贏”或“多贏”，以“利益折衷標準”推出的方案，并不一定能體現公平。公平的標準只有一個，即只有符合價值規律的方案才是公平的，而只要是符合價值規律的方案，也是市場參與者都必須接受的方案。而其它任何冠冕堂皇的理由，包括某些“禁區”都不能作為是否公平的標準。
三、捆綁解決國有股減持必須繼續暫停
原因只有一個：即國有股可以減持，而解決非流通股流通的問題，無論是時機和條件還遠遠沒有形成。也就是說，即便目前已經找到一個以符合價值規律為標準的公平方案，在現實中也是很難被利益各方一致接受的，也就是人們常講的理論聯系實際的問題�？梢詳嘌�，在目前的條件下能行得通的方案，不是一個充分體現公平的方案，恰恰只能是一個經過妥協的折衷方案，而這種妥協的結果又必定難以體現充分公平。急于解決問題往往就會給市場埋下新的隱患。這并不符合我們市場發展的長久利益。
那么，如何判斷問題解決的時機和條件呢？以往的經驗，凡重大問題在提出或實施前都要經過充分的準備和充分的論證，而準備的過程，論證的過程也正是為了在尋求更符合客觀的基礎上達到普遍共識的過程。恰恰非流通股流通的問題正是一個事關中國股市歷史和未來發展最重大、最具實質意義的大課題、大難題，卻被國有股減持以被動的方式、代替的形式推到了似乎非要急迫解決的境地。倉促而又被動的應戰，焉有不��！焉能不付出慘重代價！解決非流通股流通的問題，必然價格問題首當其沖。而價格問題的實質又是價值問題，而價值體現的判斷又離不開價值的形成所涉及的各方面因素，包括歷史的，觀念的，合理與不合理的，公平與不公平。其次還要涉及體制和結構變更對現實市場的影響，沖擊等等。而這一切從目前市場作出的強烈反映和為之產生的激烈爭論已不難看出，取得共識及其過程是解決全流通這樣一個重大問題所必須具備的基本條件之一。事實證明在時機和條件尚都不具備時，兩次推出兩次失敗是必然的結果。事實同樣證明果斷暫停國有股減持的政策是受到市場歡迎的。據此，還可斷言，在時機與條件都不具備的情況下，捆綁式減持若仍要一意孤行，結果還是要失敗，甚至付出更大的市場代價。因此建議以捆綁方式減持國有股的做法，必須繼續暫停實施下去。
四.擱置爭議，避開矛盾，方有生機
這里講的擱置，決非是要放棄或停止的意思。恰恰相反，由減持而引發的一系列有關爭論是十分必要的，是非曲直只有在比較和爭論中才能最終成為人們的客觀共識。避開也非無視，全流通問題最終要解決，其涉及的諸多矛盾也是不能回避的。而國有股減持已一再推出，猶如箭已上弦，繃得太久同樣對市場會產生諸多負面影響。行不通，停不下，怎么辦？難道不能學學海峽兩岸談判時的思路嗎？國有股減持的真實目的只要一不是為了到股市圈線，二不是借此為突破口，將并不一定是正確的價值觀以既成事實的方式為最終解決全流通問題先之定框定調，為什么不能繞開那暫時無解的矛盾，單獨實施呢？
基于這樣的思路，現提出一個不是方案的方案：
1、取信于民，以證減持并非是為到股市賣高價圈線。做法：
不是一再反復強調國有股減持的目的和迫切性是為了籌集社保基金嗎？好，想必如此一項重要的決策恐怕絕不是僅僅針對一千多家上市公司的。理應還包括數量要更多的非上市公司。那么本著先易后難的原則，此項政策的實施就應先以這些非上市公司做起。有投資參股國有企業意愿的投資者有的是，那也有個市場，減持價格由買賣雙方自行商定就行了。
2、上市公司的國有股減持，以減持與變現分開的方式實施。既然減持是為了充實社�；�，而社�；鸬玫竭@項資金后也有一個如何通過投資實現保值，增值的問題。那么為什么非要以股權變現后的現金形式交付社�；鹉�。恰恰此項政策所規定充實社保的數量不是具體多少現金，而是百分之十國有股的相應價值，那為什么不可以直接將這百分之十的股權劃歸社�；鹈滤心�？誰又能說社保基金只有得到現金，而不能以價值完全相同的股權作為資本籌集呢？需要特別強調的是，社�；鸬玫降木褪且詣潛苄问降玫降陌俜种蓹�，而不是暫時限定流通的什么“權證”！至于這部分股權如何兌現，又應該以什么價格兌現，因為其依然是非流通股，自然可以到非流通股市場找買家轉讓，若有相關政策，也可通過向銀行抵押體現其價值，等等。而能否拿到股市中兌現，則需要等到整個股市全流通問題的通盤解決后才能享有這種權力。其目的就是趨利避害地將國有股減持問題從解決全流通問題中有條件剝離開，從而達到既實施了國有股減持這一已推出的政策，更為最終合理的，能公平體現國有股價值的全流通問題的解決贏得了所必需的時間。而間接地也避免了因此而對中國股市的負面沖擊。一旦解決中國股市股權全流通問題的時機和條件都已成熟，水到渠成之下，已減持歸屬社保基金所有的那部分國有股股權的兌現還會有問題嗎？
當然，之所以不稱其為方案，因為出發點不是直接解決問題，僅僅是為最終解決問題創造了必要條件。
五、股市不要“推倒重來”，卻要深刻反思、轉變觀念
誰都知道，中國股市是在計劃經濟體制下以“試驗田”形式推出的。其在市場體制、股權結構所存在的先天不足恰是時代烙印的體現，也是隨著社會主義市場經濟的實踐其嚴重缺陷才顯現出來的。要解決股權全流通問題，不能脫離歷史，因為只有歷史才能說明當初股權分割、國有股不能流通的原因，只有對癥下藥才能治病救市。
其實只要反思一下，在國有減持這個問題上，為什么從一開始決策層就與廣大市場參與者在認識上存在那么大分歧？為什么兩次推出方案兩次失敗，主觀“雙贏”的追求，卻不折不扣在客觀上變成了一場民怨沸騰的股災？追其深層次的原因恰恰與我們當初造成中國股市先天不足的原因如出一轍。即：至今我們、特別是對股市發展負有決策權的決策層，對我們中國股市的基本認識，在許多方面還存在著諸多重大誤區！所不同的是，今天的群眾走在了前面。就像只有解放思想，才能改革開放的道理一樣。目前要真正解決中國股市的若干重大問題，缺的不是什么具體方案，恰恰迫切需要的是進行一場認真的反思，盡早走出誤區，徹底轉變與市場經濟、與價值規律不相符的錯誤觀念！
樹立了正確的觀念，解決問題的原則也就有了，進而合理公平、可行的方案豈不水到渠成？
資料：張衛星：非流通股的全流通解決方案
新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。所有媒體及網站要轉載，請致電：(010)62630930轉5151聯系。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持與合作，歡迎踴躍投稿。(附：新浪網財經頻道征稿啟事)
 閃爍短信--時尚至愛 動感短信--最佳祝福
送祝福的話，給思念的人--新浪短信言語傳情！
| 
