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主持人：趙資晟
邀請嘉賓：上證吉龍張德良
趙資晟：今天早上我們看到證監(jiān)會公布的國有股減持方案出現(xiàn)階段成果，就這個內容談談您的觀點好嗎？
張德良：這個成果發(fā)布在網(wǎng)站上，各大媒體沒有來得及報道，這個成果有三個方案，整體原則很多。比較簡單的來說它是一個非流通股全流通的方案。也就是說不單只是國有股減持，它運用于整個，包括國有股和法人股在內的非流通股的流通問題，它流通的方式是采取兩種方式，一是按照上市時間的順序來劃分，有三個方案，是上市滿十年、滿十二年，還有滿十五的。按滿十二年的方式減持的話，今年就只有五家上市公司，有8億左右，如果按滿十五年來算2005年才有公司減持。另外就是減持的方案，采取折讓配售的方案，它的主要步驟就是兩步，一是非流通股股東經(jīng)過協(xié)商后，拿一部分股權，然后全體投資者公開定價發(fā)售，然后用差價對流通股東補償，送股或配股，補償完后，剩下的流通鳳就按一個鎖定期后全面流通。它的核心有兩點，一它時間上有非常明確的方案，二操作上有核心的地方，就是拿出部分非流通股向全體投資者集合競價，定價出全流通股價。時間上是比較容易理解的。第二個問題就是全流通股股的股價確定問題。這個方案整體上來講比過去有所進步，但存在問題還很多，但不能從簡單的利空或利好的角度去分析，但有個嚴格性的框架，它廣泛征集各方面的意見，希望能起到更多更廣泛的認識。
趙資晟：大盤處在低糜的狀況，這個消息出來后對市場是不是利空的影響？
張德良：剛才討論這個方案有進步的地方，對市場也有不好的地方，就是拿出部分非流通股，集合定價，然后成為全流通股，有個例子，總股本1.5億，非流通股1個億，目前市價1.5元，集合競價是6元，送股后，剩下的流通股在5000萬股本下維持9塊錢，擴大到7500萬流通股，是6元，但1.5億全部流通的話，能否保持在6元呢？供求關系上是不合理的。股價定價水平和集合競價有很大關系，如果集合競價和市價越靠近，它面臨的除權就沒有空間。如果只拿出一部分非流通股集合競價，就很難說市場絕對是理性。它認為在理性市場的基礎上能對所有的非流通股上市做出好的預期，這種想法似乎有點脫離現(xiàn)實，把當時的市場理解為非常成熟和理性的，非常理性的市場是難以做到的，表面上非常完美，事實上損害最大的可能還是流通股股東。它是不可定性，收益是難以確定的。相對非流通股部分來說至少有個底線，它不是說跟流通股是在同一起跑線的。市場對此做大的利空處理，也是對這個方案的稍為深入的認識，但這個方案中還有一個，就是新股新辦法，老股老辦法。新股就是非流通股和流通股一起發(fā)行上市，以低價進入市場，人為的把老股和新股割裂，這種觀點是不正確的。如果說未來新上市公司進入另外一個市場流通，影響可能會小一些，但處于同一市場，它的股本結構方式都不一樣，原來的老股的二級市場的股價如何維持，就是市場擔憂的地方，方案本身有進步的地方，但存在問題還是不少的。
趙資晟：今天盤中電器股份，輕工機械和第一鉛筆，流通股比國有股少的個股在漲幅前列，您看如何把握這類個股的機會？
張德良：這些個股今天表現(xiàn)不錯，但我認為和這個方案無關，按這個方案來說對它并沒有多大意義，它很快會重新修復，并不是說這種股票就有很好的預期，這也并不是今年就可以流通的股票，電器股份，輕工機械都是92、93年上市的，按時間表都是到2005年才會減持上市。這是單純的短線炒作預期。并不代表個股的炒作。市場還沒有認識到非流通股和流通股實施方案的內容，只是簡單的炒作行為。
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