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最近一段時間的中國證券市場，無疑成為大家關注的焦點，一系列事件影響著投資者對于證券市場未來的看法，本欄目最近也接到許多投資者的電話，對證券市場發生的事渴求答案，但總體上，大家有一個共同的疑問，面對目前的證券市場，面對自己帳面的虧損，我們是否還應有信心。從今天(1月21日)起，本欄目將邀請經濟學專家、券商研究人員、資深財經記者等各界人士共同分析，我們將從近一年來市場在法規建設、信息披露、市場結構調整等各個層面發生的巨大變化入手，客觀審視市場變化給我們未來帶來的啟示。今天我們重點來 看近一年來證券市場在相關政策法規方面取得的成就。
從去年以來，證監會加大了對法規的制訂工作，一項統計表明，2001年管理層共出臺涉及證券市場的政策和法規170多項，是證券市場成立以來出臺法律法規最多的一年，對于證券市場的參與主體上市公司、中介機構、投資者做出了全面、細致的約束。在對上市公司監管方面，3月19日，出臺上市公司董事長談話制度實施辦法，11月30日出臺《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，12月10日，發布《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》，今年1月9日證監會出臺《上市公司治理準則》。在對上市公司加強監管的同時，管理層也加緊了針對證券市場其它主體的法規制訂工作，2001年1月12日，出臺了《境外會計師事務所執行金融類上市公司審計業務臨時許可證管理辦法》，11月23日發布了《關于證券公司增資擴股有關問題的通知》，12月28日《證券公司管理辦法》出臺。另外針對投資者反映強烈的投資咨詢人員的違規行為，2001年10月11日出臺〈關于規范面向公眾的證券投資咨詢業務管理辦法〉。一系列政策法規的出臺，使得證券公司、上市公司、中介機構、機構投資者等市場主體的行為得到了規范。
通過剛才的介紹，我們可以了解到，在去年將近一年的時間里，證券監管部門對于市場的參與者如證券公司、上市公司，中介機構、機構投資者相繼出臺了多項有針對性的法規，那么這些法規具體規范了這些市場參與主體的哪些行為，他們的完善又對未來市場的建設起到了什么樣的重要作用，今天北京直播室請來了首都經貿大學的吳少平教授、華夏證券投資策略分析師黃凌。
主持人：黃凌，你好，最近市場出現這種下跌，大家討論最多的是說對于證券市場的信心，現在在漸漸喪失，您認為為什么現在會討論這樣一個話題？
黃凌：我想這個市場對于信心喪失問題的關注是很現實的。我們知道元旦以來，整個市場累計下跌已經超過了15%。那么在短短的三個禮拜的交易日內，下跌幅度達到15%，這我想在十年的證券發展史上，在1月份的行情中這還是第一次出現。根據我們的研究，我們覺得市場信心的喪失應該可以從內因和外因兩個角度來考察從內因的角度來考察，我們認為，證券市場從去年下半年就在進行一個新的價值中樞的重樹。這個可以從我們看到很多市場現象來加以說明。比如說像銀廣廈、東方電子的成長性危機，引發了對高價股的成長性危機也降低了整個市場的價值中樞。再比如說，我們退市機制的完善引發了績差股的這么一個下跌，這個上市行情也對整個市場的價值中樞起到向下的拉動作用，像我們市場上出現了新的一元股。再比如說，我們國有股減持的問題。三分之二非流通股的流通問題對這個市場也是產生了巨大的壓力。
主持人：從內因來看，市場下跌的元兇既有績差股，然后這種高成長個股的績優神話的破滅，包括這種一些漲幅大的一些股票，這是市場的一個原因。那么外因是什么呢？
黃凌：我覺得從外因的角度來考察，主要是我們證券市場本身，制度性建設的一個缺陷問題。什么是缺陷呢？它就是沒有。制度的缺失對于市場上的，比如說像虛假陳述，像操縱市場，像內幕交易，那么種種行為就給了他們滋生的土壤。那么我覺得如果這個問題不解決的話，內因跟外因交織在一起，就使得我們這個證券市場的信心，隨著指數的下跌一步一步地被消磨。
主持人：但是我們剛才也了看一個片子，去年一年多的時間里面證監會已經出臺了170多項相關法規。這個不是對你剛才說的這個外因，我覺得是不是有一個矛盾在里面？
黃凌：我覺得中國有一句老話，解鈴還需系鈴人。那么本身證券市場這個信心的重樹。剛才上述我談了這個內因、外因兩個原因，那么同樣它的恢復也需要從這兩個方面來進行。一方面，上市公司經營要能體現出成長性，體現出投資價值。另一方面就像你剛才已經談到的，那么我們需要通過一系列制度的完善，來使得這個市場予以規范，要加以新的游戲規則的制定。那么我覺得這個也是非常重要的。至于您談到的是不是矛盾呢？我覺得這個市場本身，由于我們是處于一個轉型經濟的證券市場的構建，那么不可避免。不能跟國外發達國家，已經上百年成熟的市場相比，那么我們不可能避免地會有陣痛。
主持人：吳教授，您對這個問題怎么看？
吳少平：剛才他談了一些，我感覺到還有一些原因要注意到。其中一個就是負面的因素的影響。就是負面現象近期以來表現得比較集中。一些重大的違規違紀違法的案例頻頻出現，所以負面的影響被人為地放大了，產生了一種心理影響。這個因素我們要能夠分析到。再有就是股市也好，市場也好，它的走向、它的波動總是有一個過程，升也好，跌也好，總是有一個過程，我們對這個過程應該有耐心，有信心。
主持人：沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。
吳少平：嗯，的確是這樣。這就引出還有一個原因我們要注意到，就是投資者也好，參與市場也好要有一個心理感受的能力和心理承受的能力。對于一個經濟現象，看你如何去感受它，如何去分析，如何去評判，如何去承受它。
主持人：現在我們看到市場的這種變化。剛才黃凌也談到就是說現在我們有一些法規正在完善，我想這個也是對市場一個比較好的一個方面的作用。那么現在我們下面就想具體來看一看，在去年一年多的時間里面，這170多項法規里頭到底哪些對市場的這種變化起到很大作用。首先我想咱們就分一下，大致分一下類，首先我們來看對中介機構，中介機構的一些問題也比較多。關于證券公司這一塊，去年一年我統計了一下就有13項法規，吳教授，您覺得他們在規范什么呢？
吳少平：你剛才談到這個分類，我還想從另外一個分類看。證券市場整體格局有主結構在里面。我們近年的法律建設和法律出臺是圍繞著主體結構，這三個主體結構非常重要。其一是上市公司，其二是證券公司，其三是證券交易所。剛才您提到就是其中的中介這方面，中介機構里面的證券公司。那么從證券公司的法規的出臺近期主要是強化了這么幾個方面，第一個是對從業人員資格的限制，資格的認定，確認。其中還包括了對證券公司里面的高管人員，職業道德、業務素質。
主持人：這些是對投資者，您覺得是有一定的保護作用？
吳少平：可以說是一種間接的保護。
主持人：間接的這種保護。那么上市公司這一塊去年有30個通知和法規，那么黃凌你覺得它們的保護作用在哪兒？它的積極效應在哪兒？
黃凌：我覺得從我們投資者的角度來看，我覺得像針對于證券公司的這一系列法規，更多的都是一種間接保護的作用。那么我覺得大概可以從以下的幾個方面來看。第一個我覺得像近期出臺的證券公司管理辦法，強化了對證券公司風險防范的監控，提出了諸如像凈資本、對外負債、流動性指標，那么像這一些它的一個量化的這么一個管理。那么我覺得對于投資者是一個間接的保護。還有一個證券公司的治理結構這一塊，提出了獨立董事制。我想對于投資者來說，都是間接的一個保護。
主持人：對上市公司，比如說檢查制度這一項，您覺得保護作用在哪兒？
黃凌：對于上市公司的這一塊，我覺得主要還是起一個規范的這么一個作用。規范上市公司的行為，那么以期能夠使得這個上市公司的投資價值，能夠按照它正常的渠道體現出來。
主持人：實際上就是說通過兩位的分析，我們說現在這么多法規都在起到一個規范市場和保護中小投資者利益的這樣一個效果。但是我們從現在這個市場的變化來看，好像這兩者之間又產生了矛盾。因為市場并沒有理會這些。你覺得這里面的矛盾在哪兒？
黃凌：我覺得這里面的矛盾就體現了一個，證券監管跟市場活躍度之間存在一個悖論。什么悖論？就是我們這個市場是一放就亂，一亂就抓，一抓就死，一死又犯，那么存在這么一個循環。是不是這個現象存在就不正常呢？那么實際上在國際金融市場上它也存在，只是不這么稱。稱之為什么呢？管制創新，再管制再創新，這被認為是一個金融創新的這么一個過程。我們覺得對于我們這個證券市場本身來說，那么存在管制和證券活躍度之間的這么一個關系，那么其間的一個關鍵，我覺得就是在證券管理部門如何比較靈活地運用證券監管來實現它對市場的一個監管。
主持人：吳教授，您對這個問題簡單來看，您是怎么評價的？
吳少平：我想在對上市公司的監管上，最近出臺的上市公司的治理準則是發揮的非常重要的作用。它對股東、股東大會的程序、規范的程序，對董事、董事會，對監事、監事會，對他們業績的考核和評價，對上市公司的信息的及時的、持續的、事實的、時時的披露。
主持人：上市公司這些監管，其實對中小投資者利益也是起到一個保護。剛才我們的一個話題就是說對監管和市場活躍之間這種，剛才黃凌也說的這種悖論，您對個問題怎么來看呢？
吳少平：我認為在這兩者的關系上，監管與活躍市場的關系上是一個互補、推進的關系，而不是一個單純的一個矛盾和制約的關系。打個比方講，可以這么說，這兩者的關系監管和活躍市場可以比喻成醫生和人的關系。醫生要隨時監控人的健康狀態，發現他的早期病、病癥，加以診治。特別是加以診治的過程當中，很可能是痛苦的，可能會導致人的痛苦，在市場上可能會導致市場的發展受到一定的約束。但是這種痛苦和約束會帶來長遠的發展。
主持人：就是說實際上就是說這個都是一些發展中的一些問題，以便通過這個發展去解決它。那么在市場出現的這種下跌也好，什么也好，到了一定位置大家的這種心態，你要看到好的一種局面，就是未來一種好的前景。其實我想剛才兩位分析，包括我們下午聊的這個話題，其實談到一個很關鍵的問題就是說，雖然說這個市場目前出現了這么多不規范行為，但是我們的主管部門，我們的監管機構也在不斷地去推出相應的法規去完善它，去規范它。那么這樣的話，大家不僅僅看到，目前相關的這種不規范的行為，同時也應該用發展的眼光，看到未來市場規范的情況下帶給我們的機會。
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