|
折讓配售方案出乎市場預期
華泰證券綜合研究所 王慶華
1月26日，證監(jiān)會在其網(wǎng)站上公布國有股減持方案的階段性成果，其主要方案是采取折讓配售方案。這個方案的主要特點是，用一部分非流通股，在全流通預期下，向全體投資者 公開競價發(fā)售，形成全流通股價。然后再根據(jù)此價格與市價的差額，通過配股或送股的方式，補償流通股股東的損失。這一方案希望在穩(wěn)定的市場運行條件下，實現(xiàn)國有股減持和非流通股的流通。
對于這一方案我們認為遠低于市場的預期減持政策，對市場的不利影響太大。本以為國有股減持很可能采取按照凈資產(chǎn)配售的政策，如果按照凈資產(chǎn)配售，對老股東的沖擊較小，甚至很可能是一種政策利好，而折讓配售很大程度依然帶有圈錢的意味，而且這一方案也存在一些明顯的缺陷。
第一，“圈錢”味道太濃。按照該方案的例子：某上市公司現(xiàn)有的股本結構為：總股本15000萬股，非流通股10000萬股(其中國有股7000萬股)，流通股5000萬股。每股凈資產(chǎn)2.5元，市價為9元。先采取存量競價，假如拿出3000萬非流通股，即使以2.5元為底價向全體投資者在全流通的預期下競價發(fā)售，如果產(chǎn)生“全流通價格”為6元(這是完全可能的)，僅這次募集的資金就達到18000萬，比起全部非流通股的凈資產(chǎn)僅差7000萬。而如果一只股票價格較高的股票，很可能募集資金就將超過公司的凈資產(chǎn)。通過競價特別是非流通股份變成全流通的因素，國有股再次得到較大的增殖。
第二，對市場沖擊太大。正由于公開競價的因素，對市場的資金面影響太大，將會對市場帶來較大的沖擊，特別是其對中長期資金供求關系的影響更大，很可能會造成中國股市的長期走“熊”。
第三，老股東受損可能性很大。按照該方案，在計算折讓比例時，流通股市價的確認按方案公布前20(40或60)個交易日收盤價均價計算。但是，很可能市場會出現(xiàn)這種情況，一旦某公司公布國有股減持消息，該股便連續(xù)下跌，因為國有股減持不會比增發(fā)、配股消息好多少。因此即使按照平均價補償，老股東的利益也無法得到足夠的補償。
第四，存在無法補償?shù)目赡堋Ｓ捎诓扇∠雀們r發(fā)行，再采取配售和送股來補償，如果競價發(fā)行的價格較低，很可能發(fā)生這種情況，股價除權下來價差太大，即使所有的國有股全部送出，都會不夠彌補老股東的損失。無論是國有數(shù)量較少還是國有股數(shù)量太大，都存在這種可能性，因為國有股數(shù)量大，價差就越大。
新浪編者注：本文為作者授權新浪網(wǎng)獨家刊登之作品，本文觀點純屬作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關。所有媒體及網(wǎng)站要轉載，請致電：(010)62630930轉5151聯(lián)系。非常感謝廣大網(wǎng)友對新浪財經(jīng)頻道的支持與合作，歡迎踴躍投稿。(附：新浪網(wǎng)財經(jīng)頻道征稿啟事)
 閃爍短信--時尚至愛 動感短信--最佳祝福
送祝福的話，給思念的人--新浪短信言語傳情！
| 
