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董少鵬
國有股減持的討論越來越深入，找出一個(gè)既適合市場進(jìn)一步規(guī)范方向，又符合當(dāng)前證券市場發(fā)展階段實(shí)際的多贏方案，是可能的。但是，我們也不要低估可能出現(xiàn)的多重困難，切勿用一蹴而就的思路看待這次變革。
國有股作為一個(gè)十分特殊的歷史遺留問題，當(dāng)然需要相當(dāng)?shù)恼沃腔蹃砑右越鉀Q。記得1993年國家國有資產(chǎn)管理局在江蘇鎮(zhèn)江開會時(shí)，就曾經(jīng)提出過國家股東對上市公司控股分為絕對控股、相對控股、標(biāo)準(zhǔn)控股的不同概念，這大概可以算做國有資本有進(jìn)有退的初級方案。9年后的今天，我們面對的主要矛盾是，如何用市場化的方式實(shí)現(xiàn)國有資本有進(jìn)有退。
國有股轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵點(diǎn)只有兩個(gè)：一是合理定價(jià)；二是處理好不同股東之間的利益平衡關(guān)系。經(jīng)過討論，大家已經(jīng)取得這樣一個(gè)難得的共識：在非流通股轉(zhuǎn)為流通股后，原流通股股東將獲得因股價(jià)下跌造成的差價(jià)補(bǔ)償。這樣做，并不是“讓利于民”，而應(yīng)當(dāng)說是“還利于民”。應(yīng)當(dāng)說，這也是國家對廣大投資者積極參與資本市場建設(shè)、參與改革事業(yè)的肯定。
把國有股、法人股等所有非流通股的轉(zhuǎn)讓流通統(tǒng)一來考慮，是各方達(dá)成的又一個(gè)重要共識。股份制經(jīng)濟(jì)的要義就是通過資本流動，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置資源。我國上市公司的股權(quán)部分流通、部分不流通的格局維持如此長的時(shí)間，是市場經(jīng)濟(jì)不完善所造成的�，F(xiàn)在是要還原證券市場和股份制經(jīng)濟(jì)的本性。如果只考慮國有股變現(xiàn)資金，充實(shí)社保基金，而忽略法人股的流通變現(xiàn)需求，就有重新陷入傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思想怪圈之嫌。
非流通股轉(zhuǎn)讓定價(jià)機(jī)制問題是關(guān)鍵之關(guān)鍵，仍需再做進(jìn)一步論證。因?yàn)橹挥写_�！叭魍▋r(jià)格”形成機(jī)制的健康有序，防止其發(fā)生紊亂，才能確保差價(jià)補(bǔ)償良性運(yùn)作，才能保持市場穩(wěn)定。持有流通股的投資者當(dāng)然歡迎補(bǔ)償，但如果定價(jià)機(jī)制變數(shù)較多，他們就無法預(yù)見將獲得什么樣的補(bǔ)償。而以上市公司每股凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)，按照它既往的收益率來定價(jià)，就可以比較合理地解決這個(gè)問題。
國有股減持方案征集意見并展開廣泛的討論，實(shí)際上是又一次思想解放。通過這樣的討論，并不單單是得出一個(gè)務(wù)實(shí)和成熟的方案，而更為重要的，是減持掉人們頭腦中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想，真正按照市場經(jīng)濟(jì)的原則辦事。當(dāng)然，我們拋棄的是傳統(tǒng)計(jì)劃思想，并非不要經(jīng)過科學(xué)論證的規(guī)劃。
資料：張衛(wèi)星：非流通股的全流通解決方案
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