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□本報記者劉雪梅北京報道
減持背后的故事
如同人質(zhì)，“國有股減持”被主力機構(gòu)牢牢地抓在了手里。
在上周國有股減持方案重開討論之際，股指再度狂瀉。1500點政策底被空頭一筆帶過股指直逼1400點。聯(lián)想到兩個月前主力機構(gòu)聯(lián)手做空迫使有關(guān)部門暫停國有股減持，一種新的猜測在業(yè)內(nèi)迅速傳開：“國有股減持”是否會被投資機構(gòu)再度利用，并迫使管理層再度妥協(xié)？
國家體改辦經(jīng)濟體制與管理研究所研究員史煒在接受采訪時表示，“國有股減持其實是很正常的一件事，而現(xiàn)在股市所面臨的主要問題已不再是國有股減持問題，而是一些機構(gòu)不計成本惡意做空。”
“在中小投資者不夠理性追漲殺跌時，主力機構(gòu)通常通過做多來贏利，而在中國股民日趨理性，不再輕易斬倉出局時，這些機構(gòu)改變思路以做空來操縱市場。”
“盡管兩種方式操作思路不一致，但性質(zhì)一樣，最終受損的是中小投資者。”他說，從這種意義上說，證券市場的全流通問題到了非解決不可的時候了。
而管理層此次能否無視市場壓力，徹底解救“人質(zhì)”，成為2002年股市第一猜想。
全面解決方案浮出水面
1月11日，國務(wù)院發(fā)展研究中心組織召開“國有股減持方案專家評議會”，政府官員、專家學(xué)者齊聚國務(wù)院發(fā)展研究中心，就銀河、中金、海通、華夏、中信等八大證券機構(gòu)分析整理的七大類國有股減持方案進行廣泛評議。
大會一開始，國務(wù)院發(fā)展研究中心主任陳清泰的主發(fā)言稿為會議定下基調(diào)：國有股的減持與非流通股進入流通并非一碼事。解決上市公司非流通股的流通性問題，是我國證券市場當前的重要任務(wù)。
此言甫出，股市應(yīng)聲而落。國有股減持也由原來籌集社保資金的單一目標，過渡到尋求中國股市的全面解決方案。
據(jù)記者得到的最新消息，1月21日，前次參與國有股減持方案評議的專家、學(xué)者及專業(yè)人士，將就11日會議達成共識的“以凈資產(chǎn)值為軸心確定對流通股的補償標準”的全流通方案進行進一步論證。
有評論認為，如果證券市場的全流通方案一旦獲得通過，將是我國產(chǎn)權(quán)改革及證券市場市場化建設(shè)的重大突破。
據(jù)悉，即將交付討論的全流通方案將傾向于在如下兩種模式中進行選擇：一是以凈資產(chǎn)值為核心，綜合考慮企業(yè)贏利能力確定減持價格。具體方案是，以過去3年每股收益水平?jīng)Q定其系數(shù)，如過去3年平均每股收益為0.1元，即其系數(shù)總和為1.1，乘上其凈資產(chǎn)，即得出轉(zhuǎn)讓價格。上市公司只要取得50%以上流通股股東的同意，即可按上述價格選擇配售、回購或股轉(zhuǎn)債等方式進行減持。另一模式，則是以凈資產(chǎn)值為底價，以非流通股的一部分向社會公開競價轉(zhuǎn)讓，全流通前的歷史均價和中標價的差額即為向原流通股股東補償?shù)慕痤~，最終社會受讓的非流通股以競價購買，中標價與補償金額之差為原流通股股東享有的優(yōu)惠配售價。
不愿透露身份的上述方案設(shè)計者均表示，這只是一個大框架，更多細則仍在研究之中，但總體原則是宜簡不宜繁，宜快不宜慢。
一位參與方案設(shè)計的市場分析人士認為，將近期的股市暴跌再度歸咎于“全流通”顯然有失偏頗。“全流通”只是解決國有股、法人股的“可流通”問題，并不是非流通股全部上市交易。
他說，“以方正科技為例，如果方正減持2%就會喪失大股東之位，實際它不可能全流通。大股東要想保持控制權(quán)，勢必會考慮持一定比例的股權(quán)。”
“況且，大部分非流通股權(quán)仍在國家手里，什么時候減持，減持多少都是可控制的。因此，全流通方案對市場的實際影響是有限的。”
考慮到全流通不僅涉及到2400億國家股，還涉及到658家企業(yè)917億股法人股的流通問題，他認為，這項工作無論怎樣“簡化”，都將是一項系統(tǒng)、長期的工作。
如同一幕剛剛上演的戲劇，或喜或悲的結(jié)局，在開始時往往難以預(yù)料。由于新的減持方案到目前為止并未確定，我們無法就方案本身對市場的影響作更多揣測。但減持過程中凸現(xiàn)出來的另外一些問題同樣應(yīng)該引起有關(guān)部門的高度重視：管理層大力扶植的機構(gòu)投資者是否起到了市場“穩(wěn)定器”的作用？證券市場究竟需要什么樣的機構(gòu)投資者？
不解決這些問題，即使股市“全流通”問題迎刃而解，莊家惡性操縱市場的行為仍然不可能從股市上消失，保護中小投資者利益的口號仍是空談。
諸多不確定因素，使看似公開、透明的國有股減持至今前景迷茫。
只有一點是肯定的，如果減持被再度叫停，我們已無法發(fā)出這樣的歡呼：市場的力量再次取得絕對勝利！
國有股減持并非洪水猛獸，卻一不小心成了機構(gòu)“砸盤”的工具。
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