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傅子恒
有關國有股減持方案的爭論繼續成為股市的一個核心話題，六千萬股民的眼睛在盯著它，還有那么多炒股或不炒股的專家、學者、政府官員，以及一切關心國家經濟改革的人們在關注它，盡管說不同的人們有不同的利益訴求，但這一問題事關六千萬人切身的利益，因而人們的關注肯定是真切的。
許多經濟界的重量級人物從沉默中站了出來，這些重量級人物中有兩個人的觀點引人注目，令那些在減持中一直被當作“草民”、利益被漠視的廣大流通股持股者略覺寬慰。
其一，是一年前曾率先炮轟莊家、強烈要求進行股市治理整頓，因而贏得廣泛尊重，兩度入選中國十大經濟人物的吳敬璉先生。吳先生主要的觀點，就是主張國有股減持應該平穩進行，應該對由減持所造成的流通股持股人因“流通股溢價”消失所遭受的損失作出適當的補償，而減持所得資金應有一部分劃歸社保基金的個人帳戶，作為對原有老職工的一種補償；同時，盡快實現新發股票的全流通，不再給未來制造“歷史遺留問題”。
其二，是中國社科院經濟所的研究員楊帆先生的觀點，熟悉楊帆先生的人都知道，楊先生的文章素來以筆鋒犀利、觀點驚世駭俗而著稱，99年一篇《營造中國股市跨世紀大牛市》的文章曾給市場留下深刻的印象，其后的兩年大牛行情，也基本如楊先生所主張，真正走出了跨世紀的大牛行情。事隔三年以后楊帆先生再度關注股市，關注國有股減持，其主張同樣引人注目，讓人們再度領教其文采的飛揚。盡管，這些主張都是楊帆先生對中國股市近幾年走勢的一慣主張。
新浪網發表楊帆先生的兩篇文章：《將減持變為利好關鍵在于政府讓利》、《批判“推倒重來》，與吳敬璉先生有關國有股減持先還帳的觀點相似，楊帆文章的第一篇就主張應該無償或至少是以較低的價格向流通股持股股東配售，這樣做國有股本身并無貶值之說，因為上市公司發行新股時普遍是高溢價，國有股本已就有了增值，從這一意義上說，無償配售或低價配售，甚至應該說是“還”利于民，這才是市場公平；而國有股減持時，應該營造市場的多頭氣氛，使得股指走出上升通道，在多頭中解決問題要比空頭中容易和便利，——至少，不應該人為制造崩盤，所謂的“推倒重來”，實在算是誤導改革的錯誤藥方。
兩個重量級人物的聲音中，市場聽到的是什么？我本人的感覺，是相對于半年多以來所謂“海歸”人士的種種理論主張，二人的觀點更符合實際，也更公平，這是體現中國國情的股市問題的解決之道，主要的觀點與本人不謀而合(只要熟悉中國市場，應該是英雄所見略同，非英雄所見亦同啊)。相應的，筆者也強烈主張應該在上升趨勢中解決問題，理由再作一下陳述：說股市有泡沫，其實跟不說一樣，無泡沫那就不叫二級市場，要論泡沫，擠到凈值時也還是要有的，哪個上市公司敢保證它的資產質量能象現金那樣可作為硬通貨使用？另一方面，也會有企業創造了超過其實際資產的價值，所以有關泡沫有無的爭論大沒必要。應該說，泡沫的大小與幅度應該控制，要有泡沫的可容忍程度，標準應以對實體經濟產生良性影響、至少不能產生負面影響為度。而股市的漲跌，說到底是市場的一種心理預期，比如，大勢向下時，國有股即使按凈值減持，因市場的預期依然是跌勢，即使除權后仍將會繼續貼權。這里可以簡單地算一個帳，比如一個人持有一只價格10元的股票，凈資產值2元，如果按10：3的比例、2元的價格配售，則除權后的理論指導價是8、15元，如果配售后繼續跌破這一價格，則持股人參與配售又有什么意義？因為這個預期，減持能否順利，自然可想而知。所以減持一定要在市場預期向好時，也就是大勢處于上漲趨勢時才可得以展開，相信一般的人也會明白這個淺顯的道理。另外，筆者還主張，國有股減持時應該分階段進行，有步驟，按計劃，分批分次，范圍上，也不可能每個公司都是同一個減持比例。可資比較的，是一年前轉配股的解決，如果說占存量比例很小的轉配股問題的解決，原來的計劃還用了2年，而且還是在大級別牛市行情中進行的，那么國有股如果從現在起到解決全流通問題，至少不要用十年的計劃作出按排嗎？
但多頭氣氛的營造，其手段與方法應該更成熟，不能再象兩年前那樣，以《人民日報》特約評論員文章那樣的方式為多方吹號角了(也沒有這個必要)。而遇大勢大跌甚而是非理性下跌時，政府的呵護也要讓市場感覺得到。回顧一下，三個星期前的滬綜指跌破1514點的關鍵位時，那幾日市場盛傳國有股減持仍將按“市價”進行，有人在香港放話，聲稱滬指跌到1000點以下時再看；與此同時，招商銀行在那個時候宣布將發行A股，這諸多消息合在一塊，如果不僅僅是一種巧合，不應該引起人們的思考嗎？
而規范、監管，打擊惡意操縱，提高上市公司信息質量，上市公司退市下課，一切的市場嚴管措施，都應該照常進行，而且應更加嚴勵，以保證市場的公平、公正。
總之一點是，國有股減持問題有可能轉風向。問題辯明以后，筆者以為下一步要關注的，是作為國有股持有人的大股東，——中央政府的各職能部門，各省、市、自治區的國資管理部門，今后國有股存量中的非流通股真要全流通，或新股發行時國有股全部流通，各國資部門，他們準備好了嗎？這個問號，現在有誰能回答嗎？僅從這個角度考慮，所謂的一步到位地解決問題，也是不現實的、極為謊謬的。
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