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信譽是中介機構的生命。廣而言之，一個企業、一個市場以至于一個民族，誠實、信用都是不可或缺的美德。而上市公司的業績只有建立在誠信基礎上才是真實可靠，有投資價值的。面對我國證券市場上千只股票，判斷其投資價值，除了誠信這些道德指標以外，市盈率可以說是投資者的一個拐杖。那么目前市盈利水平究竟如何？能否用它作參考依據呢？今天，本欄目北京直播室請來了華夏證券的董晨，一起就目前的市盈率做一下探討，
主持人：前一段時間人們在市場泡沫進行口誅筆伐的時候，也談到了市盈率。那么這個市盈率您在這兒能不能簡單介紹一下，市盈率它是怎么來計算出來的，而且它到底是一個什么樣的含義？
董晨：市盈率就是股票的市價和每股收益的比例。比如說一個股票10塊錢，它每股收益是10塊錢，那它的市盈率就是10倍。10倍就代表你用10年的時間你才能收回你的投資，所以從這個角度講，市盈率越低你收回投資越快。所以從這個角度講，代表了一個人們的預期，收回它收益的一個時間。
主持人：那么有關資料統計，在去年股市最高點的時候，我們的股市的平均市盈率達到了60倍，那現在經過一番的不斷的持續下跌之后，現在市盈率是一個什么樣的水平呢？
董晨：根據我調查上交所和深交所的網站，他們公布的市盈率水平，目前在最低點的時候，大概是29倍左右。這兩天又有所回升，大概能達到32倍左右。
主持人：那么從投資理論上講，可能市盈率在10到20倍之間是一個比較合理的一個投資區間，那么針對中國股市的情況來說，你認為什么樣的一個市盈率是比較合適的？
董晨：這是一個非常難回答的問題，可以說是仁者見仁，智者見智。實際上在國際范圍來看，相當多的發達的成熟國家的股市，它都是在10到20倍之間。但在中國，我想考慮這個合適的市盈率水平至少要考慮三個條件。一個是中國股票的結構。在中國這種盤子很大的，能夠穩定市場的低市盈率的股票比較少，所以中國的市盈率顯得比較高。第二個中國的股民結構，相當多的中小投資者他對市盈率，對于股市和經濟的關系，對于股票到底它的泡沫成分等等，理解都是不一樣的，這一點也需要考慮。第三個要考慮是中國從一個高市盈率的水平跌下來的，是從60倍跌到現在的。綜合考慮這些因素，我認為在今年，30倍到40倍的市盈率應該是比較合適的。
主持人：那么還有一種說法，就是把市盈率跟銀行的利率進行掛鉤。比如說我國的銀行利率現在為2.25%，那么相應的市盈率有的就推算說應該是44倍。如果要減去利息所得稅后的這個1.8%來算，那相應的市盈率是55倍。您覺得這種計算方法合不合理？有沒有道理？
董晨：在它的原理上，從教科書上來說它是對的。但我覺得在目前應用是不太合理的。主要原因是因為利率已經很低了，稍微再降一點，它這個倍數會無限地反打。比如說我現在的利率如果降到1%的話，我的市盈率倍數會達到100倍，所以說我想那樣肯定是不合適的。你比如說在美國，目前它的利率已經降到1%左右，但是它的市盈率也只有20多倍。所以說我說這個市盈率，當利率很低的時候，它對市盈率的參考價值就降低了。主持人：那么在股票投資的時候，是不是就是用市盈率作為一種投資價值的判斷的標準呢？
董晨：是的。市盈率是一個非常重要的判斷標準。這不光是在學術界，在實際的投資領域也是非常重要的。市盈率越低，你回收的你的錢越快。那當然你愿意投資市盈率低的股票。但是考慮市盈率問題還必須考慮市盈率以外的其它的一些指標。比如說一個國家的經濟增長的情況，這個國家的行業發展的情況，它的上市公司的情況，這個上市公司所經營的環境，它所擁有的技術，它的領導層的能力都是非常重要的。除此之外，對于證券市場的成長情況，還有證券市場在一個國民經濟中的地位，等等都是我們判斷一個股票價值的一個重要依據。當然你要排隊的話，我認為市盈率還是最重要的。
主持人：那么就是說有人認為，我國加入WTO，股市和國際接軌，就需要大幅降低市盈率，你認為這種說法站的住腳嗎？
董晨：我覺得這種說法還是有問題的。因為在中國來看，中國開放A股是沒有時間表的。所以假設5年以后，中國的A股要和國際的股市要接軌，那么5年以后，中國可能從40倍的市盈率跌到20倍以下，關鍵這五年里邊你怎么去理解它。就是說我并不需要，一定要在今年或者在半年，或者在一年時間里就把它跌得非常兇。所以我認為片面地強調中國市盈率跟外國市盈率的差距，是一個非常教條的，沒有自己分析能力的這樣一種想法。主持人：那么在目前這種情況下，投資者應該怎么樣來利用市盈率，來進行投資抉擇呢？
董晨：我想，還是要看這個股票的成長性。股票成長性相對較高的話，它的市盈率應該是可以相對較高一點。那么這個股票如果它的股價是非常非常低的話，實際上市盈率也可以平衡。你比如說我這個股票只有幾厘錢的每股收益，但實際上它的市盈率也是比較高的。你降的再低它的市盈率也是非常高的。那么考慮這些因素，還有考慮到市場重組的因素，還有整個的市場大盤的一個變化情況，綜合考慮以后，如果能夠發掘出有價值的股票，我想在目前，就算股價出現了大幅下跌，或者說今后還有可能進一步下跌的話，我覺得有一些市盈率適當的股票，就是成長性、適當的股票它還是有價值的。
主持人：你比如說我們講的市盈率是一個客觀標準，但是高市盈率它能夠對股市帶來來一種危害，那么是不是低市盈率就好了呢？
董晨：我覺得這個觀點是極其錯誤的。主要原因就是并不是說市盈率越低越好，我想現在很多人討論的問題是偏離它的方向的。在一個股市里面，如果市盈率很低，或者說你人為地給他定一個標準，比如說10倍是一個很合適的標準，那這個股票就沒有任何意義了，就沒有任何預期了。我就按10倍來投資就好了，那實際上你還不如存銀行呢。對不對？所以我覺得，股市它最后根本的情況是要把資金引向該流向的地方，讓它去促進經濟的增長。
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