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現(xiàn)在愈演愈烈的“國有股減持”大討論在越來越多方案的推動下讓中國證券市場的心浮氣躁的情緒反復地鍛煉著投資者。這種情況的進一步發(fā)展將會嚴重影響中國證券市場的健康發(fā)展。
當專家學者針對“國有股減持”和“非流通股的上市流通”的方式和價格爭論不休的時候，我們廣大的投資者更應該保持一份清醒的認識來看待這場對于中國經(jīng)濟發(fā)展具有重大 歷史意義的世紀戲劇的演出，讓我們在欣賞這場戲劇的同時看看這些演員們到底在扮演怎樣的角色。
從2000年開始的“國有股減持”大討論經(jīng)歷了“612”減持方案和“1022”減持方案流產(chǎn)再到今天成千上萬的減持方案，讓廣大投資者認識到了“國有股減持”的討論涉及六大方面的問題，也正是在這六大問題的認識上，我們可以清楚的看到這些演員在扮演怎樣的角色。
(一)、“國有股減持”與“非流通股份上市流通”的關系
“國有股減持”解決的是代表國有資產(chǎn)的所有者權益中部分再分配的問題，一方面，由于歷史原因造成的在整個國有資產(chǎn)中有相當一部分的所有者權益屬于為新中國的建設和發(fā)展做出過巨大貢獻的廣大勞動人民，這部分屬于人民的所有者權益應該重新還給人民。請注意，屬于人民的是所有者權益而并非是現(xiàn)金。作為這部分所有者權益的國家級管理機構—社保基金有權利也有義務管理使用并在最大限度上維護和保證這部分所有者權益。另一方面，“非流通股上市流通”是作為中國資本市場的中國證券市場對在本市場進行證券投資方式的制度性安排。它解決的是針對于中國證券市場中高達70%以上還未流通的股份在怎樣的情況下、具備怎樣條件后以何種方式進行流通。因此，從本質(zhì)上說，“國有股減持”和“非流通股上市流通”是兩個性質(zhì)截然不同的問題。
(二)、“國有股減持”與完善上市公司治理結構的關系
現(xiàn)在許多專家都在竭盡所能的反復強調(diào)“國有股減持”對完善上司公司治理結構的作用，但是如上所述，“國有股減持”是所有者權益再分配，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權和經(jīng)營權分離的特點和要求，小范圍的所有者權益再分配不會對上市公司的治理結構產(chǎn)生直接的巨大的影響，特別是在現(xiàn)階段中國國有企業(yè)的治理結構中普遍存在的所有者監(jiān)督缺位和企業(yè)的內(nèi)部人(經(jīng)營者)控制等情況下，尤其如此。我們很難想像在股權相對集中的情況下仍然存在的經(jīng)營者侵害所有者權益會在股權分散后得到很好的監(jiān)督。
(三)、“國有股減持”和所有者權益交易的關系
所有者權益在公開市場中交易即所謂的“股票變現(xiàn)”是所有者放棄將來獲利機會得到現(xiàn)金回報的過程，它反映的是所有者對其擁有的權益進行經(jīng)營處治的一種方式。從此我們可以清楚地看到“國有股減持”與其在目的、方式上有著明顯的區(qū)別。
(四)、代表國有資產(chǎn)的所有者權益的交易價格與“與民奪利”、“還利與民”的關系
從“國有股減持”大討論的發(fā)展過程來看，這一點是所有參與這次討論的專家和學者所關注的焦點，也是眾多投資人的命脈所在。然而，經(jīng)過較長時間的演變和發(fā)展，在這一問題上卻出現(xiàn)了非常危險的信號，這一信號的出現(xiàn)將預示著中國經(jīng)濟和中國經(jīng)濟理論的發(fā)展進行到了一個嶄新的歷史發(fā)展階段，我們社會中的每個人對這個問題的看法都會決定著中國經(jīng)濟和中國社會的發(fā)展方向和道路。也正因為此，我們能否通過這次討論對這一問題在全社會形成共識并正確地解決它將會具有非常重大的歷史意義。
首先，讓我們先看看代表國有資產(chǎn)的所有者權益的交易價格決定著“與民奪利”還是“還利于民”的觀點說明了怎樣一個問題。按照這種觀點的邏輯，當屬于國有資產(chǎn)的所有者權益的交易以一個在市場中相對較高的價格進行時，一方面，購買者在購買這部分權益時付出了相對較高的成本；另一方面，由于現(xiàn)階段上市公司的贏利能力普遍較差所導致的所有者權益在二級市場中交易價格偏低壓縮了交易的所有者權益的升值空間，進而無法獲得較高的投機收益。這就是“與民奪利”。反之，以相對較低的價格出讓國有資產(chǎn)性質(zhì)的所有者權益給市場中的投資人帶來豐厚的投機收益就是“還利于民”。無論是“與民奪利”，還是“還利于民”，這種觀點暗含了以下前提：
一、參與證券市場的投資人代表著全社會參與經(jīng)濟生活的所有人；
二、中國證券市場的投資收益決定于所有者權益的交易價格；
三、作為國有資產(chǎn)的管理者……政府及相關主管部門的收益不屬于國家，不反映代表全體國民利益的國家利益。
正是因為有了這樣的三個前提，讓我們十分驚訝地看到這種觀點可能帶來的危害：
一、將現(xiàn)階段參與證券市場的投資人等同于全社會，實際上就是將少數(shù)人現(xiàn)階段的投機收益等同于全社會的物資財富的增加，等同于中國證券市場現(xiàn)在以及將來所有參與者的投資收益。這不僅違反了市場經(jīng)濟的客觀規(guī)律，同時利用時間優(yōu)勢剝奪了中國證券市場將來參與者的投資機會和投資收益。
二、由于我國證券市場的發(fā)展時間較短，還存在許多問題，其中市場中的投機氣氛比較濃厚是較為突出的表現(xiàn)。但是，這僅僅是我國證券市場發(fā)展過程中的階段性問題，但是，隨著我國經(jīng)濟體制改革和市場經(jīng)濟體制的建立和不斷完善，我國證券市場的規(guī)范化發(fā)展一定會在很大程度上降低投機風險，還證券市場在市場經(jīng)濟中的本來面目。同時，在規(guī)范發(fā)展證券市場的同時，積極引導和培養(yǎng)投資者符合市場經(jīng)濟規(guī)律的投資行為和理念。如果我國證券市場的發(fā)展無法擺脫惡性投機的影響，中國證券市場的健康發(fā)展無異于緣木求魚。
三、這種觀點所帶來的危害最大的莫過于將國家和人民對立起來，將國家利益和廣大人民群眾的利益對立起來。國家代表者全體人民，國家利益代表著全體人民利益，二者是緊密聯(lián)系在一起的。我們發(fā)展市場經(jīng)濟，最終目的還是為了為全體人民謀求更大的利益。如果我們在發(fā)展市場經(jīng)濟的過程中，在建立社會主義市場經(jīng)濟體制的過程中，在制定各項法律和制度的過程中不是代表了廣大人民群眾的利益，那將會最終喪失發(fā)展的方向。
因此，在充分了解這種將代表國有資產(chǎn)的所有者權益的交易價格與“與民奪利”、“還利于民”相聯(lián)系的觀點對我們建立社會主義市場經(jīng)濟的巨大危害作用下，全社會的每個參與者都應該保持清醒的態(tài)度。我們?nèi)鐣谶@個問題上態(tài)度將會影響我們將來的發(fā)展方向。
(五)、上市公司“一股獨大”的股權結構與完善上市公司治理結構的關系
我國證券市場中普遍存在的上市公司“一股獨大”的股權結構是眾所周知的客觀事實，近期不斷發(fā)生的上市公司大股東侵占上市公司權益進而侵占小股東權益的事件在很大程度上與“一股獨大”有關系。但是，如果我們仔細研究西方市場經(jīng)濟較為發(fā)達的市場發(fā)展歷史，并結合我國現(xiàn)階段的發(fā)展實際，我們可以清楚地看到，即使是在美國這樣一個相對成熟的市場經(jīng)濟中，其上市公司“一股獨大”的現(xiàn)象仍然存在，而卻沒有頻頻發(fā)生在我們上市公司身上的“一股獨大”所產(chǎn)生的弊病。這是因為與西方相對成熟的市場經(jīng)濟相比較，最大的不同在于我國上市公司缺乏完善的公司治理結構，缺乏在所有權和經(jīng)營權分離后有效的管理監(jiān)督機制，而正是因為此才導致“一股獨大”可能產(chǎn)生的弊病在我國上市公司當中屢屢發(fā)作。
從眾多學者的研究來看，我國上市公司的治理結構缺陷主要表現(xiàn)在所有者監(jiān)督管理缺位和企業(yè)內(nèi)部人控制兩個方面。正如我們在許多上市公司所看到的那樣，上市公司的主要經(jīng)營者幾乎都來自于大股東，公司經(jīng)營者對公司董事會負責毋寧于對大股東直接負責。小股東組成的所有者缺乏對公司經(jīng)營人員的監(jiān)督機制。甚至于在某些國有上市公司中，公司主要經(jīng)營人員形成的公司內(nèi)部人控制情況使得就連大股東都無法進行監(jiān)督。在所有者監(jiān)督管理缺位和企業(yè)內(nèi)部人控制存在的情況下，上市公司的治理結構形同虛設，公司業(yè)績自然無法保證。也正因為此，在為完善上市公司治理結構的情況下，刻意改變上市公司“一股獨大”的股權結構對提高上市公司經(jīng)營質(zhì)量的作用將會十分有限。任何寄希望于簡單的改變上市公司的股權結構以達到治療中國證券市場十年積累下來的弊病、完善中國資本市場的想法在一定程度上忽視了建設中國證券市場任務的艱巨性。從鼓勵中小投資者投資股市到發(fā)展機構投資者，從鼓勵國有企業(yè)上市到規(guī)范上市公司的圈錢行為，從鼓勵證券市場快速發(fā)展到股市泡沫化后的緊急剎車，等等，等等。這種“必其役于一功”的短視行為是很難將中國證券市場帶到良性發(fā)展的軌道的。
(六)、國有經(jīng)濟的組織形式與國有經(jīng)濟發(fā)展的關系
在最近的幾年當中，黨和國家一直把如何提高國有經(jīng)濟的發(fā)展活力作為發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的重要內(nèi)容，出臺的一系列的政策無不是在圍繞著增強國有經(jīng)濟的競爭力而進行的，這也充分反映了黨和國家努力發(fā)展國有經(jīng)濟的苦心。從長遠來看，國有經(jīng)濟的發(fā)展離不開以各種組織形式存在的國有經(jīng)濟實體的發(fā)展和競爭力的提高，各種國有經(jīng)濟實體的發(fā)展和競爭力的提高離不開彼此之間良好有序的競爭關系，要形成國有經(jīng)濟實體之間良性競爭就必須摸索創(chuàng)造出國有經(jīng)濟實體的生存環(huán)境和進退機制。
那么，在我們建設社會主義市場經(jīng)濟的過程中，以各種組織形式存在的國有經(jīng)濟能否獲得發(fā)展的機會呢？如何有效地促進國有經(jīng)濟實體之間競爭關系和創(chuàng)造競爭環(huán)境將是我們建設社會主義市場經(jīng)濟的必經(jīng)之路。從中國連綿不絕的歷史實踐中，我們看到在西方僅僅短暫出現(xiàn)的中央集權統(tǒng)治在中國卻存續(xù)了兩千多年，維持這種自上而下的統(tǒng)治所要求的龐大的國家統(tǒng)治機器對社會財富的消耗并沒有成為中國社會發(fā)展的負擔，而是在隨著中國歷史的進程不斷得到完善和提高。這其中的歷史必然性已經(jīng)得到許多歷史學家的考證。同時，作為市場經(jīng)濟的發(fā)源地，西方關于市場經(jīng)濟的理論也經(jīng)過了多次的修正和發(fā)展。如何在認識中國社會和學習西方的先進思想并結合我國經(jīng)濟發(fā)展的客觀實際創(chuàng)造性地發(fā)展我國的市場經(jīng)濟，將是我們這一代人的歷史使命。
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