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當前最熱門的國有股減持方案有三種：1、張衛星的“拆股、縮股方案”，2、韓志國的“凈資產權數定價方案”，3、天相咨詢公司的“增發+送股(或配售)+國有股流通方案”。
但是，這三種方案有理論上或現實操作中都有無法克服的硬傷。
一、張衛星的“拆股、縮股方案”該方案的主要觀點是按照流通股和非流通股最初的 持有成本比例，對非流通股股東進行縮股或對流通股進行拆股。我們姑且不談該比例的確定是否合適，該方案所面對的一個最簡單但無法克服的問題是，在上市公司上市后的歷次配股中，并不是所有的非流通股股東都放棄了配股權，某些非流通股股東用同流通股股東同樣的配股比例和配股價配得的股份卻沒有得到流通權，這給流通股股東造成的損失如何計算。如果將這部分股份直接作為流通股可能會形成流通股股東和非流通股股東都不滿意的情況。流通股股東會認為非流通股股東當初就不應該得到給自己同樣的配股比例，該配股比例也應該縮；而流通股股東也有理由認為由于自己本該擁有的流通權受到了限制，使自己本可在股票價高時賣出卻沒能賣出。
此外，這種方案將國家及國家的產業政策在減持中置于了一個完全被動的地位。比如，某一有關國家國譽民生的行業，國家的產業政策要求對其控制權要在30%以上，按照張衛星的方案，這種要求并不一定能滿足。這種情況在以后A股對外資開放的情況下，可能會更危險。
另外，當拆股、縮股后國家股股東所剩股票的市值遠遠小于未縮股前所持股票總量的凈資產時，國家股股東恐怕很難接受。例如，某上市公司流通股3000萬股，國家股9000萬股，股價為10元，凈資產每股2元，當初國家股股東的成本為1元，股票發行價為9元，則縮股后國家股股東只剩1000萬股，市值為10000萬元，遠遠小于減持前18000萬元的凈資產，國家股股東很可能難以接受。并且作為沒有參與股票投資的廣大公民來說，他們也有理由起訴相關政策的制定部門賤賣了屬于全體公民(而非股民)的國有資產。
二、韓志國的凈資產權數定價方案該方案從根本上來說就沒有走出行政定價的模式。雖然凈資產是衡量公司價值的一項重要指標，但是用它為基準來定價是不妥的。因為只有通過市場產生的價格才可能是合理的、任何人沒有理由抱怨的價格。可以說，在減持中。任何一種與某一財務指標直接掛鉤的方法都是危險的、不可取的。因為任何一個財務指標都可能被公司在不違反會計準則的情況下進行調整，只要上市公司本身作為減持中的利益主體出現，它們就有可能從自己的利益出發對相應指標進行調整。另外，以前三年的平均凈資產收益率為權數更是與“股票價格是對公司未來收益的預期”這一基本原則背道而馳。忽然想起一個笑話，說某人去買市場買雞，小販對他說“塊一斤，這只現在是3斤，你給5塊錢吧。買雞人問：“為什么？不是應該3塊嗎？”，小販說：“我的雞前年是7斤，去年是5斤，這三年平均起來是5斤，所以收你5塊錢”。
三、天相公司的增發+送股+國有股流通方案這種方案最大的缺陷是以一定股數的增發價格作為全流通股的價格有待商榷，極易引起市場的價格操縱。并且，增發的數量肯定對增發的價格從而對送股數和國有股流通價格產生影響。增發量由誰來定？任何利益主體似乎都不合適。增發數量和增發最終價格的高低使該方案具有很大的不確定性。特別是當增發定價低過一定程度時，會造成將全部國有股全部送出都不夠的情況。例如，某上市公司現有流通股3000萬股，國家股9000萬，價格為20元，每股凈資產為2元。如果增發一定股份后確定的全流通價格為4元(2倍于其凈資產，應該不算很低)，則如果要向流通股股東送股的話，要送12000萬股，將全部國家股送后還不夠。另外，該方法也容易造成同劉衛星方案一樣的國家股股東所剩股票的市值遠遠小于從前所持股票凈資產的情況。還以前面的公司為例，即使增發價再定高一些，比如6元，則要將國家股股東的近7000萬送出，這樣國有股股東最后擁有的市值為12000萬元，遠遠小于其未減持前18000萬元的凈資產。
可以說，國有股減持中最關鍵的問題是如何解決定價的問題。劉衛星的方案試圖繞開定價的問題，但是卻遇到了其他無法解決的問題。價格是市場的產物，不通過市場，就不可能產生科學、公平、合理的價格。
借鑒增發機制，我們也許可以得到一個簡單易行的方案。我們可以稱其為“兩步轉讓方案”。
第一步，將國家股先拿出一定比(例如30%)通過網上競價向原有股東轉讓；第二步，拿出除國家準備控制的另外一定比例的國家股通過網上競價向全體市場參與者轉讓，同時將剩余的國家股獲得流通權，并且轉讓后的第一個交易日股票不設漲跌停，讓市場自行確定最終的全流通價格。
這種方案中的定價通過網上競價產生，大家都沒有理由不接受。由于第一步中原有股東通過網上競價獲得股份的中簽率要遠遠高于第二步中全部市場參與者的中簽率，相當于給了原有股東相應的賠償。
這種方案，簡單易行，操作性強，致命的缺陷，值得大家深入研究。
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