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1、新規定將在年報中充分體現
中國證監會發布的信息披露15號準則，對首發公司和已上市公司披露完整財務報告作了詳細規定，其中對已上市公司在年報信息尤其是財務報表附注信息中新增了許多內容。
具體表現在：
一、在財務報表中，對應收款項目的披露出現了重大改革。原先在附注中，應收款項目披露包括：(1)進行帳齡分析，即按照帳齡分別列示期初、期末的金額、比例及壞帳準備。(2)列示欠款前5名單位名單，包括欠款時間、欠款原因及期末余額。(3)分別列示持有5%以上股份股東期初期末欠款數。
而新規則取消了以前關于披露銷售對象前五名的規定，保護了涉及上市公司的商業機密，并且新規定：1、本年度全額計提壞賬準備，或計提壞賬準備的比例較大的如計提比例超過40%及以上的，下同應收款項，應單獨說明其計提的比例及其理由；2、以前年度已全額計提壞賬準備，或計提壞賬準備的比例較大，但在本年度又全額或部分收回的，或通過重組等其他方式收回的應收款項，應說明其原因，原估計計提比例的理由，以及原估計計提比例的合理性；3、對某些金額較大或賬齡較長的應收款項不計提壞賬準備，或計提壞賬準備比例較低(一般為5%或低于5%)的理由；4、本年度實際沖銷的應收款項性質、理由及其金額。若實際沖銷的款項涉及關聯交易產生的，還應單獨披露。這四項新規定使公司提取壞帳準備狀況一目了然，直接能判斷公司盈利的質量；也可杜絕公司利用前一年壞帳多提、而后結轉回來的方式進行利潤操縱；也對公司銷售中涉及的關聯交易重點關注，防止靠內部銷售實現大部分利潤。
二、對無形資產的披露細化，對單項價值在100萬元以上的無形資產，若該資產原始價值是以評估值作為入賬依據的，還應披露評估機構、評估方法。讓投資者對無形資產的帳務處理一目了然。
三、規定了借款費用處理的具體方法與原則，要求分項列示期初余額、本期增加額、本期轉入固定資產、其他減少額、期末余額中所包含的借款費用資本化金額。其中特別關注要對用于確定資本化金額的資本化率應單獨披露。
四、最后，新準則中有關對非貨幣性交易與債務重組的特別強調也在15號規則中充分體現出來。
2、新會計政策作用大
2001年以來，財政部先后發布了無形資產、借款費用、租賃等三項具體會計準則；并對以前發布的債務重組、現金流量表、投資、非貨幣性交易和會計政策變更等五項具體會計準則作了修訂；去年11月20日，財政部又發布固定資產和存貨兩項會計準則，所有新的會計制度要求上市公司在2001年全面實施。新會計制度的影響集中體現在三方面：
一是除計提短期投資、長期投資、存貨和應收帳款老四項減值準備外，新增對固定資產、無形資產、在建工程、委托貸款四項減值準備。新四項計提將呈現以下特點：第一，新四項計提仍將成為壓實業績的主要方式，尤其是中期沒有執行新制度的上市公司，很可能出現業績大“變臉”。第二，固定資產與在建工程的減值準備仍然占據大頭，主要集中在成立時間比較長的機械、冶金、家電、化工等制造業上；對無形資產提取減值準備的上市公司會越來越多，高科技行業影響突出；減持委托貸款減值準備的上市公司數量雖少，但一旦有此項目，影響巨大，比如川長江，公司因對4000萬委托貸款提取減持而預虧。
二是開辦費的影響。原先上市公司的開辦費列入資產分5年攤銷，新制度要求企業在開始生產經營的當月進入損益。
三、原計入當期損益的債務重組收益和資產置換收益計入資本公積。債務重組一般是上市公司突擊性重組常用的一種手段，因此，對于某些欲扭虧、脫帽的公司，以及即將滑入T族的公司，在主營業務無法在短期內實現質的突破時，常采用此手段。按照新規則，不僅無法通過債務重組利潤操縱，對原先實行債務重組收入還要通過追溯調整，這大大降低了年初未分配利潤，所以這項制度對于T族公司具有致命打擊，投資者在年報期間，對于這部分上市公司更應慎之又慎。
3、稅率調整影響業績
國家已經明確規定，從2002年1月1日起，除法律和行政法規另有規定者外，企業所得稅一律按法定稅率征收，也就是說按33%征收。這樣上市公司中將有很大一部分將不再享受所得稅的優惠，這將對以后上市公司的業績產生10%以上的影響。
目前，上市公司中有七成左右執行15%所得稅稅率，其中大多數實行按國家規定稅率33%比例計繳，然后由地方財政返還18%，實際所得稅稅負為15%。去年，財政部宣布所得稅返還18%政策將截至2001年12月31日，因此，實行“即征即返”的上市公司2002年業績無疑將受到明顯的影響；而實行“先征后返”的上市公司，由于2001年所得稅18%的返還依舊在2002年入帳，2002年上半年的業績尚不會受到該政策的影響，中期這些公司依然會有一筆來自去年的收入入賬。因此，我們在了解該類上市公司年報狀況及其發展前景時也一定要注意所得稅率變化的因素。
4、績優股業績構成
從日前公告看，將有一些公司年報業績出現較大幅度的增長。對此，投資者不僅要關注其表面業績，更要仔細分析其利潤的構成、其財務狀況等多方面因素。上市公司能否保持業績穩定才是關鍵。
日前，某通信公司發公告，鑒于該公司某參股公司生產規模擴大，致使公司2001年度投資收益大幅增長，預計2001年度實現利潤總額比2000年度利潤總額增幅50%以上。該公司2001年中期實現利潤總額11633萬元，同比增長276%。但分析發現，公司主營業務收入只有11834萬元。原來，公司的利潤中投資收益占了絕對大頭，高達11200萬元。需要注意的是，投資收益主要來自公司參股25%的長飛光纖光纜有限公司，雖僅占四分之一的股權卻獲得了超額利潤。“神奇子公司”帶給投資者的傷害已經太多太多，因此，即使我們不能懷疑一切，但對此還是要保留一份清醒。
5、委托理財將真相大白
據初步統計，2001年涉及委托投資的上市公司達172家，金額累計216億元。2001年上市公司投資收益下降的可能性很大，參與委托理財和證券投資的部分上市公司甚至有虧損的可能。
首先，關注其2001年投資收益狀況，以及對公司利潤產生影響的程度。
第二，關注該項資金到期以后有無被拖欠歸還。
第三，關注該項資金在2002年的投向，從而對該類流動資金較為充足的上市公司的贏利手段、業務空間有一定程度的了解。
此外，上市公司整體投資收益的狀況也值得投資者關注，若年報中投資收益占有公司凈利潤較大的份額，那么此類上市公司經營業績的穩定性當然也就大打折扣。
6、T公司的“生”與“死”
一、ST公司扭虧是否能摘“帽”
在預計扭虧并出現業績增長的公司中，T族公司占據了較大的一部分。誠然，其中不乏有因經營狀況的改善徹底扭轉被動局面的公司。如ST重機、ST實達，因基本面轉好2001年中期即實現扭虧。并且，兩公司扣除非經常性損益后盈利占實際利潤的比例分別為87%和100%，主營業務顯然是公司業績的主要支撐。中報顯示，兩公司每股凈資產分別為1.91元和1.54元，超過面值1元。若年底扭虧，且得到會計師的認可，是有望摘“帽”的。但是，更多宣布扭虧的ST公司狀況較差：某些是通過關聯交易等非經常性手段扭虧，典型的如ST鞍一工，將廉價購置的土地以10倍的價格賣給關聯方，從中獲利9000萬元左右。雖然該公司連續發布公告稱該交易“不失公允”，但在會計師給出定論前依然存在變數；某些ST公司雖然實現當年扭虧，但也僅是勉強獲得微利。而資產質量并沒有得到根本改善，直接的反映就是每股凈資產遠低于面值，甚至表現為負值。
二、PT公司扭虧，恢復上市卻不易 目前，尚無一家PT公司預虧。因退市利劍高懸，PT公司很可能“不擇手段”實現集體扭虧。根據《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，可以向交易所提出恢復上市的申請，但能否全體通過呢？從渝鈦白成功恢復上市看，除盈利是鐵定指標外，可持續發展能力也將是監管部門考慮的重要因素。從這一點看，某些PT公司的經營狀況卻差強人意。2001年中期，16家PT公司的主營業務利潤平均只有920萬元，營業利潤則是-858萬元，其中11家公司營業利潤出現負值。更有甚者，如PT南洋，主營業務收入連續兩年為零，成為所謂的“植物人”公司。PT瓊華僑今年中期的主營業務也僅產生了42萬元的收入。如此，即使勉強扭虧，若在寬限期內不能完成實質性重組，引入優質資產，剝離不良資產或巨額債務，以證明其經營能力，能否得到監管部門的批準也是未知數。
7、現金分紅能力
高比例派現對機構投資者可能更有吸引力。對此，主要可關注兩個方面：
第一，是否具有分配能力。這里，企業的經營狀況是主要因素。簡單預測，上市公司全年業績是中期業績的2倍，剔除應提取的公積金后，再加上2000年留存的未分配利潤即是2001年可用于分配的利潤。值得注意的是，由于財政部出臺了多項新會計政策，如新四項計提、債務重組不計入利潤等，并且需要進行追溯調整。雖然對當期利潤影響不大，但對公司的未分配利潤影響較大。經調整后，不少公司歷年的積攢蕩然無存，甚至表現為累計虧損。如此，將大大影響上市公司的分配能力。此外，對于上市公司現金分紅能力還要關注其現金狀況。某些公司利潤表反映的是“家財萬貫”，實際上卻有些“虛胖”。這里我們可以用“貨幣資金”、“應收票據”和“應付票據”衡量上市公司的派現能力。
第二，是否愿意分配。這一點，我們主要應參照上市公司在2000年年報中給出的2001年利潤分配預案。同時，考慮上市公司是否已于2001年中期實施了分配。從2001年中報看，僅少數公司進行了利潤分配，大部分上市公司將利潤留在了年底。但是，不少上市公司在預計分配時，將分配比例的范圍設定得非常寬泛，如分配比例為0至100%。對此，投資者很難判斷其實際的分配結果。當然，也不乏有些公司2000年留下了豐厚“家底”，2001年又有望取得良好業績，并給出了較為具體的分配預案。據此，股東有望獲得不錯的回報。
此外，公積金轉增股本依然有望得到市場認可。2001年中報顯示，每股資本公積在3元以上的有近80家公司，其中60%以上是2000年和2001年新上市的公司。
8、誰是上市公司實際控制人
按《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號———〈年度報告的內容與格式〉(2001年修訂稿)》第二十五條規定，年報將對公司控股股東(包括公司第一大股東，或者按照股權比例、公司章程或經營協議或其他法律安排能夠控制公司董事會組成、左右公司重大決策的股東)的信息作進一步披露。控股股東為法人的，將介紹股東單位的法定代表人、成立日期、主要業務和產品、注冊資本、股權結構等；若控股股東為自然人的，將介紹其姓名、性別、年齡、主要經歷及現任職務。“公司還應比照上述內容，披露該股東的控股股東或實際控制人的情況。”這樣，我們至少可以了解上市公司“爺爺”——控股股東的控股股東的情況。讓實際控制人走向臺前，這是我們近年來一直在努力的。不過，在定期報告中要求披露上述內容，這還是第一次。它實際上是一次“補課”。那些近年來實際控制人未作變更的，按原來的信息披露要求，我們很難見其“廬山真面目”。通過2001年報，它們作為投資者兼實際控制人，與其他投資者的距離更近了。此外，雖非控股股東，但“其他持股在10%以上(含10%)的法人股東，應介紹其法定代表人、成立日期、主要業務和產品、注冊資本等情況”。讓非控股股東但持股在10%以上(含10%)的法人股東自報家門，這在信息披露要求中還是第一次提出。這對于投資者了解實際控制人的實力、上市公司關聯交易的風險等等，都是大有裨益的。
9、看新舊經營計劃
若公司曾公開披露過本年度經營計劃(如收入、成本費用計劃等)，且實際發生額較已披露的計劃數低10%以上或高20%以上，2001年報應說明變動原因。若公司對該計劃進行了調整，應說明履行了何種內部決策程序，有關決議刊登的信息披露報紙及日期。
以往，我們僅要求上市公司對盈利預測與實際完成情況出現較大差異時，詳細說明造成差異的原因。要求上市公司對經營計劃與實際發生額之間的較大的差異作出說明，不僅在定期報告披露中是第一次，而且，在信息披露要求中也是第一次。同時，董事會將通過2001年報，披露新年度的經營計劃。這包括(但不限于)收入、費用成本計劃，及新年度的經營目標，如銷售額的提升、市場份額的擴大、成本升降、研發計劃等，為達到上述經營目標擬采取的策略和行動。對比新老經營計劃，實際上我們也可以看出公司在經營上的特點。
10、細看公司治理結構
“公司治理結構”作為一節，在年報中是第一次出現。2001年報將按規定，對照中國證監會發布的有關上市公司治理的規范性文件，說明公司治理的實際狀況與該文件要求是否存在差異，如有差異，應明確說明。所對照的規范性文件，應該是指業已出臺的《上市公司治理準則》。如果公司的治理結構是完善的，那么，其可持續發展的能力也強。如果年報所揭示的公司治理結構存在較大或很大的缺陷，甚至語焉不詳，那么，即使是績優公司，我們也應多一份心眼。以免踩到銀廣夏A這樣的“績優地雷”。2001年報將披露報告期內對高級管理人員的考評及激勵機制、相關獎勵制度(如有)的建立、實施情況。讓公司在年度報告中披露這一內容，這也是第一次。而這恰恰是公司治理的重要內容。
11、擔保風險要看透
隨著管理層對上市公司監管工作的不斷深入，上市公司之間尤其是上市公司為母公司或者控股公司的擔保事宜也愈來愈受到市場投資者的關注，這主要是由于近年來一些上市公司為了給其相應的母公司或者控股公司擔保，往往反而被母公司或控股公司“拖下水”的例子已屢見不鮮，特別是因隨意擔保而潛伏的“黑洞”也常常存在，如雖然ST海洋中期已經扭虧，但由于對ST九州的擔保將使其年報業績受到負面影響，盡管擔保債務屬于上市公司的或有負債，但倘若被擔保方無力按期償還到期債務，擔保方將承擔連帶清償責任。因此過多的擔保金額以及過于頻繁的擔保次數，往往會給上市公司帶來較多的隱患和不確定性，所以說年報中的擔保事項應引起廣大投資者的足夠關注。
12、“重要提示”很重要
中國證監會《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號———〈年度報告的內容與格式〉(2001年修訂稿)》第十七條要求，在年報扉頁的“重要提示”中聲明：“××董事無法保證本報告內容的真實性、準確性和完整性，理由是：……，請投資者特別關注。”同時規定，如有董事未出席董事會，在“重要提示”中“應當單獨列示其姓名”。如果一份年報中出現這樣的“重要提示”，至少是表示董事會成員對年報有不同看法。投資者可對相關理由進行分析，并結合審計報告等內容，來判斷年報的可信度。
13、聽一聽審計意見
去年年末，中國證監會發布了《公開發行證券的公司信息披露編報規則》第14號，專門對非標準無保留審計意見及其涉及事項的處理作出了規定，與過去相比，新出臺的要求主要有以下幾點：
一、非標準無保留審計意見可能導致股票停牌14號規則指出，如上市公司拒絕就明顯違反會計準則、制度及相關信息披露規范規定的事項做出調整，或者調整后注冊會計師認為其仍然明顯違反會計準則、制度及相關信息披露規范規定，進而出具了非標準無保留審計意見的，證券交易所應當在上市公司定期報告披露后，立即對其股票實行停牌處理，并要求上市公司限期糾正。停牌期間證監會將對有關事項進行調查，并依法做出處理。
這比過去的要求加強了許多，原先被出具非標準無保留審計意見，僅需上市公司和簽字注冊會計師書面說明審計意見涉及事項對報告期內公司財務狀況和經營成果的影響，并未涉及股票交易事項。
而且，并非所有被出具非標準無保留審計意見的公司都會遭遇停牌，因為規則已經做出了界定，即只有當公司有明顯違反會計準則、制度及相關信息披露規范規定的事項，拒不按照注冊會計師的建議進行調整，或調整后依然存在上述問題，才被停牌。對于其他情況導致的非標準無保留審計意見，規則要求公司董事會應當在相應的定期報告中針對該審計意見涉及的事項做出詳細說明，包括非標準無保留審計意見涉及事項的基本情況、注冊會計師對該事項的基本意見、公司董事會、監事會和管理層等對該事項的意見、該事項對上市公司的影響程度、消除該事項及其影響的可能性、消除該事項及其影響的具體措施。
所以，當投資者看到非標準無保留審計意見的審計報告時，先要分清楚是否屬于被停牌的情況，一旦出現這種情況，年報公布當天可能就立即停牌了，投資者的風險其實無從規避，但是復牌后股價多半會受到影響，應當提前計劃如何應對。
二、非標準無保留審計意見影響利潤分配 另外，規則還指出，如保留意見或否定意見涉及事項對上市公司利潤產生影響，注冊會計師估計了該事項對利潤影響數的，上市公司應當在制定利潤分配方案時扣除上述審計意見的影響數，待該審計意見涉及事項及其對利潤的影響消除后再行分配；如果注冊會計師出具了無法表示意見的審計報告，上市公司當年不得進行利潤分配。
可見，該規則出臺后，非標準無保留審計意見不僅影響股票能否正常交易，還將影響到上市公司的利潤分配，所以無論從投資者還是上市公司本身的意愿上來講，都是不愿意見到的。
那么，新規的出臺是否會對注冊會計師出具審計意見的公正性造成影響，會不會因此出現非標準審計意見大幅減少的現象呢，筆者認為影響不會很大。隨著證券市場監管的不斷加強，信息披露成為監管重點，在經過了中天勤、湖北立華等事務所的教訓之后，注冊會計師的執業定將更為審慎。以解釋性說明代替保留意見，或者以保留意見代替否定意見，這些一度用作變通的手段都是明令禁止的，雖然最終審計意見的選擇不可能完全擺脫審計方和客戶公司之間博弈的因素，但是相信大部分的注冊會計師不會愿意冒著被吊銷執業資格的風險而枉下斷言。
14、重視控股參股公司
2001年報應詳細介紹主要控股子公司的業務性質、主要產品或服務、注冊資本、資產規模、凈利潤。如來源于單個參股公司的投資收益對公司凈利潤影響達到10%以上，還應介紹該公司業務性質、主要產品或服務和凈利潤等情況。今年引起市場廣泛關注的銀廣夏A事件，也給我們帶來了思考。一些上市公司在利潤操縱甚至虛構利潤方面，手法不斷翻新，觸角伸向透明度不高的子公司或參股公司，也很具有隱蔽性。而2001年報是把陽光作為防腐劑，可以較為有效地防止類似案件的發生。
(浙江證券研究所 鄔華明 王小慈 夏玉立 西南證券研發中心 周到 田磊 天一證券研究所 張冬云 羅雄)
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