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劉勘張燁
全球經(jīng)濟(jì)疲軟對人民幣利率走向構(gòu)成壓力
針對人民幣利率是否下調(diào)，曾引發(fā)預(yù)測或爭論，去年底中國人民銀行行長戴相龍，在“農(nóng)村信用社發(fā)放農(nóng)戶小額信用貸款工作座談會(huì)”上表示：人民幣利率水平基本相當(dāng)，人民 銀行沒有提出降息方案。這樣使市場預(yù)測降息的可能性暫告一段落。與此同時(shí)，作為較為敏感的股市也步入縮量振蕩盤跌的運(yùn)行格局。近日戴相龍行長在國務(wù)院新聞辦舉行的記者招待會(huì)表示，我國對外幣利率按照國際市場的變化作及時(shí)調(diào)整，對人民幣利率要按照國家宏觀經(jīng)濟(jì)的需要進(jìn)行管理。現(xiàn)在我國一年期人民幣存款利率為2.25%，扣掉利息所得稅20%以后，實(shí)則為1.8%。去年我國的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為0.7%—0.8%，則實(shí)際利率還有一個(gè)百分點(diǎn)。從理論和實(shí)際上說明雖然降低利率空間不大，但是仍然還是有的。
去年以來，在全球降息潮的狀況下，利差是明顯在拉大。尤其是美國在去年12月11日，再次將基金利率從2%降至1.75%，再貼現(xiàn)利率從1.5%降至1.25%，這也是美國在一年內(nèi)連續(xù)11次降息，它表示：假如美國經(jīng)濟(jì)疲軟下滑態(tài)勢未有止住的跡象，不排除在今年1月底美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣決策會(huì)上還要下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能。還有歐盟等國也跟隨連續(xù)減息，的確對我國人民幣利率走向構(gòu)成壓力。而我國已經(jīng)在去年內(nèi)先后9次下調(diào)小額外幣存款利率，如美元存款由去年初的5.0%下調(diào)至現(xiàn)在的1.25%，與人民幣存款利率相差甚大，而且世界經(jīng)濟(jì)走向至今尚未出現(xiàn)回穩(wěn)的跡象，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成很大的挑戰(zhàn)性。
再從國內(nèi)影響利率走向的因素上看，去年我國外貿(mào)出口同比增長不到7%，遠(yuǎn)低于去年同期31%的水平，說明外貿(mào)出口形勢是嚴(yán)峻的，本外幣利差拉大，人民幣在升值壓力下，對擴(kuò)大出口創(chuàng)匯能力產(chǎn)生一定負(fù)面影響作用，估計(jì)這種影響還要延續(xù)到今年第一季度。
利率政策的調(diào)整對股市的影響不容忽視
倘若今年初世界經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)減緩，尤其是美國、日本、歐盟3個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，以美元為首的其他國家的貨幣利率還在下降的話，對人民幣利率走向有影響作用。今年初國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，貨幣流動(dòng)速度、外貿(mào)出口、工業(yè)生產(chǎn)增速勢頭減慢，仍然沒有明顯改善，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款繼續(xù)增加，尤其今年春節(jié)的消費(fèi)旺季，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，依然在低位徘徊，或者還是負(fù)增長的話。作為較為敏感的股市必然會(huì)有所反映，盡管我國現(xiàn)在的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制還存在一些問題，影響貨幣政策的效率，可是我國股市實(shí)質(zhì)是資金推動(dòng)型的，體現(xiàn)在“真金白銀”的流向和流量，因此利率政策的調(diào)整對股票市場影響是不能小視的。估計(jì)春節(jié)前后將有一系列啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)，屆時(shí)證券市場也將出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。作為股票市場上的投資者，分析研究判斷貨幣政策變化的可能方向，目的是在股市上能洞察先機(jī)，搶先一步，號(hào)住股市的脈搏，去把握波段行情，跑贏大市。
今年第一季度，正是年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放期間，由于市場投資者普遍對2001年報(bào)持著謹(jǐn)慎態(tài)度，估計(jì)應(yīng)對市場信心產(chǎn)生負(fù)面影響，股市運(yùn)行可能還處于低迷狀況，從而影響資源配置的發(fā)揮，同時(shí)又會(huì)波及到貨幣的流速、消費(fèi)信心和欲望。從目前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的走向上看，今年第一季度無論經(jīng)濟(jì)還是股市都是一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)。所以講，市場投資者要關(guān)注貨幣利率政策變化的可能性，以及年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放程度，以積極的心態(tài)，選好個(gè)股進(jìn)行價(jià)值投資。(作者為國泰君安證券研究員）
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