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傅子恒
近期，有關國有股減持方案的傳言四起，雖然日前中國證監(jiān)會對此正式作出了澄清，但市場恐慌氣氛仍然濃厚。
其實謠言的“策源地”，往往就是有問題存在的地方。2001年下半年以來大盤調整， 幾乎所有利空傳言都跟國有股減持扯上關系，由于透明度不高，市場總覺得這個問題撲朔迷離，因此，消除謠言的最好辦法，就是公開化。
國有股流通，當然無可非議，這是我國證券市場能否真正得到規(guī)范發(fā)展的大問題。證券市場許多詬病的深層次根源之一，就是流通股與非流通股的股權分割，但歷史的問題，需要歷史地解決，過于拖延與急功近利都是不足取的。當前最重要的是，管理層應該在國有股減持問題上有一個明確的指導原則，這個原則應能夠保證多方共贏，能夠為市場所接受，既能顧及當前市場的穩(wěn)定，又能利于市場的長遠發(fā)展。該問題的解決，涉及到整個市場的穩(wěn)定與長遠發(fā)展，必須實事求是，慎重決策。
首先，問題的解決一定要立足長遠，需要有新思路、新智慧。長遠來看，減持還事關我國經(jīng)濟尤其是市場微觀主體的健康發(fā)展。比如證券市場本身股權結構的優(yōu)化問題、大股東行為的規(guī)范問題、上市公司內部治理結構與良好機制的建立問題等等，應該在國有股減持時作出綜合考慮。管理層如果能夠做到趨利避害，則可大大促進解決許多困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的疾患。如針對公司治理結構不完善、相當一批國企激勵機制不健全的問題，在今后的減持中，大股東(國有股)可否考慮從減持的股權中，拿出一部分作為內部激勵之用？員工持股也好，作為獎勵的期股期權也好，總可以在形式上作出嘗試。
其次，還有一個認識誤區(qū)需要轉變，就是在國有股減持的定價問題上，認為只有按市價減持，才能保證國有股不貶值。其實所謂市場價格，是隨著市場形勢及投資者預期的變化而變化的。如果一味堅持市價減持，而不顧市場反應，那么，真出現(xiàn)股價遭市場拋棄跌破凈值的局面，豈不是還不如按凈值減持劃算？長遠一點考慮，二級市場失去了活力，至少會延遲國有股權改造的時間表。只有市場贏，才有國家贏。而作為國有股權行使人的政府，首先不僅是大股東，更主要的還是社會管理者，可利用的手段很多，行政的、稅收的、輿論的、司法的，而國有股減持定價其實并不是利益保障的決定性的一個方面。當然，富國還是為民，但民損也絕對不利于富國。
資料：張衛(wèi)星：非流通股的全流通解決方案
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