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湖北 田愛國
一、概述
眾所周知，我國之所以要減持國有股，是因為有兩個主要原因，一是為社會保障基金籌措資金；另一個是因為我國已經加入了WTO，我國的股市要同國際接軌，說白了，就是所有 的股票要全流通。我國股市有其鮮明的個性，其總股本的組成成分也較復雜，既有國有股，又有法人股，過去還有轉配股，還有流通股等成分。現在的國有股和法人股基本是非流通股，而這部分非流通股的總量至少是流通股的3倍以上，把這部分非流通股全部變成流通股，對我們今天的證券市場的沖擊是可想而知的。從2001年下半年至今，我國股市的大幅波動，雖然不完全是國有股減持的原因，但主要的因素肯定是源于國有股的減持的方案的不合理性的。沒有新的增量資金來承接這部分的非流通股的流通，市場只能選擇下跌。有一種觀點說，我國居民存款總額達多少多少，就得出我們的市場不缺錢的結論，我認為這是錯誤的。我國居民的存款對于我們的股市資金來講，就象鏡中月，水中花。雖然居民存款可能轉換成股市的資金，但股市的資金也可能轉換成居民存款。這就要看是股市具有吸引力，還是居民存款具有吸引力。因為無論是居民存款還是投入股市的資金，他都是一種投資行為，既然是一種投資行為，就有它的趨利性，睜著眼睛往火坑里跳，不外乎兩種情況，一種是學雷鋒做好事；另一種情況就是活得不耐煩了，想自殺。
有人提出要在牛市中才能減持國有股，因為我國股市有長期走牛的經濟基礎。可懸而未決的國有股減持的問題，能讓我們的市場牛到哪里去呢？雖然你孫悟空能一個斤斗可翻十萬八千里，可唐僧念起“國有股減持”的經來，保證能讓你孫悟空滿地打滾，近期市場的走勢不是正好滾回到了1999年5.19行情的啟動點了嗎？因而市場只好一步三回頭，跳起探戈來。國有股減持只好叫停。“國有股減持”的經是暫停念了，可市場的跌勢卻并未停。這是余痛未消的后遺癥。還有人提出我們證券市場的當務之急是再發行新股的時候必須全流通，理由是不要再為我們的市場增加新的不流通的國有股了，即先解決國有股的增量問題，再來解決國有股的存量問題。表面上看，似乎此觀點有道理，實際上，這種做法對我們今天的市場是極具有殺傷力的。這就象一個家庭，生了一大堆的有殘疾的孩子一樣，突然某天生出了一個既聰明可愛，又十分健全的孩子。這勢必導致后者會積萬千寵愛于一身，股市又沒有“遺棄罪”，拋棄有“殘疾”的股票必然會成為投資者的選擇。國有股的存量問題更是無從解決了。
我非常贊同“把國有股減持變成利好”的觀點。于是有人就提出拿出一部分國有股來無償送給股民，作為一種補償。盡管這些人說出了種種該送的理由，但還是遭到了“從中央到地方”的一致反對，“國有股是13億人民的共同所有的，憑什么白送給你6000多萬的股民呢？這不是國有資產的流失嗎？”反對者們能夠容忍一些上市公司因經營不善而摘牌導致的國有資產的流失，而不能容忍國家拿出一部分國有股來補償股民的。這就是中國的國情。還有沒有別的辦法呢？
二、我的國有股減持方案
本文的開頭，我就指出了減持國有股的原因。那么，解決國有股減持的問題就得從根源上入手去尋找答案。
㈠、減持國有股的原因之一是為了解決社會保障基金不足的問題。
1、參與國有股減持的對象
社會保障基金的主要作用之一是國家為了解決全社會所有交納了養老保險金的人員(含公務員、國有企業的員工和非國有企業的員工以及其它交納了養老保險金的所有人員)退休后的基本生活來源問題而設立的。其受益者是所有交納了養老保險金的人員。換一句話說，就是國有股的減持的目的是為全社會所有交納了養老保險金的人員解決社會保障基金不足的問題。說明白一點，國有股減持不僅僅是6000多萬股民的事，而應該是所有社會保障基金的受益者。也就是說，參與國有股減持的對象應該是所有社會保障基金的受益者。憑什么要讓6000多萬股民來承擔幾億人的社會保障基金不足的問題呢？保護中小投資者的利益不是一句空話嗎？
2、參與哪一個上市公司的國有股的減持？
A、是上市公司的員工的，就必須參與本公司的國有股的減持。
B、非上市公司的員工，就選擇參與最近的行政區域的上市公司的國有股的減持。假設湖北省潛江市沒有上市公司，那么該市所有社會保障基金的受益者就可在湖北省內選一家上市公司，參與該公司的國有股的減持。假設湖北省潛江市只有一家上市公司，如潛江制藥，那么屬于潛江市管轄的企業員工，凡是社會保障基金的受益者，都必須參與潛江制藥的國有股的減持。假設湖北省潛江市有多家上市公司，那么是上市公司的員工的，就必須參與本公司的國有股的減持；不是上市公司的員工的，只能在潛江市的幾家上市公司中選擇一家，參與該公司的國有股的減持。
3、減持國有股的資金來源
凡是社會保障基金的受益者，必須每月交納一定比例的工資收入，用于購買其相應減持的國有股。
4、每月交納比例的計算方式
國家應按每月所需支出的社會保障金的數量和交納社會養老保險金的人員的工資收入情況，確定一個交納社會養老保險金的人員能夠承受的交納比例。
5、減持國有股的價格的確定
可以取該上市公司股票在二級市場上全年收盤價的平均值，再乘上一定的調節系數，如取全年收盤價的平均值的50%做為減持價格。
6、減持后國有股的流通問題
滿五年就可流通。這樣就避免了對股市的短時間過大的沖擊。
以上的方法應作為主要的減持手段，還可以采用其他的輔助減持手段。如：
A、新股發行時，減持國有股10%的方法應沿用，其價格同發行價。增加了一級市場中簽的機會，對投資者無疑是利好。
B、配股時，減持國有股10%。其價格同配股價。
C、對上市公司的高級管理人員，對其超出一般員工的收入的部分，應拿出50%的對其進行國有股的出售。
㈡、減持國有股的原因之二是要解決所有的股票要全流通的問題
與其國家通過減持國有股，再把錢轉給社會保障基金，不如國家直接把國有股轉給社會保障基金，再讓他們按上述方法具體實施不就全流通了。
三、本方案的優缺點：
本方案堅持了“把國有股減持變成利好”的觀點。
首先、引進了增量資金來承接被減持的國有股。解決了國有股減持由二級市場的投資者獨木難支的問題。
其次、解決了投資者與經營者分離的問題。現在的上市公司的員工并不是本公司的股東。所以，上市公司經營的好壞，與上市公司的員工沒有太直接的關系，虧損了是國家的，是市場上廣大的中小投資者的。于是就會出現亂擔保、亂投資、亂圈錢、母公司把上市公司作為提款機的現象。對上市公司的員工進行國有股減持，特別是對其高級管理人員進行大量的國有股減持，讓他們的利益與企業的生死直接掛鉤，將有效地克服上述的弊端。
其三、由于本減持方案是一個較長且緩慢的過程，因而避免了對二級市場過猛的沖擊。這也是為了適應社會保障基金的資金需求是一個長期過程的要求的。
其四、我國已經加入了WTO，允許讓外資進入到我國的證券市場成為了一種必然。較慢地減持國有股，可防止國際金融大鱷對我國上市公司的惡意收購。有效地防犯金融風險。
資料：張衛星：非流通股的全流通解決方案
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