|
-首席分析師 馬世新
自自去年7月以來，以國(guó)有股高價(jià)減持為契機(jī)，伴隨著基金等機(jī)構(gòu)減倉，加之部分上市公司的不規(guī)范運(yùn)作頻頻曝光，自1999年5.19行情以來形成的兩年多的穩(wěn)健牛市的基礎(chǔ)受到動(dòng)搖，市場(chǎng)人氣轉(zhuǎn)弱。
自去年7月初至10月22日僅3個(gè)半月，上證綜指從2200多點(diǎn)跌至1500點(diǎn)附近，跌幅近1/3。管理層面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，果斷叫停不夠成熟的國(guó)有股減持政策，降低了印花稅率，有利于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的穩(wěn)定，亦反映了管理層的良苦用心。
本周，上證大盤再次上演黑色星期一，跳空低開一舉擊破1500點(diǎn)心理支撐，在部分機(jī)構(gòu)止損盤的壓力下，大盤加速下跌，周五曾一度探低至1376點(diǎn)，創(chuàng)下近期周跌幅之最。我們認(rèn)為，經(jīng)過去年下半年以來的持續(xù)調(diào)整之后，上證1500點(diǎn)已經(jīng)成了最為重要的心理關(guān)口，是維系殘余人氣的最后屏障。我們?cè)谏现芴貏e指出1500點(diǎn)至關(guān)重要，一旦失守將導(dǎo)致嚴(yán)重后果。
自去年7月以來，以國(guó)有股高價(jià)減持為契機(jī)，伴隨著基金等機(jī)構(gòu)減倉，加之部分上市公司的不規(guī)范運(yùn)作頻頻曝光，自1999年5.19行情以來形成的兩年多的穩(wěn)健牛市的基礎(chǔ)受到動(dòng)搖，市場(chǎng)人氣轉(zhuǎn)弱。
自去年7月初至10月22日僅3個(gè)半月，上證綜指從2200多點(diǎn)跌至1500點(diǎn)附近，跌幅近1/3。管理層面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，果斷叫停不夠成熟的國(guó)有股減持政策，降低了印花稅率，有利于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的穩(wěn)定，亦反映了管理層的良苦用心。
但由于對(duì)證券市場(chǎng)的評(píng)價(jià)出現(xiàn)偏差，市場(chǎng)信心恢復(fù)已相當(dāng)困難。新年之后，大盤再度低迷，并在跌破1500點(diǎn)之后，恐慌性加速下跌，此時(shí)，管理層應(yīng)從更高的角度審視市場(chǎng)，高度重視已出現(xiàn)的信心危機(jī)。
首先，今年是入世第一年，在世界經(jīng)濟(jì)衰退的不利，國(guó)內(nèi)需求不旺的背景下，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)意義重大。保持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮，事關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)大局。
事實(shí)上，日本經(jīng)濟(jì)由持續(xù)衰退到全面爆發(fā)危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)由強(qiáng)勁增長(zhǎng)到衰退，都是從證券市場(chǎng)上的投資者信心不足開始。
其次，近期證券市場(chǎng)走勢(shì)與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況嚴(yán)重不符。近幾年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，尤其是去年，我國(guó)再度成為全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)之一。而股指跌至1999年底的水平，顯然非常不合理。證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大局，做多心態(tài)不應(yīng)受到過分打壓。
再次，我國(guó)證券市場(chǎng)是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的過程中逐步發(fā)展起來的，上市公司、證券投資機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)等均帶有舊時(shí)代烙印，與在自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下成長(zhǎng)的成熟的美國(guó)等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的證券市場(chǎng)相比，有許多不規(guī)范之處，甚至有些問題是非常嚴(yán)重的，但是，我們應(yīng)該把這些問題看作是發(fā)展問題，在處理規(guī)范和發(fā)展的關(guān)系時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持規(guī)范中發(fā)展，發(fā)展中規(guī)范，發(fā)展第一的原則。另外，證券理論界一些盲目崇洋的觀點(diǎn)也是非常有害的，因?yàn)槲覀儾豢赡茉谥袊?guó)的環(huán)境里拷貝一個(gè)美國(guó)證券市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)同樣是成熟資本市場(chǎng)，美國(guó)、德國(guó)、日本和我國(guó)香港市場(chǎng)的特點(diǎn)就非常不同，難道中國(guó)證券市場(chǎng)就不能有中國(guó)特色嗎？
最后，近年來管理層在政策制定等方面亦存在較大的反思空間。主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
1.兩次國(guó)有股減持的失敗原因可以歸結(jié)一點(diǎn)，過分強(qiáng)調(diào)國(guó)有股東利益最大，侵害流通股東的利益，忽視市場(chǎng)的承受能力。管理層在處理這個(gè)問題時(shí)，違反了國(guó)不與民爭(zhēng)利這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原則：民間資本可以把追求利益最大化作為目標(biāo)，對(duì)管理層來說，國(guó)有資本的流動(dòng)更應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定和為民間資本服務(wù)。
另外，國(guó)有股和法人股同樣是不流通股，而前者得到優(yōu)先考慮，顯然違反三公原則。
國(guó)有股流通應(yīng)慎重展開，充分考慮現(xiàn)有流通股東的利益，并依法實(shí)施。以中國(guó)石化為例，國(guó)內(nèi)A股的發(fā)行價(jià)為4.22元/股，發(fā)行量為28億股，如果考慮600多億國(guó)有股將流通，其發(fā)行價(jià)應(yīng)遠(yuǎn)低于4.22元。另外，中國(guó)石化也是境外上市公司，那么600多億國(guó)有股能否按市價(jià)在境外市場(chǎng)減持呢？顯然不能。
2.部分政策變動(dòng)頻繁，且變動(dòng)理由不充分，損害了投資者的利益，使監(jiān)管的嚴(yán)肅性受到挑戰(zhàn)。尤其是ST、PT及其重組政策上，管理層竟然重點(diǎn)考慮的是輿論的壓力以及投機(jī)氣氛太濃等原因，前者表明監(jiān)管的軟弱，后者則是監(jiān)管的專業(yè)性不夠及過分情緒化。在多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)欠佳的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)行戰(zhàn)略性而不是將強(qiáng)行退市作為重點(diǎn)考慮的政策，在這方面我們建議管理層應(yīng)研究香港而不是美國(guó)市場(chǎng)對(duì)待問題公司的政策。
3.要注意政策的一致性和有效性。以國(guó)內(nèi)居民開放B股市場(chǎng)為例，該政策目的顯然是想活躍B股市場(chǎng)，但相關(guān)政策一直未能出臺(tái)，包括一直醞釀的B股投資基金亦無下文。更有甚者，近期竟然重申嚴(yán)禁國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)買賣B股，甚至原承銷B股的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)亦只能賣出不能買進(jìn)。如此政策，對(duì)去年從國(guó)內(nèi)、外機(jī)構(gòu)高位接手的國(guó)內(nèi)投資者有失公平，使人們對(duì)當(dāng)初開放B股的目的產(chǎn)生迷惑。由此我們聯(lián)想關(guān)于CDR的傳聞，B股的前車之鑒值得借鑒。
 短信圣誕站送大獎(jiǎng)：數(shù)碼相機(jī)、CD/VCD…好機(jī)會(huì)別錯(cuò)過！
送祝福的話，給思念的人--新浪短信言語傳情！
| 
