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國(guó)信證券研究策劃中心 吳 鋒
繼去年6月以來(lái)深滬兩市出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整后，新年股市依然“馬失前蹄”，下挫不已。截止2002年1月14日，兩市已連續(xù)拉出了6根陰線(xiàn)，而且擊穿了去年10月22日構(gòu)筑的1514點(diǎn)的“政策底”，上證指數(shù)昨日更收在了逼近1400點(diǎn)的1419點(diǎn)。那么，導(dǎo)致大盤(pán)出現(xiàn)如此深幅調(diào)整的動(dòng)能究竟是什么呢？是國(guó)有股減持嗎？是加強(qiáng)監(jiān)管、打擊莊家嗎？是資金供給不 足嗎？是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的受世界經(jīng)濟(jì)影響走勢(shì)不佳嗎？筆者認(rèn)為，這些都只是導(dǎo)致兩市出現(xiàn)深幅調(diào)整的外因，而導(dǎo)致大盤(pán)深幅調(diào)整的根本內(nèi)因，則在于我國(guó)的股票市場(chǎng)長(zhǎng)期脫離上市公司的基本面，缺乏良好的業(yè)績(jī)支撐，缺乏足以推動(dòng)大盤(pán)健康運(yùn)行的藍(lán)籌股和藍(lán)籌股艦隊(duì)。
在2002年1月4日至2002年1月14日的7個(gè)交易日里，上證綜合指數(shù)的跌幅為9.77%，深證綜合指數(shù)的跌幅為11.40%，但其間已有706只個(gè)股的跌幅超過(guò)了9.77%，511只個(gè)股的跌幅超過(guò)了11.40%，其中58只個(gè)股的跌幅超過(guò)了20%。而跌幅前20名的個(gè)股最主要的原因，不是2001年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)虧、預(yù)警，就是前期被大幅炒作或上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)被大幅透支(參見(jiàn)附表)。
筆者在仔細(xì)分析了2001年上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)實(shí)況后，發(fā)現(xiàn)由于加強(qiáng)監(jiān)管、實(shí)行新的會(huì)計(jì)制度、委托理財(cái)?shù)拇罅看嬖凇?dān)保貸款正在從或有負(fù)債轉(zhuǎn)化為或有損失、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退導(dǎo)致上市公司出口的大量減少等因素的存在，使上市公司2001年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在7大風(fēng)險(xiǎn)，并提出要注意控制2001年中期業(yè)績(jī)大幅下滑、存在大量委托理財(cái)和自營(yíng)股票、存在大量擔(dān)保貸款而且有可能給上市公司造成嚴(yán)重的或有損失、可能虧損甚至可能退市的ST或PT個(gè)股以及被監(jiān)管部門(mén)查處等五類(lèi)公司的年報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。目前各證券專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)也對(duì)2001年上市公司的總體業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，其中少部分機(jī)構(gòu)比較樂(lè)觀，而大部分機(jī)構(gòu)則比較悲觀，其中國(guó)通證券認(rèn)為2001年上市公司總體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有可能較2000年下降10-15%。由于上市公司2001年年度業(yè)績(jī)尚未塵埃落定，難以作出最終的判斷，但從2001年上市公司使用的會(huì)計(jì)制度以及上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況看，可以得出2001年上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將比2000年出現(xiàn)較大幅度下滑的基本結(jié)論。隨著市場(chǎng)格局的逐漸演變、機(jī)構(gòu)投資人實(shí)力的不斷增長(zhǎng)和投資理念的逐漸轉(zhuǎn)換，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將成為評(píng)判和評(píng)估其股價(jià)合理性的重要標(biāo)準(zhǔn)(目前還難以成為基本標(biāo)準(zhǔn))，正是由于2001年上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大幅度的滑坡，才最終導(dǎo)致前期依靠資金推動(dòng)型和莊家操縱型所形成的股價(jià)結(jié)構(gòu)的坍塌，導(dǎo)致2001年6月以來(lái)兩市出現(xiàn)了深幅調(diào)整。如果我國(guó)股市已經(jīng)崛起了諸如美國(guó)通用電氣、可口可樂(lè)、微軟、英特爾、IBM等世界一流的藍(lán)籌股和藍(lán)籌股群體，是不會(huì)出現(xiàn)如此的深幅調(diào)整和劇烈波動(dòng)的。
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