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□平安證券綜合研究所劉文弟
進(jìn)入2002年，基金二級(jí)市場(chǎng)非但沒(méi)有出現(xiàn)象2001年上半年的分紅行情，反而大幅走低，深滬兩市基金指數(shù)分別下跌8.60%和11.02%。當(dāng)然，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，由于封閉式證券投資基金的主要投資對(duì)象就是股票市場(chǎng)，因此，在大盤受到多種負(fù)面消息影響而一路下行的情況下，基金市場(chǎng)對(duì)此肯定會(huì)作出反應(yīng)。
近日，各基金公布了2001年基金分紅預(yù)案，48只封閉式基金中有20只基金預(yù)計(jì)進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅總額約為23.6億元，大大低于2000年，也低于1999年的水平。但眾所周知，基金的分紅能力與市場(chǎng)走勢(shì)是緊密聯(lián)系的，1999年和2000年基金大規(guī)模的分紅得益于證券市場(chǎng)的大幅走高，而2001年市場(chǎng)的持續(xù)低迷使基金的分紅能力大大降低。從某種意義上講，2001年基金的分紅方案應(yīng)該是令人滿意的，筆者甚至有喜出望外的感覺(jué)。問(wèn)題是中小投資者和一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市的看法都十分謹(jǐn)慎，這使得基金的投資者對(duì)2002年基金業(yè)績(jī)難以有一個(gè)相當(dāng)理想的預(yù)期。更何況基金2001年的業(yè)績(jī)還存在著吃老本、甚至“透支”未來(lái)之嫌。
從理論上講，對(duì)于封閉式基金的投資者而言，投資封閉式基金可以從兩個(gè)方面獲利：一個(gè)是基金的分紅；另一個(gè)是基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)。如果投資者不能對(duì)未來(lái)基金的分紅有一個(gè)良好的預(yù)期，那么，一些基金的長(zhǎng)線投資者對(duì)基金的投資就會(huì)止步不前，甚至撤回部分投資。前幾日基金市場(chǎng)放量下行，就不排除有部分保險(xiǎn)公司“見(jiàn)好就收”的可能性。
還有一個(gè)問(wèn)題就是，開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回是以基金的資產(chǎn)凈值為依據(jù)的，由于這種比價(jià)效應(yīng)，使得封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的上漲或者說(shuō)封閉式基金的溢價(jià)交易是有一定限度的，除非市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的瘋狂炒作。近幾日小盤轉(zhuǎn)制基金價(jià)格的大幅下跌，就證明了基金的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)終究要以凈值為中軸。
根據(jù)筆者的最新統(tǒng)計(jì)，以封閉式基金1月11日的資產(chǎn)凈值和1月15日的收盤價(jià)計(jì)，22只20億以上的大盤基金的平均折價(jià)率為92.27%，而26只20億以下的小盤基金的平均折價(jià)率為98.75%，其中8-16億的中等規(guī)模的6只基金的平均折價(jià)率是94.88%。僅就數(shù)據(jù)而言，似乎折價(jià)率的大小與基金的規(guī)模呈反比，而與基金管理人沒(méi)有必然的聯(lián)系，說(shuō)明目前的封閉式基金市場(chǎng)某種意義上還是一個(gè)以投機(jī)為主的市場(chǎng)。
從基金公布的2001年三季度投資組合的數(shù)據(jù)來(lái)看，基金的平均持股率已經(jīng)降到40%左右，20億以上的大盤基金的折價(jià)率應(yīng)該不算高，而小盤轉(zhuǎn)制基金的價(jià)值回歸之路可能還要走下去。但由于基金缺乏做空和避險(xiǎn)的工具，如果對(duì)未來(lái)的股市缺乏信心的話，那么目前介入基金的理由就不十分充分。而一些規(guī)模中等和新發(fā)起設(shè)立的基金，建倉(cāng)成本相對(duì)較低、現(xiàn)金比例大并且具有一些其他的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，值得投資者留意。從另外一個(gè)角度來(lái)看，如果打算長(zhǎng)期投資于基金，獲取比較穩(wěn)定的收益，那么開(kāi)放式基金或許是目前更好的選擇。
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