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作者：阿西特
近期有人說，中國股市到了危急時刻，是不是呢？要搞清楚這個問題，首先要了解中國股市，然后才能下方子，不要象一些洋學者，要么想用國外的經驗慣例來套中國股市，結果水土不服，給市場罵了下來；要么索性甩起性子，推倒重來！我們想要了解我們的股市，就要從它的歷史、構成、性質、本質以及特點等方面入手，實事求是地反映客觀存在的狀況。 才能有相對正確的認識和結論。隨著加入WTO的時間推移，我們股市該如何解決的這個問題已不能回避，也回避不了。不要再沾沾自喜，把自己大部分未流通股，接市價計，說我國股市已達到了世界第幾，再加上香港、臺灣股市規模已經不得了，也不要愁眉苦臉，憂心忡忡，到處是黑暗的，千瘡百孔的，應該是到了平心靜氣坐下來客觀審視一下，拿出辦法的時候了。
一、中國股市的歷史狀況：
我國的股市是從九十年代初開始的，最初是改革開放的一塊試驗田，當時股票數量很少，經歷了從不認同到瘋狂認購的過程，市場暴漲暴跌，很不理智，這是由于供求關系及投資心理不成熟等因素造成的，是每一個新興市場不可避免要經歷的過程。隨著時間的推移和改革開放速度的深化，我們的股市在后近十年高速發展，到2001年上市公司數量達到1200多家，投資數量達到6000多萬，流通市值達到1.4萬億人民幣，券商凈資產規模也大幅提高到756億，其發展速度是世人矚目的，相信沒有哪個國家的股市能與之相比，這是我們可引以為豪的，這是我國政府大力扶持和投資者積極參與、共同創造的輝煌成果。發展速度之快，證明了股票市場這塊試驗田是對的，是順應之潮流的。一方面為需要發展的企業提供了資金，另一方面又解決了老百姓投資的需求。起到了一個橋梁、通道的作用。但在高速發展的同時，也產生了幾大頑癥，它們主要是：股價偏高，市盈率高企；聯手操縱股價，獲取暴利；上市公司財務造假，虛增或隱瞞利潤；企業上市重籌資，輕回報。上市公司的一股獨大為很多違法、違規的現象提供了可能。上市額度審批制為企業上市虛假包裝，募集資金投資混亂，券商賄賂企業高管及相關官員尋租、腐敗提供了可能。造成這種現象的原因概括起來無非是兩個，一個是市場監管的問題，二個是體制制度的問題。體制制度理順了，違法、違規的可能性就大大減低了，市場活力也增強了，再加上市場監管的有力之手，一個健康、光明的股市是可期待的。但體制不理順，監管是難上加難、顧此失彼的。
二、中國股市的性質和本質
股票是持有人對一定的資本享有所有權和收益權的投資憑記。股票市場是一個市場，是一個提供股票交易的市場，對國家、上市公司、投資者它可以創造財富，它本身并不創造財富，在這個市場上通過資本的流動，實現資源的配置和再配置，最終達到提高生產效率和社會效率的作用。
中國的股市也是股票流通的市場，但它不是完全意義上的市場，嚴格地來說，它叫部分股票流通市場。它三分之二股票不流通，三分之一股票流通，這種現象和比例在全世界是絕無僅有的，造成市場現象的原因是我們國家是由社會主義公有制轉軌為社會主義市場經濟造成的，大量的國企通過改制上市，以自身為發起人，發行少量流通股，結合成具有中國特色的股份制企業，眾多股份制企業上市構成了具了中國特色股市的基石。隨著上市公司的不斷增多，就造成了兩大弊端，一是上市公司法人治理結構一股獨大，決策機制效率低下，透明度不高，忽視中小股東利益，二是供求關系失衡，小部分的流通股價格高企，泡沫嚴重。所以說，我們的股市是準市場的，是存在非常嚴重的泡沫的，這個問題我們必須承認，因為它是事實，千萬不要不好意思承認和心存僥幸。和國外股市相比，正如國外著名評估機構報告所說的一樣，我們的股市是基本沒有投資價值的，是一個投機的市場，一個市場的上市公司在幾乎不分紅利狀況下，市盈率又在40倍以上，讓投資者理性分析，長期投資是可笑的，無怪乎近期基金巨額資金申購新股，因為他們無法用貼現規模型來計算股票的投資價值，最多只能選取新興鑄管之類矮子里的將軍了，所以證監會基金部義正辭嚴，恨鐵不成鋼的訓站似乎沒有道理，基金無非是想讓資產增值，難道叫他們停滯不前或者在二級市場買進股票，遭受拉腰一斬或更多。社保基金、保險基金以及其他資金他們都面臨這樣的問題，市場高得讓他們無法進入，那只有等待和買買中石化了。還有一種人認為，加入WTO后，外資十分愿望進入中國股市，這是自欺欺人，外資的愿望是在中國的A股市場發行股票，而不是在A股市場上買進股票，去年B股外資的大撤退就是很好的例證，這個不能搞錯了，否認會讓國外的投資家們丈二和尚摸不著頭腦了。
三、中國股市的構成
我們現在的股市是由一千多家上市公司、六千多萬投資者組成的，上市公司是股市的基石，投資者是資本的源泉。上市公司分為幾個類型：
(1)國有控股的上市公司，它的股本結構大體上是50%以上的股份屬于國家股或國家法人股，具有絕對控股地位，行業分布最為廣泛，業績參差不齊，總體上效益低下，活力不足，改制不完善，關聯交易頻繁，數量占絕大多數。
(2)國有股占一部分或小部分，其余是法人股和流通股，不絕對控股，公司業績一般，較上有活力，改制較為完善，決策稍為民主，關聯交易較少。
(3)私營企業控股和完全流通股，私營企業控股企業都是上市不久的新股，運作時間不長，加上私營企業主出資的每股價格和公眾股出資每股價格相差甚遠，在一定程度上扭曲私營企業主的經營觀念，但他們還是較具活力的。完全流通股不容易為哪家企業所控制，持股比例較為接近，公司造假，關聯交易等問題出現甚少，市場化運作程度高，就是要收購、控股也要拿出真金白銀，一直為市場所青睞，是最具活力的，當然也有三無概念上市公司數量較少的因素，但上市公司的股份全流通趨勢應是不爭的事實。
投資者為幾個類型：
(1)開放式、封閉式基金
開放式基金和封閉式基金是目前股市投資的主體，占到流通市值的10%以上，它們有相對龐大的資金，有豐富的人才儲備，有最先進、最前沿的理念，有廣泛地，可靠的信息來源以及最新的研究成果，雖然曾經有過基金黑幕不光彩的一頁，但它們確實是股市里運作得最好的一個群體之一，也是以后投資者發展的主要方向，是具備代表性的先進性的。開放式基金起到一條渠的作用，把7萬億的儲蓄和股市直接聯系起來，而不是象封閉式基金那樣一擔擔的挑過來，但前提是把股市放到一個相對合理的水平上，資金象水是不可能向上流的。以后的社保基金、保險基金將通過它們來實現資本增值的目的，而不是自行運作。
(2)券商自營、委托理財以及企業法人、私募基金。券商自營近年來呈萎縮之勢，但隨著經紀業務的微利化，券商的增資擴股、券商自營也是券商業務不可缺少的一環，也將獲得發展；委托理財這一塊也是券商的來源之一，去年在備受打擊之后，退潮速度非常快，預計今年能回升，但今后也能得到長足發展，企業法人也是受政策影響較深，發育不良，它們要求投資的愿望是強烈的，但要求市場環境好，這也是一支不可忽視的力量。
私募基金是一個新生事物，它的發展也是非常迅速的，但它的發展是依附于證券市場的，它的逐利性非常強，來去迅速，是行情的助推器，隨著“好人舉手”制度的繼續，私募基金應能從地上走上來，成為正規軍，增加了透明度，是有發展前途的。
(3)個人投資者：
個人投資者在投資者中絕大多數，他們各自為戰，在資金、信息等方面都處劣勢，是標準的弱勢群體，他們處于各行各業，有一部分是下崗失業人員或從其他市場轉移而來的，靠股市運作來作為生活主要來源，應該說是股市的最大貢獻者，但他們所獲得的收益卻最少。在去年的下跌行情中，有的虧損而達到30%，甚至有50%以上的，但這個群體的數量今后發展應該較慢或減少。
四、中國股市的特點：
中國股市最大的特點就是股份不全部流通，這是造成多種頑癥表象的根結所在，于是國有股減持這個問題就浮出水面了，國有股減持是個讓各方面都頭痛的事情，但還得繼續辦，不能耽擱，財政部一方面想盡量賣個好價錢，籌措更多社保基金，投資者一方面則希望賣得盡量低一些，讓他們有獲得空間。那該怎么辦呢？采取什么樣的措施呢？
首先讓我們看一看設立股市的初衷是什么，設立股市的目的應該是通過資本的運作，實行對資源的優化配置，達到提高生產效率和社會效率。那就很清楚了，我們應該一切以市場為主，怎樣對市場有利怎樣辦！而不是其他什么事情。其實，國有股減持是一個非常好的契機，它可以達到幾個目的，1是降低股價，把市場的市盈率降到一個合理的水平(10-15倍)；2實現股票全流通，完善了法人治理結構；3可以放開一級市場，只要符合條件之企業都可申請上市，對在銀行建立防火墻的基礎上，允許各類企業資金進入股市進行資源配置。它的方法是將國有股、法人投按照凈資產乘以一個系數，系數由上市公司的業績來定，以上下不超10%為限，按比例全部配售給流通股東，實行股份全流通，法人股采取自愿原則，不參與配售不可上市流通，為了減輕對市場的沖擊，可采取備兌權證的方式來緩沖。有的人要問，是不是太簡單了？資金方面是不是受得了？我們的市場已經積弱難返，必須矯枉過正，不采取簡單有效的措施，6000萬的股民是接受不了的。資金方面其實我們是不卻的，場外的資金已不少，更有7萬億的銀行儲蓄，這個好幾位經濟學家都已分析的一清二楚了。有的人還要問？國家產業政策規定有退有進，怎么全部賣掉了？當然要做到絕對控股只要達到51%就行了，可以讓大股東買一部分流通股來折配相當51%的股份，這樣不退出可以留，退出可直接在市場上兌現，各行業自定比例，關鍵是股份要可以全流通。有的人想想不放心，跑過來還要問，這么便宜賣國有股是國有資產流失，另外國有股是大家的，不買股票的人不是吃虧了？我看，國有股賣的貴還是便宜，大家自有公斷，沒有這十年投資者的投入，國有股的凈資產規模是不可能這么高的，搞投資的人都知道，幾年把資產絕大部分普遍增殖4-5倍是很不容易的。我們的股市對內是開放的市場，若有人覺得有利可圖，隨時可以進來，國有資產既然是大家的，叫大家拿錢來買也是不可理解的。
我們應該清醒地認識到這是迫在眉睫的事，中國股市正到了生死存亡之地，再不解決這個問題所積累的弊端越來越多，將無法收拾，而減持國有股的主要目的是要建立一個健康的、有發展潛力的股市。是利在當代，功在千秋的好事，這樣一個好的契機不加以利用，而把它簡單地理解為籌措社保基金的工具，就大錯特錯了。
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