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市場分裂的格局下非流通股利用這種“圈錢陷阱”其他方法
為此我們將中國股票市場上上市公司的幾種“融資”手段分別通過模型分析來看一看，上市公司如何運(yùn)用這種“圈錢陷阱”的股權(quán)格局進(jìn)行的其他“圈錢游戲”的手段。
一、首先我們分析配股方式：
我們還拿上面的研究模型分析，一年后上市公司提出配股方案：10配3，配股價(jià)為10元。國有股大股東放棄配股，社會(huì)流通股東應(yīng)配90股，出資900元。又一次出現(xiàn)出資、合資、再按股票分配資產(chǎn)的游戲。總股份為1090股，總資產(chǎn)為3700元，按股份制原則，國有股股東700股占有2376元，社會(huì)流通股東390股占有1324元。
就會(huì)發(fā)現(xiàn)原來社會(huì)流通股東占有840元，加上新入資的900元，合計(jì)資產(chǎn)為1700元，但實(shí)際只剩1324元，其中又有376元被國有股大股東運(yùn)用“股錢關(guān)系的游戲”巧妙的轉(zhuǎn)移到自己名下了。
二、我們再分析增發(fā)方式：
近幾年證監(jiān)會(huì)從國外學(xué)來了一個(gè)增發(fā)的新方法，被大量上市公司所利用，讓我們再看一看到了我們的股票市場中又是變成怎樣的結(jié)果。在我們上面的模型中，上市公司大股東又提出增發(fā)方案：增發(fā)400股，每股20元。這時(shí)我們又一次看到了“股錢”轉(zhuǎn)換的游戲，向社會(huì)流通股東增發(fā)400股，每股20元，社會(huì)股東應(yīng)出資400*20=8000元，此時(shí)這個(gè)股份公司總股本為1090+400=1490股，總資產(chǎn)為3700+8000=11700元。
按股份制原則，國有股股東700股占有5497元，社會(huì)流通股東790股占有6203元。原來社會(huì)流通股占有1324元，加上新入資的8000元，合計(jì)為9324元，但實(shí)際只剩6203元，其中又有3121元，被國有股大股東再次運(yùn)用“股錢游戲”巧妙的轉(zhuǎn)移到自己名下了。
至此我們看到，國有股大股東在上市、配股、增發(fā)這一系列過程中，僅僅憑借原始出資的700元，通過以上一系列的“股錢游戲”(所謂資本運(yùn)做)最終資產(chǎn)變?yōu)?497元，幾年的收益率高達(dá)6800%，請問有哪個(gè)行業(yè)有這樣高的收益率，這樣的收益是自己經(jīng)營取得的嗎？不是！是從社會(huì)股東那里掠奪來的。只要通過所謂的“資本運(yùn)做”就可以獲得這樣高的回報(bào)率，上市公司怎能有心思去經(jīng)營呢？想方設(shè)法玩資本游戲的收益就足夠了，這些難道不足以說明現(xiàn)在上市公司不注重經(jīng)營回報(bào)，只重“圈錢”的本質(zhì)誘因嗎？
三、最后我們分析現(xiàn)行的新股發(fā)行國有股減持方案(模擬茅臺(tái)酒)：
按國家財(cái)政部的規(guī)定，新公司發(fā)行上市，要減持國有股。公司總股本1000股，社會(huì)公眾股東300股，每股30元，國有股股東700股，每股1元。其中社會(huì)公眾股發(fā)行額的10%，用于減持國有股股東的股票，這場“股錢游戲”又是怎樣進(jìn)行的呢？
向社會(huì)公眾股發(fā)行330股，每股30元，出資合計(jì)9900元。其中10%計(jì)900元用于減持(購買)國有股股東的30股股票。國有股股東實(shí)際670股每股1元，出資670元；發(fā)行結(jié)束公司上市，我們看到公司總股本為1000股，總資產(chǎn)為9670元。按股份制原則，國有股股東670股占有6479元，社會(huì)流通股東330股占有3191元。
在這個(gè)巧妙的“股錢游戲”中，社會(huì)股東出資共9900元，實(shí)際占有資產(chǎn)3191元，其中的6709元被劃歸到國有股股東名下。而再看看國有股股東，在這次所謂的減持游戲中，自己的初始出資670元，通過減持30股的股票就收回了900元。也就是說所有的投資已經(jīng)完全收回并有贏利，而且還在上市公司中是一個(gè)一言九鼎的大股東。社會(huì)流通股股東，在一個(gè)完全是自己出資的上市公司中還是一個(gè)小股東。這樣的“股錢游戲”能說是對社會(huì)流通股股東的大利好嗎？！市場以堅(jiān)決的暴跌給予了回答。
市場分裂問題是所有市場丑惡現(xiàn)象的根源
通過上面的分析，我們找到了非流通股股東上市圈錢的原動(dòng)力和他們在圈錢過程中的“技術(shù)奧秘”！上面的這些模型分析如果同比放大10萬倍以上，就能回復(fù)到真實(shí)的股票市場，這樣的真實(shí)情況是非常令人震驚的。這種上市公司利用中國股票市場的缺陷性格局而大肆圈錢的現(xiàn)象應(yīng)令人深思。
但這樣的“圈錢陷阱”必然要有維持下去的條件，否則馬上就會(huì)崩潰的！又是如何被掩飾的呢？對于這樣的“圈錢陷阱”的游戲，想要維持下去必須具備兩個(gè)基本條件：
第一個(gè)基本條件就是：股票市場分裂
“圈錢陷阱”這一問題的被掩蓋下來的主要原因，就是我們目前這樣的流通股與不流通股處于分裂狀態(tài)的中國特色的股票市場。如果股票市場全流通也就不存在社會(huì)公眾股單獨(dú)上市流通的市場現(xiàn)象。就不會(huì)存在股票之間的“超”溢價(jià)問題，即股票不平等的問題，就是同股不同權(quán)不同價(jià)的問題。全流通股票股東之間的相互制約與調(diào)節(jié)是市場自我調(diào)節(jié)，是純粹的市場經(jīng)濟(jì)尋找最合理價(jià)值的過程，就不會(huì)產(chǎn)生這種“圈錢陷阱”的。
但由于大股東的股票是不流通的，談不上什么市場價(jià)格，所以大股東最關(guān)心的就是屬于自己的凈資產(chǎn)值，而隨后的一切行為動(dòng)機(jī)都是為了自己的凈資產(chǎn)值的增加。在這個(gè)過程中十分巧妙的運(yùn)用股與錢的概念的換位，輕而一舉的就將社會(huì)流通股東的出資劃歸到自己的名下！傾吞普通投資者的資產(chǎn)。有這樣的“圈錢格局”的市場，這樣高的資產(chǎn)回報(bào)，比搶錢還痛快，國有股大股東還費(fèi)力搞什么經(jīng)營回報(bào)投資者？
社會(huì)股東的股票單獨(dú)上市流通交易，進(jìn)行虛擬經(jīng)濟(jì)的交易，“被圈錢問題”暫時(shí)顯現(xiàn)不出來。社會(huì)流通股股東最關(guān)心的是自己的股票在交易市場的價(jià)格，因?yàn)樽约旱墓善笔菑倪@里買的，本來也想關(guān)心股份公司的情況卻被告知沒有權(quán)力，因?yàn)閲泄纱蠊蓶|不流通的股票權(quán)力大，投資了許多的金錢卻沒有權(quán)力，只有按大股東的意愿掏錢的份。不在股票二級(jí)市場上投機(jī)求利又怎么辦？！
鄧小平同志曾講過一段精辟的話：“沒有好的制度，好人也會(huì)做壞事；有了好的制度，壞人也難做壞事”。可以說正是中國股票市場這個(gè)“圈錢陷阱”的制度性錯(cuò)誤，將中國股票市場上的所有投資者都逼上了“投機(jī)”之路。這些問題就解釋了我們股票市場投機(jī)氣氛濃厚的根本原因，沒有好的市場制度，好人都會(huì)變成壞人，沒有投資的土壤，又怎能奢望產(chǎn)生真正的投資者呢？這確實(shí)令人為中國股票市場的普通投資者感到痛心。
按照現(xiàn)在的這種“圈錢模式”的股票，中國股市從理論上來說沒有一家公司的股票價(jià)格具有投資價(jià)值，有的只是投機(jī)價(jià)值。無論哪只股票，也無論它翻了多少倍，從本質(zhì)上說它都是人為造成的扭曲了的投機(jī)價(jià)值，而不是真正意義上的投資價(jià)值。分裂的股票市場，兩種股票相互無聯(lián)系，就將這一“圈錢陷阱”問題掩蓋下來。一旦要解決“國有股”問題，馬上這種矛盾就暴露出來，這也是為什么99年和2001年兩次管理層解決國有股問題，由于方法簡單粗暴，不進(jìn)行科學(xué)的分析論證，就強(qiáng)行推行結(jié)果都造成了社會(huì)流通股股票市場的大幅暴跌！尤其是今年的國有股減持方案，更是造成了一輪“國有股股災(zāi)”的下跌。
第二個(gè)條件：就是社會(huì)流通股的股價(jià)要高于欲圈錢價(jià)格
只要高于圈錢價(jià)格，就能維持上市公司大股東的這個(gè)圈錢游戲，而且流通股的股價(jià)越高就越有利于“圈錢”，就能圈到更多的錢。對于只是社會(huì)流通交易的股票市場，達(dá)到這個(gè)條件就非常容易。因?yàn)閷τ诹魍ūP占小部分的股票市場來講，操控是十分容易的。而由于股票二級(jí)市場是虛擬經(jīng)濟(jì)的交易特征，每次交易并不是全盤交易，所以維持這種高價(jià)并不難做到。
這樣我們就看到，由于一級(jí)市場發(fā)行后，在二級(jí)市場上能較高價(jià)格上市交易，這個(gè)游戲就能不斷玩下去，只要你的配股、增發(fā)總保持在流通股的價(jià)格之下。如果再加上一些與莊家串通的炒做，把股價(jià)炒高，就更加有利于以后的“圈錢游戲”了。久之就形成了這樣的市場環(huán)境，后來的上市公司參照以前的公司再發(fā)行新股，為了達(dá)到圈錢的目的，不惜造假虛增利潤(這是中國股票市場造假的病根)，以達(dá)到更高的發(fā)行價(jià)，圈更多的錢。
由于同樣是這樣的股錢結(jié)構(gòu)的上市公司，既然原來發(fā)行低價(jià)的股票都高高再上，那么高價(jià)發(fā)行的股票，所以按比價(jià)效應(yīng)股票二級(jí)市場的價(jià)格應(yīng)該更高。由于存在更高的市場價(jià)格，所以以后的新股的發(fā)行價(jià)格又可以同步抬高，自然上市價(jià)格又可以再次水漲船高……，一切都是為了更多更容易的圈錢。從96年新的市場擴(kuò)容以來，就不斷演示這一過程，隨著股價(jià)的上漲，發(fā)行價(jià)格不斷抬高，股票上市價(jià)格相應(yīng)再抬高，依次這樣惡性循環(huán)下去，直到今年出現(xiàn)了30多元的發(fā)行價(jià)格，幾十倍發(fā)行市盈率的鬧劇，用友軟件、茅臺(tái)酒真值那么多錢嗎？……結(jié)局就是將普通投資者的錢都“圈”完了，再也無法支撐這個(gè)陷阱的遮蓋，在某些因素的刺激下，股票市場賴以支撐的信心崩潰，市場轟然倒塌，所有被圈錢后的普通投資者都損失慘重，就象現(xiàn)在正在發(fā)生的股災(zāi)一樣。但圈錢到手的上市公司大股東卻毫發(fā)無損……
從中我們能夠解釋，我們的股票市場從96年以來發(fā)行價(jià)格不斷彪升，從幾元錢一直漲到30幾元錢，市盈率從十倍左右彪升到88倍，并不是發(fā)行價(jià)格高就會(huì)跌破發(fā)行價(jià)而在這種圈錢結(jié)構(gòu)的市場環(huán)境下反而上市價(jià)會(huì)更高。所謂的“泡沫”越堆越高，我們股票市場的蛻變的IPO股票發(fā)行機(jī)制在其中起了重大的推波助瀾的作用。
市場分裂造成的“圈錢陷阱”派生出眾多的丑惡現(xiàn)象
現(xiàn)在市場暴露出來的弄虛作假、惡意坐莊、欺騙普通投資者的事情層出不窮，與這種“分裂型”的股票市場制度緊密相關(guān)。
市場分裂這種現(xiàn)象，使得僅僅流通股上市的中國股市與國民經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度實(shí)際上并不大。其實(shí)股市的上揚(yáng)從來都缺乏來自其基石---上市公司的配合。除了非流通股肆無忌憚的“圈錢”，便是拚命上演一出出“一年績優(yōu)、二年績平、三年績差甚至虧損”的鬧劇。筆者曾在以前的文章中痛斥其比賭場還不如，因?yàn)槲覀兛吹角懊娴摹叭﹀X陷阱”后，就可明白這個(gè)市場除了“圈錢”還是“圈錢”，到處是欺騙與謊言。
中國股票市場走到今天這種地步，政府管理層歷史作用我們不能回避，回顧歷史在股票市場設(shè)立發(fā)展初期，政府管理層并沒有太在意這個(gè)市場，直到某一刻，突然發(fā)現(xiàn)了股票市場的融資功能，硬著頭皮也要用它來解決現(xiàn)實(shí)問題，就是想從這里解決國有企業(yè)的脫困的資金來源。但要想從市場中比較容易的融資，市場就必須有一定的活躍性，而當(dāng)這種活躍性變成一種功利性很強(qiáng)的目的時(shí)，手段是否合法合理就另當(dāng)別論了。
在中國股票市場的發(fā)展過程中，這種政策調(diào)節(jié)從來就沒有中斷過，由于市場中的主力機(jī)構(gòu)是國家的，比如：證券公司、投資公司、大的國企機(jī)構(gòu)等等，也就成了政府管理層的工具，為了這種功利性很強(qiáng)的活躍，一些違法、違規(guī)就睜一只眼閉一只眼的被縱容甚至得到鼓勵(lì)。
長而久之，反而養(yǎng)成了整個(gè)市場的超強(qiáng)投機(jī)性，這都不能完全怪市場參與者們太投機(jī)，因?yàn)樵谶@種扭曲的市場中，誰不這樣誰就要吃虧甚至要被淘汰出局。機(jī)構(gòu)投資者想投資有這樣的土壤嗎？投資就意味著要被上市公司的“圈錢陷阱”給吃掉，只能投機(jī)傾扎中小投資者，所以這些市場上的惡意坐莊、作假操縱等等不正常現(xiàn)象都是因?yàn)檫@種“圈錢陷阱”的市場格局演變下的再正常不過的自然現(xiàn)象了。產(chǎn)生這些問題的原因是這個(gè)市場的游戲規(guī)則、制度性缺陷、各種錯(cuò)誤的政策，而這些都不是普通投資者所能力及的，也不是哪個(gè)機(jī)構(gòu)投資者能扭轉(zhuǎn)的，所以問題的首要責(zé)任應(yīng)該由政府管理層來承擔(dān)。
按目前政府管理層的治理市場的方法上看，我們可以打一個(gè)貼切的比喻來說明，目前的股票市場問題成堆，就象淮河的水遭到了污染，水質(zhì)渾濁臭不可聞，下游的老百姓樹死苗枯、死魚爛蝦的損失慘重。政府管理層打著保護(hù)農(nóng)民的利益的口號(hào)在河里逛來逛去，發(fā)現(xiàn)是水里污染物嚴(yán)重，要在水里撒什么清潔劑，指望能將水質(zhì)治理好，結(jié)果更加重了污染……，另一方面為了發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，卻依然到處開辦小造紙廠……。所以沒有解決上游的排污問題，怎能期望水質(zhì)能好轉(zhuǎn)？
從國內(nèi)國外兩種發(fā)行方式比較看中國股市缺陷的成因
我們IPO發(fā)行股票并不只是在中國股票市場上，我們在香港、在美國、在新加坡等地都發(fā)行了股票，也都存在國有股，而且正是由于我們在美國、香港、新加坡都有股票上市，許多還是同一家公司，使我們有類比分析的對象，而分析的結(jié)果恰恰從側(cè)面證明了我們的股票市場是一個(gè)搞錯(cuò)的股票市場。
從發(fā)行方式看“圈錢陷阱”的形成
中國股票市場存在境內(nèi)上市企業(yè)和境外上市企業(yè)，我們由兩者的實(shí)際操作差距中可以看出中國股票市場的根源性問題所在：
一、企業(yè)改造為境內(nèi)上市公司的程序：
第一，由國有大中型企業(yè)提出改組上市公司的申請，經(jīng)政府授權(quán)部門的批準(zhǔn)，取得公開發(fā)行股票的家數(shù)和額度。
第二，選聘轉(zhuǎn)制輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。
第三，制訂改制的總體方案，并得到政府有關(guān)部門的認(rèn)可。
第四，選聘資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，開好第一次協(xié)調(diào)會(huì)。
第五，提出發(fā)行股票的申請，連同正式的申報(bào)材料，報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)并獲復(fù)審批準(zhǔn)。
第六，公布“招股說明書”和“發(fā)行公告”，并以適當(dāng)方式發(fā)行股票。
第七，股票發(fā)行成功后，申請上市。
總之，按照該程序，企業(yè)必須先改制，組建完股份有限公司后，再以增資擴(kuò)股形式，向社會(huì)公開募集股份，發(fā)行成功后在掛牌上市流通。
二、企業(yè)改造為境外上市公司的程序：
第一，企業(yè)提出改組為境外上市公司的申請，并經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
第二，轉(zhuǎn)制輔導(dǎo)。
第三，制訂改制的總體方案，并得到政府和國務(wù)院有關(guān)部門的認(rèn)可。
第四，選聘中介機(jī)構(gòu)。
第五，設(shè)立公司。
第六，申請國內(nèi)登記注冊。
第七，提出增資擴(kuò)股并向社會(huì)募集股份的申請。
第八，提出發(fā)行股票和上市申請。
第九，發(fā)行股票。
第十，上市輔導(dǎo)。
第十一，股票掛牌上市。
明顯的區(qū)別是：
一、在境內(nèi)上市是先發(fā)行股票，后設(shè)立公司。
二、而在境外上市則是先設(shè)立公司，后發(fā)行股票。
首先我們先看看國外的股票市場的一般規(guī)則，國外的證券市場的作法是：股份制企業(yè)的股份，無論從理論上還是形式上都是百分之百流通的，企業(yè)發(fā)行股票是出讓部分股份(權(quán)益)，而其出讓股份的定價(jià)及其隨后的上市交易都是為了得到市場對整個(gè)股份企業(yè)的價(jià)值認(rèn)同, 所標(biāo)出的股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格是對整體股份公司所有股份的總價(jià)值認(rèn)同。從上面的對比差別中我們會(huì)發(fā)現(xiàn)問題所在，這一點(diǎn)次序變動(dòng)，條件變化很大，游戲規(guī)則顯著不同，后者更體現(xiàn)市場性，股票是100%全流通股，定價(jià)更符合市場性，沒有絲毫人為的技術(shù)操作。也就是說，在海外股票市場由于其全流通的市場環(huán)境，投資者并不因?yàn)槟闶钦钟械膰泄啥驼J(rèn)為你是不流通的股票，而是仍然認(rèn)為是流通股，雖然你不賣出不炒做，長期持有。但并不改變是流通股的性質(zhì)，并不因?yàn)槟愠钟械氖菄泄桑鴧^(qū)別自己的股票為流通股，對你的股價(jià)認(rèn)同就參照本市場內(nèi)的其他同類型股票而定價(jià)，而是基于對你企業(yè)的整體價(jià)值的認(rèn)同，完全是真正的市場行為。如果你的公司業(yè)績不好，股價(jià)認(rèn)同就低，跌破發(fā)行價(jià)，發(fā)行不出去就都是可能的。這些現(xiàn)象在過去幾年經(jīng)常出現(xiàn)，象一些H股由于多年業(yè)績平庸沒有回報(bào)，在香港股市股價(jià)長期都在凈資產(chǎn)以下運(yùn)行。
但在中國股票市場，股票一發(fā)行就明顯區(qū)別出了流通股和非流通股兩類，所有的投資者在長達(dá)十年的過程中，已經(jīng)習(xí)慣了這種區(qū)分，買的是流通股。正式由于有三分之二的股不流通，募集資金時(shí)股票發(fā)行市盈率可以定的很高的，因?yàn)椴恍枰獌r(jià)值認(rèn)同，所以上市公司都有這個(gè)利益沖動(dòng)到這個(gè)市場上來圈錢。在我們的股票市場上，出讓的股權(quán)比例很小，但圈錢的數(shù)量卻可以放大很多，所以現(xiàn)在我們的“海外兵團(tuán)”在外面圈不著都想回國來圈錢。
還有，正因?yàn)槭÷詻]有成立公司的過程，社會(huì)公眾股東沒有建立在一個(gè)對等的基礎(chǔ)上來參與投資，不知道購買的已經(jīng)是一級(jí)市場溢價(jià)發(fā)行的權(quán)證，缺乏一個(gè)成為成熟股東的意識(shí)，更多的是聽別人說股票可以賺錢而盲目進(jìn)入這個(gè)市場淘金，投資的盲目性較大。只要是一級(jí)市場發(fā)行的股票，知道可以在二級(jí)市場高價(jià)轉(zhuǎn)讓，就不管價(jià)格高低，不加對上市公司的贏利能力的分析，就加入了這個(gè)市場。結(jié)果造成上市后二級(jí)市場股價(jià)的節(jié)節(jié)升高。
股份制經(jīng)濟(jì)具有平等性、公平性和通行的“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則。在股份制經(jīng)濟(jì)中通行的是股權(quán)平等和對等原則，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均以投資入股的資本(不一定是純現(xiàn)金)金額為準(zhǔn)，一股一權(quán)、一股一利、股權(quán)平等。股票的權(quán)利和義務(wù)具有對等性，權(quán)利大，義務(wù)也大，股票多股權(quán)大，得到的收益也大，同時(shí)所負(fù)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任也大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大。
中國股市發(fā)展設(shè)計(jì)上從出生就帶有濃重的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩，股票上市后制定了2個(gè)命題錯(cuò)誤，第一，國有股不流通，人為制造了供求關(guān)系的不平衡。第二，國有股持股占60-70%，不管社會(huì)公眾股出資額的大小，一律執(zhí)行小股東的腳色，不體現(xiàn)權(quán)利和義務(wù)具有對等性原則，多出資權(quán)利并不大，這樣股份制偏離了發(fā)展思路，成了一個(gè)中國特色的股票市場。
現(xiàn)在的投機(jī)市是每一個(gè)參與者的共識(shí)，股票的獲利不是建立在分享企業(yè)成長的基礎(chǔ)上，而是通過股價(jià)的波動(dòng)獲得價(jià)差收入，一切的原因就是股票供不應(yīng)求，股價(jià)定價(jià)過高，股息的收入不足以彌補(bǔ)資金的投入，資本的投入是要有成本的，資本的損失就通過炒做找平衡。 這樣的錯(cuò)誤，是我們各個(gè)要素之間方方面面形成的，投資者對股份制經(jīng)濟(jì)理解不全面，管理層設(shè)計(jì)體系存在重大缺陷，不是二級(jí)市場投資者單方面的事，所以責(zé)任應(yīng)由全社會(huì)共同來承擔(dān)。
背景：
在海外上市的公司的股票，隨時(shí)可以賣出，只要符合一些當(dāng)?shù)厥袌龅氖掷m(xù)就可以了，比如在那斯達(dá)克市場上的搜狐、網(wǎng)易發(fā)起人的股票就是流通股可以買賣，在香港上市的中石化國家減持國有股市場并不認(rèn)為是什么希奇事。而且還可以明白了，為什么同樣是中石化在香港的發(fā)行價(jià)只有1元多錢，因?yàn)榇蠹覐娜魍ń嵌龋J(rèn)同的價(jià)值就是1元多錢，再高的價(jià)格你就發(fā)行不出去導(dǎo)致發(fā)行失敗，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不好、市場不好的情況下，就可能跌破發(fā)行價(jià)，連同你持有的國有股也同樣貶值。而我們的股票市場就一上來就區(qū)分出了流通股和不流通股，所以同樣是中石化才能高達(dá)4。22元的價(jià)格發(fā)行，因?yàn)闆]有投資者認(rèn)為中石化的國有股是流通的，而只是參照本市場內(nèi)其他同類股票而給予定價(jià)的。
這樣還能明白同樣的上市公司的股票，在香港的股價(jià)僅僅一元錢、幾毛錢的發(fā)行價(jià)，而在國內(nèi)就是幾元錢的發(fā)行價(jià)高出幾倍。而同樣是處于軟件行業(yè)的企業(yè)用友軟件和金蝶國際，在香港和大陸市場的發(fā)行價(jià)有天壤之別。如果將兩家企業(yè)分別在兩個(gè)市場對換上市，誰在大陸股票市場誰的發(fā)行價(jià)高，圈的錢多；誰在香港誰的發(fā)行價(jià)低，圈的錢少。從結(jié)局上看這是市場差距而不是企業(yè)差距。
由于存在這樣巨大差距的現(xiàn)象，超過了一般市場差距的范圍，遠(yuǎn)不同于國外一家上市公司在不同國家的股票市場上市后股價(jià)間的差距。這些現(xiàn)象都說明中國股票市場與國外股票市場的差別并不是上市企業(yè)的差距，而是市場機(jī)制存在嚴(yán)重不同。那么如果我們命題為一個(gè)是正確的市場，那么另一個(gè)就是錯(cuò)誤的市場了。我們不可能說國外搞了幾十年、幾百年的股票市場是錯(cuò)誤的，那么結(jié)論就只能是我們學(xué)別人而僅僅搞了十年的股票市場搞錯(cuò)了。
IPO股票發(fā)行在中國股票市場產(chǎn)生變異的根源
我們的股票市場在股票發(fā)行這一環(huán)節(jié)就出了錯(cuò)誤，這個(gè)錯(cuò)誤因“國有股不流通”而變性為“圈錢市場”，也就是違背了“先錢后股”的原則，而犯了“先股后錢”的原則性錯(cuò)誤，但同樣的發(fā)行方式為什么會(huì)在中國股票市場產(chǎn)生變異呢？
IPO股票發(fā)行方式是現(xiàn)在世界股票市場都流行發(fā)行方式，也就是在原企業(yè)的原股份之外再另外發(fā)行一部分供人認(rèn)購的發(fā)行方式，也就是在100%之外在發(fā)行百分之多少的發(fā)行方式。
國外的股票最初是流通交易方式，雖有增資擴(kuò)股的配股和增發(fā)，但都是以全流通為基本屬性，近來所演化來的在原企業(yè)之外再發(fā)行百分之多少的股票發(fā)行方式，是為了簡化手續(xù)減少發(fā)行費(fèi)用，經(jīng)過長期演變而來的。
但不要忘記，額外發(fā)行的部分仍然是以股權(quán)換資金的宗旨，這種交換成功的前提是市場的價(jià)值認(rèn)同。結(jié)局依然是全流通格局。在悠久的全流通價(jià)值認(rèn)同的傳統(tǒng)氛圍中，這種價(jià)值認(rèn)同已經(jīng)成為習(xí)慣意識(shí)。所以是水到渠成的事。
而我們的股票市場在一開始學(xué)習(xí)國外的股票市場搞股票發(fā)行(IPO)，省略掉了最關(guān)鍵的價(jià)值認(rèn)同環(huán)節(jié)--全流通，也沒有這樣的環(huán)境和基礎(chǔ)，因?yàn)槲覀兊挠?jì)劃經(jīng)濟(jì)中沒有這一事物。在采用這種國外慣例的方法中，不經(jīng)分析研究就將別人經(jīng)過多年演化過的方法拿來就用，沒有人家的基礎(chǔ)環(huán)境，怎能不走入歧途！所發(fā)的股票只須根據(jù)二級(jí)市場的市盈率水平定個(gè)價(jià)就簡單的認(rèn)為是上市了、發(fā)行成功了。
而這種現(xiàn)象在中國延續(xù)了十年的原因很簡單，因?yàn)槊耖g有幾萬億的儲(chǔ)蓄，而中國老百姓的投資渠道太狹窄，一旦出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，資金就紛入，至于有什么風(fēng)險(xiǎn)老百姓暫時(shí)就不顧了，可以想想過去中國為什么那么多的“非法融資”事件能夠得逞和盛行的原因就行了。一個(gè)高額的投資回報(bào)的誘餌，一些贏利的現(xiàn)身說法的宣傳，就有多少各種各樣的資金陷入了“非法融資”的陷阱中，從而大多血本無歸。
聯(lián)想過去的這些事件，再看看我們的股票市場的許多上市公司更是有異曲同工之妙。每一個(gè)上市時(shí)不都是打扮得花枝招展、美麗動(dòng)人嗎？財(cái)務(wù)報(bào)表的何其漂亮，未來發(fā)展如何輝煌，粉飾掩蓋下的目的就是“騙錢。而且是在國家的庇護(hù)下肆無忌憚的“圈錢”。在現(xiàn)實(shí)生活中投資者對于那樣明顯有漏洞的“非法融資”都缺乏警惕和識(shí)別，何況這是國家開辦的股票市場中，國家辦的還能出問題，出問題能不管嗎？所以大量缺乏投資渠道的資金擁入，結(jié)果只須證監(jiān)會(huì)根據(jù)供求關(guān)系進(jìn)行調(diào)控即可辦到，加上過去法律法規(guī)落后并不健全，對投機(jī)監(jiān)管不夠，有時(shí)為了一些即時(shí)目的縱容甚至鼓勵(lì)市場投機(jī)，這樣更好從市場中圈錢，解決一些燃眉問題。比如國企脫困的資金來源。長而久之就成了目前這樣一個(gè)問題成堆的狀況，也可以說正是政府管理層的一系列錯(cuò)誤造成了今天這樣的局面。
事實(shí)上我們要引起高度的警覺，“非法的有嚴(yán)重問題”的融資，最后都會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的后果。中國過去的一些非法融資大案的嚴(yán)重后果已經(jīng)明白的顯示了出來，同樣有嚴(yán)重問題的中國股票市場“融資”游戲，一旦處理不好的后果將是整體社會(huì)的災(zāi)難。
中國股票市場設(shè)立時(shí)的規(guī)則錯(cuò)誤，是政府管理層再向西方市場經(jīng)濟(jì)的精華部分--資本市場，學(xué)習(xí)借鑒的過程中，照貓畫虎并沒有學(xué)到精髓反而誤入歧途，結(jié)果搞出來一個(gè)吞噬普通投資者血汗錢的怪物來，甚至可能傷及全社會(huì)。
短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)下將股票市場搞成了批發(fā)零售市場
由于政府管理層陷入“先股后錢”的思維模式而產(chǎn)生的國有股不流通問題而演變出的非流通“圈錢陷阱”現(xiàn)象。但這種現(xiàn)象并非是產(chǎn)生中國股票市場股權(quán)分裂現(xiàn)象的邏輯因素。在思考中國股票市場流通股與非流通股的市場分裂現(xiàn)象的成因與影響的過程中，一直在探尋產(chǎn)生此重大問題的歷史、社會(huì)、政治等原因，是眾多歷史因素共同制造了中國股票市場的制度錯(cuò)誤。
股票發(fā)行方式的多變的尷尬
在過去的2000年和2001年，股票發(fā)行模式出現(xiàn)了許多重大變化。在風(fēng)起云涌的大搞市場化改革的旗幟下，提倡向國外成熟股票市場學(xué)習(xí)，一個(gè)個(gè)市場化改革令人目不暇接：從國外學(xué)來戰(zhàn)略投資者配售概念，在市盈率定價(jià)“供不應(yīng)求”的情況下，搞出打破市盈率限制，按市場化定價(jià)方式發(fā)行新股，直到搞出閩東電力88倍發(fā)行新股，用友軟件30多元高價(jià)發(fā)新股的鬧劇……
但新股市場化發(fā)行的結(jié)局照樣沒做到降低一二級(jí)股票市場的差價(jià)，沒有降低股票市場本來就高企的市盈率，沒有起到降低股票市場整體風(fēng)險(xiǎn)的作用。反而上市企業(yè)借機(jī)多圈錢幾個(gè)億，反而推波助瀾造成股票市場市盈率更加高企。中國股票市場2001年的在“國有股減持方案”、“市盈率高企”而引發(fā)的大爆跌中，這條政策累積的問題在其中起了非常壞的影響。
高價(jià)、高市盈率發(fā)行新股的路走不通，于是又矯枉過正，政府管理層又開始推動(dòng)低價(jià)低市盈率發(fā)行新股的政策，華能國際按“15倍市盈率”定價(jià)發(fā)行A股，超低價(jià)發(fā)行“山鷹”等一系列股票……。一時(shí)間股票發(fā)行的政策風(fēng)云突變，我們看到管理層在發(fā)行新股的尷尬！為什么會(huì)出現(xiàn)如此多的變化，問題的結(jié)癥到底在哪里？
減法上市和加法上市
中國股票市場的現(xiàn)實(shí)問題的根源都可追溯到股票的發(fā)行環(huán)節(jié)，因?yàn)閲泄刹涣魍ㄔ斐傻墓蓹?quán)分裂現(xiàn)象是從這一環(huán)節(jié)產(chǎn)生的。我們從中國股票市場股票發(fā)行方式的變革與世界的對比中，有利于我們找到問題產(chǎn)生的真正根源。首先我們先要了解清楚國際股票市場的股票發(fā)行方式，從國外股票市場的發(fā)展看，股份制上市公司在股票掛牌上市的過程中主要可以分為兩種類型：
一種是流通上市(減法上市)：股份制公司的股東拿出一部分股份供社會(huì)投資者認(rèn)購，所募集的資金為出讓股份的股東所有，募集資金并不存在于股份公司中。在這個(gè)過程中股份制公司的總股份并不改變，只是股東變化。其實(shí)質(zhì)上是股份制公司的發(fā)起股東的股份在股票市場變現(xiàn)的過程。這種類型最為久遠(yuǎn)，可以說是股票自誕生以來就有的基本屬性--流通--的一種順理演變。
一種是擴(kuò)股上市(加法上市)：也就是所謂的IPO股票發(fā)行。是在原企業(yè)總股份之外再另外發(fā)行一部分股份供投資者認(rèn)購，募集的資金存在于新的股份制上市公司中。在這個(gè)過程中股份制公司的總股份增加，股東數(shù)也增加。股份制企業(yè)IPO發(fā)行股票，融資為表象其實(shí)質(zhì)上是股東的合并，資本的合并。這種類型是近代才產(chǎn)生的，是從上面流通上市這種形式經(jīng)過長期演變過來的。
這兩種方式的共同點(diǎn)是同股同權(quán)，價(jià)值認(rèn)同、市場定價(jià)，股份全流通。這兩種發(fā)行方式除了上面所列的共同點(diǎn)與不同點(diǎn)之外，對市場投資者而言最重要區(qū)別的就是股票的來源不同，流通上市方式：市場投資者的股票是源自股份制原來的股東，是轉(zhuǎn)讓而的來的。擴(kuò)股上市方式：市場投資者的股票是新產(chǎn)生的，來源于投資者自身，是投資者將自己的資本經(jīng)過折算來的股票。
中國十年股票市場：無減法而只有加法
在我們的股票市場設(shè)立發(fā)展過程中，沒有經(jīng)過前一種“減法上市”的過程，所以市場中的投資者根本就沒有“減法上市”的概念。而直接就從國外學(xué)習(xí)“加法上市”這種經(jīng)過幾百年演變而來的IPO股票發(fā)行方式。結(jié)果沒有相應(yīng)的全流通市場環(huán)境，將中國股票市場從頭就搞錯(cuò)了，也就有了現(xiàn)在的國有股不流通的結(jié)癥。
假設(shè)我們從一開始就老老實(shí)實(shí)的從流通上市(減法上市)的發(fā)行方式學(xué)起，怎么會(huì)有現(xiàn)在國有股不流通的問題。如果我們一開始設(shè)立股票市場將國有股份制企業(yè)的一部分股份拿出來讓投資者認(rèn)購。即使是很小的比例比如10%或20%，股票市場投資者手中的股票由于是來源于國有股股東手中，由同股同權(quán)的原理，那么國有股股東手中其他大量的國有股股票，社會(huì)投資者也都會(huì)認(rèn)同是可以流通的股票，怎會(huì)有現(xiàn)在國有股不流通的問題。
所以一開始就是減法上市，又怎會(huì)將中國股票市場搞成股權(quán)分裂的市場呢？若按減法上市的發(fā)行方式，想分裂股票(流通股與不流通股)都分裂不了。又怎么會(huì)有現(xiàn)在的國有股減持問題，國有股隨時(shí)都可以按市場價(jià)減持的！正是因?yàn)槲覀兪÷粤俗畛跏嫉摹皽p法上市”方法，而直接跳到了“加法上市”這種國外股票市場后期長期演變而來的發(fā)行方式，為我們股票市場的股權(quán)分裂的現(xiàn)實(shí)制造了陷阱。
所以從“減法上市”和“加法上市”的發(fā)行方式再看政府管理層在2001年6月提出的“國有股減持方案”，一方面國有股股東控股的公司需要資金向社會(huì)投資者融資采用加法上市，另一方面又變現(xiàn)股權(quán)而抽離資金。從其實(shí)質(zhì)上是又加又減的混亂方案，所以不要怪市場不領(lǐng)情而跟管理層的政策作對，實(shí)際上政策本身就邏輯混亂了。
國有股減持問題和一股獨(dú)大問題并不中國股票市場才有的問題，片面的談?wù)搰泄蓽p持和一股獨(dú)大往往會(huì)掉入陷阱并嚴(yán)重誤導(dǎo)廣大投資者。國外也有國有股減持，政府代表的國有股份的減持在資本市場上變現(xiàn)根本不成為問題，如英國、法國、新加坡、以色列等等都采用過在股票市場上“減法上市”的辦法來公開出售變現(xiàn)，也可通過國外股票市場的減法上市來公開出售。而國外股票市場的一股獨(dú)大也并不是問題，因?yàn)槿魍ǖ膶傩圆]有變化。但在中國股票市場的國有股減持和一股獨(dú)大之所以成為嚴(yán)重問題，更深層次原因的是國有股根本沒有流通屬性的問題，中國股票市場是股權(quán)分裂的市場，所以不能將國內(nèi)與國外的問題混為一談。
短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維方式扭曲了中國股票市場
為什么“加法上市”會(huì)在中國產(chǎn)生變異呢？首先我們在學(xué)習(xí)IPO發(fā)行股票時(shí)，一開始國有股就壓根沒有想到去賣，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的意識(shí)形態(tài)制約，賣出國有股意味著賣國，意味著國有資產(chǎn)的流失，這是誰也不能承受的大帽子。關(guān)于這一點(diǎn)有其歷史原因我們不多談了相關(guān)的文章非常多。在我們?yōu)榱私鉀Q國有企業(yè)的融資問題而學(xué)習(xí)國外的IPO股票發(fā)行方式(加法上市)，為什么掉入陷阱，會(huì)搞出這種中國特色的不倫不類的股票市場來呢？除了我們上面談到的上市方法的制約外，還有什么因素促成現(xiàn)在的這種尷尬局面呢？
為了揭示深層次的制度性制約，我們要從歷史角度出發(fā)來發(fā)現(xiàn)問題。新中國誕生以來，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)方面，我們一直學(xué)習(xí)的是蘇聯(lián)的短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式，而短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式在我們的建國初期的確為我們國家迅速發(fā)展起到了重大作用。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)規(guī)模弱小、資源資金有限的情況下，短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)可以更合理的調(diào)配資金與資源，緩解社會(huì)壓力，促進(jìn)生產(chǎn)力的快速有效的發(fā)展。
但短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的后遺癥也是非常明顯的，短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代最突出的特點(diǎn)是：商品的匱乏，工廠按計(jì)劃生產(chǎn)出產(chǎn)品，而后按計(jì)劃分配給流通環(huán)節(jié)，才能夠按計(jì)劃的達(dá)到最終民眾手中。其中每個(gè)環(huán)節(jié)都計(jì)劃性預(yù)留有相應(yīng)的利潤維持各種類型企業(yè)的運(yùn)行。簡單講就是產(chǎn)品--批發(fā)--零售的市場運(yùn)作過程，批發(fā)有批發(fā)的價(jià)格，零售有零售的價(jià)格，雖然在市場經(jīng)濟(jì)中也有批零差價(jià)，但短缺商品的計(jì)劃性的批零差價(jià)是短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的一個(gè)明顯特征。
非常遺憾的是，短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維方式嚴(yán)重侵害到了剛誕生的中國股票市場的肌體里，時(shí)至今日還在左右著中國股票市場的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行。短缺商品、批零差價(jià)的概念被引入到中國幼小的資本市場的身上。中國的資本市場一開始就被短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)給扭曲了，變成了徹底的短缺股票的批發(fā)零售市場。
現(xiàn)實(shí)：中國特色的批發(fā)零售概念的股票市場
當(dāng)我們分析清了這一點(diǎn)，再看看十年的中國股票市場是如何演繹成為批發(fā)零售股票市場的：
在股票發(fā)行上市過程中，跨過“減法上市”，直接就拿來了“加法上市”----這種國外的IPO股票發(fā)行方式，為我們股票市場現(xiàn)在的流通股與非流通市場分裂埋下禍根。
而后短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維慣性開始發(fā)揮作用，發(fā)行的股票(社會(huì)流通股)被當(dāng)成了一種稀缺物資，先按計(jì)劃搞出產(chǎn)品(配額制分配上市公司指標(biāo))，而后再按市盈率概念(此定價(jià)機(jī)制被奉為至上法寶)定出流通股的批發(fā)價(jià)，再為批發(fā)企業(yè)(承銷券商)留有一定的批零差價(jià)，而后再在零售市場(股票二級(jí)市場)上銷售！普通投資者通過零售市場購買，就象90年代以前在商店中搶購每一種緊俏商品一樣。
由此，面對社會(huì)普通投資者銷售的流通股，因?yàn)殇N售價(jià)格的高企，從反面又制約了國有股的流通。國有股不流通的股權(quán)分裂現(xiàn)象成為十年股票市場發(fā)展的事實(shí)。
我們再從批零市場的角度來類比分析，再看看管理層近年所謂的新股發(fā)行市場化改革：
由于股票零售價(jià)高，而對比國外股票市場批零差價(jià)非常低，于是有人對工廠生產(chǎn)的短缺股票產(chǎn)品的過低批發(fā)價(jià)格不滿(上市企業(yè)圈錢欲望膨脹)，提出要按市場化原則提高批發(fā)價(jià)；計(jì)劃委員會(huì)遂其愿，股票批發(fā)價(jià)格放開得到提高。但由于十年批零市場的慣性因素，不能只工廠暴利大賺其錢而批發(fā)企業(yè)不賺錢吧，結(jié)果市場零售價(jià)沒有降低反而同步抬高。只有當(dāng)工廠的股票產(chǎn)品大量生產(chǎn)過剩時(shí)，搞的批發(fā)不象批發(fā)，零售不象零售，批發(fā)企業(yè)才會(huì)最終批發(fā)不出去而不得不打折賤賣。中石化股票的跌破發(fā)行價(jià)就是最說明問題的例子。
又有人呼吁市場零售價(jià)太高，按市盈率衡量有大量泡沫，要擠泡沫，于是強(qiáng)行打壓零售市場的價(jià)格。但最終發(fā)現(xiàn)零售市場的價(jià)格高、市盈率高是存在問題，但其根源是批發(fā)市場的價(jià)格高、市盈率高。計(jì)劃委員會(huì)不得已又開始搞大幅降低批發(fā)價(jià)的改革，還有模有樣的在每份產(chǎn)品上注明什么尋價(jià)空間、什么市盈率定價(jià)，搞的跟真的市場化、國際化一樣的模樣。有其形而無其實(shí)！
所以對制定政策的政府管理層提出建議：千萬要注意，在中國股票市場的市場分裂沒有得到穩(wěn)妥解決之前，新股的發(fā)行方式怎么改都是批發(fā)零售市場的觀念，因?yàn)槭甑呐闶袌龅膽T性使然。
尊重普通投資者的利益是資本市場健康發(fā)展的前提
如果資本市場上的股票是一般商品也就罷了，消費(fèi)者買回家用了、消費(fèi)了也就罷了。但資本市場決不是什么批發(fā)零售市場，資本市場的投資者也根本不是消費(fèi)者。股票根本不同于其他實(shí)體商品，它不能消費(fèi)、吃不得、用不得、更不能不認(rèn)帳隨便消滅！！它雖然沒有“三包”的要求，但比普通商品的“三包五包”要求的更多，它要長期生存，要長期回報(bào)。雖然它只是一張紙一個(gè)符號(hào)，一旦擁有卻有深刻的內(nèi)涵與要素，它代表實(shí)際的產(chǎn)權(quán)，明確的權(quán)益。而不是一個(gè)賭博的籌碼！
但如果我們的政府管理層在出售它換取金錢時(shí)，沒有考慮到出售后還要長期對其負(fù)責(zé)這一點(diǎn)，沒有賦予它這些必備的內(nèi)涵與要素。那現(xiàn)在就會(huì)發(fā)現(xiàn)問題太大了！
如果我們還堅(jiān)持短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的那一套思路，重發(fā)展企業(yè)的利益而不重消費(fèi)者的利益(在賣方市場情況下消費(fèi)者能有消費(fèi)產(chǎn)品就不錯(cuò)了)，那就更加大錯(cuò)特錯(cuò)了。近年來管理層的許多改革和政策絕大多傾向于企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者，保護(hù)普通投資者的利益往往被忽略了，只是停留在口頭上，也就難怪“保護(hù)投資者利益”這句口號(hào)已經(jīng)被中國股票市場廣大投資者視為大利空的標(biāo)志。
資本市場的規(guī)律恰恰與短缺計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思路相反，只有尊重最普通投資者的利益，資本市場才能健康發(fā)展，最后企業(yè)才能得到發(fā)展，而不是反過來的程序。也許這些就是我們的股票市場發(fā)展到今天，管理層才發(fā)現(xiàn)中國資本市場問題重重，按下葫蘆起了瓢的根本結(jié)癥所在。
如何解決中國股票市場因計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的而遺留的重大歷史問題呢？尊重普通投資者的根本利益是重中之中，賦予已經(jīng)售出股票真正的內(nèi)涵與要素，達(dá)到中國股票市場的平等的全流通結(jié)構(gòu)，才是解決中國股票市場問題的唯一之道。
實(shí)現(xiàn)全流通是解決中國股市所有問題的唯一方法
流通股和非流通股的市場分裂是種種不規(guī)范行為的根源所在。分別持有兩類股票的股東擁有不同的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，上市公司股票價(jià)格不能成為全體股東統(tǒng)一的價(jià)值參照，股價(jià)變動(dòng)對股東的影響不具有同質(zhì)性，事實(shí)上上市公司利用這種結(jié)構(gòu)性缺陷，將股票市場演變?yōu)榇蠊蓶|(主要是非流通股股東)對社會(huì)流通股股東的“圈錢陷阱”。
只有在中國股票市場上實(shí)現(xiàn)股份上市公司的全流通才是解決所有問題的前提，全流通意味著全體股東將有一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)值參照體系，這將最大限度地調(diào)動(dòng)大股東維護(hù)公司利益的積極性，因?yàn)榫S護(hù)公司利益就是維護(hù)其自身的利益，大股東的利益得到維護(hù)的同時(shí)中小股東的利益也將得到相應(yīng)的保護(hù)。
實(shí)現(xiàn)全額流通，統(tǒng)一價(jià)值參照體系，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)上市公司的同股同權(quán)，以解決我國股市多年來的積弊是當(dāng)前迫在眉睫最應(yīng)該解決的首要問題。但解決股票市場的全流通問題的最好方法，卻遠(yuǎn)不是政府管理層所采用的國有股配售和國有股市場價(jià)減持方案。我認(rèn)為什么時(shí)候國有股流通問題都是一個(gè)要嚴(yán)肅對待的問題，一點(diǎn)馬虎不得。經(jīng)過我對中國股票市場上“流通股”與“不流通股”市場分裂問題的多年研究，認(rèn)為解決股票市場分裂問題，即解決中國股票市場不流通股的流通問題。以下一些方式都是因?yàn)闆]有做到最基本的“公平”而不可能成功：
一、不能而按目前財(cái)政部的國有股市價(jià)減持方案，這是國家資本主義的搶錢行為，對股票市場是快速自殺的行為。歷史問題應(yīng)該以尊重歷史的態(tài)度來解決，而不能用所謂的國外的、現(xiàn)代的“市場化”方法來解決。
二、不能采用循序漸進(jìn)的方法，因?yàn)槭袌鍪橇鲃?dòng)的而不是靜止的，流動(dòng)的市場會(huì)放大效應(yīng)，這次國有股減持股災(zāi)就是一個(gè)證明。
三、不能采用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思路來武斷的解決市場經(jīng)濟(jì)的問題。比如按凈資產(chǎn)減持，由于不能解決股份的全額流通問題這一根本性問題，長期看對證券市場的發(fā)展將是百害而無一利。減持實(shí)際上只是部分減持，而不是全部減持。但是按照凈資產(chǎn)值定價(jià)減持后，未減持部分的股票，價(jià)值參照系統(tǒng)一為凈資產(chǎn)，二級(jí)市場在非減持部分的巨大壓力下也將蜂擁而出，二級(jí)市場仍將面臨崩盤的危險(xiǎn)！
四、不能采用特例式的沒有普遍施行意義的方法，比如說：國有股回購、國有股配售等，主要是不具備大面積推廣的條件，對于國家最想退出的沒有前景的ST和PT虧損企業(yè)反而無法退出！如果強(qiáng)行推廣，股市崩盤是唯一的出路。其他的一些類似方法，不是不能解決問題，就是要將市場引入崩盤的絕境。
市場走勢不斷提醒我們的政府決策層，解決國有股問題要慎重對待，任何因小失大誤入歧途的辦法都將造成無法挽回的損失和巨大的代價(jià)。而解決中國股票市場的國有股流通問題，我們不可能找到令所有人都滿意的解決方案，但只要用江澤民主席的“三個(gè)代表”為理論指導(dǎo)，站在尊重歷史，正視現(xiàn)實(shí)的立場上，做到公平、公正、公開和實(shí)事求是的原則，還歷史以本來面目。政府管理層要有承認(rèn)并糾正歷史錯(cuò)誤的勇氣與決心，才可能解決好這個(gè)問題。十年文化大革命的錯(cuò)誤我們的黨不都糾正過來了嗎？現(xiàn)在是到了糾正我們十年股市錯(cuò)誤的時(shí)候了。其實(shí)全中國股票市場中的普通投資者對解決這一問題的要求很少，就是兩個(gè)字“公平”。因此現(xiàn)在是我們應(yīng)該拿出勇氣勇敢的面對法律和事實(shí)的時(shí)候了，股市的穩(wěn)定和健康發(fā)展實(shí)際是一個(gè)關(guān)系到國家的穩(wěn)定和現(xiàn)代化建設(shè)的長遠(yuǎn)大計(jì)的生死攸關(guān)的大問題。
中國股票市場非流通股的全流通解決方案(一)
中國股票市場非流通股的全流通解決方案(三)
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