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本報(bào)記者金小凡北京報(bào)道
上周，《證券公司管理辦法》正式頒布，其中鼓勵(lì)券商做大做強(qiáng)的意思更為明顯，而對(duì)券商及其子公司的監(jiān)管也更加嚴(yán)明。
不可否認(rèn)，隨著證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，眼下的券商不僅僅是日子難過，更面臨被迫出局 的危險(xiǎn)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)出現(xiàn)，今后商業(yè)銀行要收購(gòu)一兩家證券公司將易如反掌；一些捆綁作戰(zhàn)的國(guó)內(nèi)金融控股集團(tuán)雖然沒有正式宣布成立，但囊括銀行、保險(xiǎn)和證券的實(shí)際架構(gòu)氣勢(shì)如虹、不容小視；國(guó)外的投行巨子雖然還沒有正式入侵，但虎視眈眈正隨時(shí)尋找著突破口。
而且，如果把近來有關(guān)券商的種種規(guī)范性文件聯(lián)系起來看的話，也不難發(fā)現(xiàn)，如今的國(guó)內(nèi)券商已經(jīng)沒有退路，要想生存發(fā)展，就必須走上重組、重生的不歸之路。
一個(gè)重新洗牌的時(shí)代已經(jīng)來臨。
退出機(jī)制已確立
繼去年5月監(jiān)管層頒布《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》后，2001年10月12日?中國(guó)證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行〈客戶交易結(jié)算資金管理辦法〉若干意見的通知》。其中最引人矚目的內(nèi)容是，該辦法實(shí)施后，證券公司的客戶保證金將從證券公司銀行帳戶轉(zhuǎn)為客戶銀行帳戶。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該《辦法》和《通知》的相繼出臺(tái)，從源頭上切斷了券商過去把自有資金和客戶保證金混亂管理的狀況，為建立證券公司退出機(jī)制創(chuàng)造了條件。
由于歷史原因，證券公司或多或少都有挪用客戶保證金現(xiàn)象。當(dāng)一家證券公司嚴(yán)重違規(guī)或者是嚴(yán)重虧損時(shí)，監(jiān)管部門很難將其驅(qū)逐出證券市場(chǎng)。因?yàn)楸慌灿帽ＷC金的投資者變相成了違規(guī)經(jīng)營(yíng)的證券公司的保護(hù)傘。而新《辦法》中禁止證券公司挪用客戶保證金，使這一歷史問題得到妥善解決，證券公司同其他企業(yè)一樣，可以永續(xù)存在，也可以按《公司法》的規(guī)定，破產(chǎn)清算。
退出機(jī)制的建立，有助于券商的“優(yōu)勝劣汰”，給成長(zhǎng)性良好的證券公司留下更大的發(fā)展空間，對(duì)優(yōu)化證券公司的內(nèi)在質(zhì)地、提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率起到了鞭策作用，形成有效的約束和制衡，促進(jìn)證券公司運(yùn)作的規(guī)范化和制度化。換句話說，它直接打翻了券商抱著的金飯碗、保護(hù)傘，使券商的違規(guī)資金大幅“縮水”，今后券商拓展業(yè)務(wù)只能是有多少錢干多少事。
增資擴(kuò)股成為企業(yè)行為
長(zhǎng)期以來，困擾國(guó)內(nèi)券商發(fā)展的最大“瓶頸”就是融資渠道狹窄。增資擴(kuò)股幾乎是其壯大資本金規(guī)模的惟一有效途徑。為了爭(zhēng)取到增資擴(kuò)股的名額、指標(biāo)，許多券商殫精竭慮。
2001年11月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文調(diào)整了證券公司增資擴(kuò)股政策，宣布證券公司增資擴(kuò)股屬于企業(yè)行為，凡依法設(shè)立的證券公司均可自主決定是否增資擴(kuò)股，證監(jiān)會(huì)不再對(duì)證券公司增資擴(kuò)股設(shè)置先決條件。這一困擾券商發(fā)展的癥結(jié)終于以市場(chǎng)化的手段得以最終化解。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)無不歡欣。海通證券研究員陳崢嶸認(rèn)為，這體現(xiàn)了管理層在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)一些經(jīng)營(yíng)狀況較好、管理水平較高、治理結(jié)構(gòu)完善的券商進(jìn)行扶持的愿望。同時(shí)必將帶動(dòng)新一輪券商增資擴(kuò)股高潮的展開。
事實(shí)上，為求規(guī)模壯大、實(shí)力增強(qiáng)，券商們的增資擴(kuò)股浪潮近年來一直未曾間斷，一些大型的綜合類券商經(jīng)過多次增資擴(kuò)股，已使資產(chǎn)達(dá)到了幾十億元。但憑借目前的規(guī)模，國(guó)內(nèi)券商們?nèi)院茈y與國(guó)外投行競(jìng)爭(zhēng)，在加入WTO及開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的背景下，國(guó)內(nèi)券商現(xiàn)有的行業(yè)壟斷地位會(huì)不斷受到蠶食，因此，繼續(xù)進(jìn)行增資擴(kuò)股、行業(yè)并購(gòu)將是券商發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。
同時(shí)，增資擴(kuò)股也是券商自身發(fā)展的需要。資料顯示，我國(guó)證券公司共有100多家，而凈資本符合監(jiān)管要求的證券公司僅為57家，將近一半的證券公司凈資本存在問題。而且，目前券商正紛紛要求上市、成立控股子公司等，而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，這些都對(duì)凈資本有一定的要求。同時(shí)，由于年前市場(chǎng)的大幅調(diào)整，券商的委托理財(cái)有可能面臨較大虧損，而增資擴(kuò)股無疑是解決委托理財(cái)?shù)纳鲜泄竞腿獭半p贏”的“良方”。
顯然，主管部門加強(qiáng)監(jiān)管的舉措和扶持發(fā)展的策略兼容并施之后，券商已開始出現(xiàn)分化格局。那么日前正式頒布的《證券公司管理辦法》，又將對(duì)券商發(fā)展做何規(guī)劃呢？
催生券商航母
這是1月8日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《證券公司管理辦法》中表達(dá)的最明顯的戰(zhàn)略意圖。
《管理辦法》允許證券公司根據(jù)《公司法》、《證券法》和有關(guān)規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立分公司、證券營(yíng)業(yè)部、證券服務(wù)部等分支機(jī)構(gòu)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了母公司與子公司不能同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，控股子公司必須從事與證券相關(guān)的業(yè)務(wù)等。這些既倡明了主管部門嚴(yán)格監(jiān)管的主旨，更勾畫了券商行業(yè)打造航母旗艦的主線。
目前，國(guó)際上的超級(jí)“航空母艦”式投資銀行，都是通過一系列的收購(gòu)和兼并重組活動(dòng)，發(fā)展壯大為金融控股集團(tuán)的。此次，辦法中明確指出，允許證券公司設(shè)立子公司，意味著今后國(guó)內(nèi)證券公司也可以像國(guó)外公司那樣向控股型公司發(fā)展，而這種做法最有利于重組形成券商航母。
當(dāng)然，這也是形勢(shì)所迫。在全球經(jīng)濟(jì)一體化、資本流動(dòng)國(guó)際化的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)證券公司將不可避免地與國(guó)外的金融“航母”展開競(jìng)爭(zhēng)。迅速壯大自身實(shí)力、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，是擺在國(guó)內(nèi)證券公司面前的首要任務(wù)。已經(jīng)在資本實(shí)力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際知名投資銀行的國(guó)內(nèi)券商，要想不在經(jīng)營(yíng)模式、運(yùn)作水平上被動(dòng)挨打，只有培育出中國(guó)自己的航母級(jí)證券公司。
去年12月17日，廣發(fā)北方證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司正式開業(yè)，這是我國(guó)第一家由券商控股的證券公司。廣發(fā)北方注冊(cè)資本1億元，由廣發(fā)證券股份有限公司出資近4000萬元，外加大連、沈陽兩家營(yíng)業(yè)部，與原錦州證券重組設(shè)立而成，廣發(fā)證券控股51%。重組后的廣發(fā)北方共有8家營(yíng)業(yè)部。據(jù)介紹，廣發(fā)北方的制度建設(shè)、企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)理念都將大量復(fù)制廣發(fā)證券現(xiàn)有的模式，且被允許參加廣發(fā)證券所有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)工作會(huì)議，此外，還可共享廣發(fā)證券的一切技術(shù)平臺(tái)，雙方的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)非常緊密。
這種嘗試性做法已為國(guó)內(nèi)券商的兼并重組提供了典型范例。下一步，券商們的步伐似乎應(yīng)該邁得更大。
融入國(guó)際市場(chǎng)
可以想象，新一輪的券商兼并重組浪潮必將以徹底摒棄“小而全”、“小而多”的低水平發(fā)展模式為顯著特征席卷而來。因?yàn)橹袊?guó)證券市場(chǎng)無可阻擋的開放姿態(tài)已表達(dá)了這個(gè)意愿。2001年12月12日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《中外合營(yíng)證券公司審批規(guī)則征求意見稿》，對(duì)合營(yíng)證券公司設(shè)立應(yīng)具備的條件、設(shè)立方式、出資比例、經(jīng)營(yíng)范圍、審批程序等作出了明文規(guī)定。
很明顯，在中國(guó)正式入世的第二天就發(fā)布這樣一個(gè)《規(guī)則》，明擺著就是為了促使國(guó)內(nèi)券商走向國(guó)際市場(chǎng)，大膽地與境外機(jī)構(gòu)合資合作。這種重組，不僅可以壯大國(guó)內(nèi)券商的規(guī)模，同時(shí)也能為實(shí)力較弱的國(guó)內(nèi)券商帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。一般來說，國(guó)內(nèi)券商尤其是綜合類券商對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及相關(guān)法規(guī)政策比較熟悉，在經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上占有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，已形成一定的研發(fā)實(shí)力和品牌優(yōu)勢(shì)；而境外券商的資本規(guī)模與實(shí)力雄厚，在交易技術(shù)與內(nèi)部管理方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和特長(zhǎng)，并且熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)的運(yùn)作慣例，雙方如果通過重組優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，攜手拓展國(guó)內(nèi)與國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，有可能實(shí)現(xiàn)“雙贏”。
這個(gè)目標(biāo)也許比國(guó)內(nèi)券商之間那種小規(guī)模的重組來得更有意義和魅力。
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