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海通證券陳崢嶸蔣攀亮
○上市公司業(yè)績的大幅變動與行業(yè)景氣度密不可分，國際因素的影響也越來越大，外部環(huán)境差的行業(yè)容易出現業(yè)績大幅下降的公司。
○新增虧損額最多的三個行業(yè)是電子及通信設備制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè) 和紡織業(yè)，虧損額分別比上年同期增加77.9%、36.8%和34.1%。
○業(yè)績下降比較大的幾種公司有積重難返型如部分ST、PT公司，問題暴露型如出現虛增利潤、對外擔保、委托理財等問題的公司及政策影響型。
據統(tǒng)計，截至目前，滬深兩市已有22家上市公司預告其2001年度利潤總額同比減少或出現虧損(見右表)。可以預計，今后還會有一些上市公司將發(fā)布業(yè)績預警預虧公告。因此，業(yè)績“地雷”會在哪天突然爆炸，投資者必須小心規(guī)避。
觀察行業(yè)經營環(huán)境盡管
2001年中期業(yè)績出現大幅度變動的公司在各個行業(yè)都有分布，且造成業(yè)績下滑的原因多種多樣，包括市場競爭環(huán)境惡化、內部經營管理不善、產業(yè)處于衰退期和新會計制度的實施等。但比較明顯的是，上市公司業(yè)績的大幅變動與行業(yè)景氣度因素密不可分。當行業(yè)景氣度處于高位時，上市公司的業(yè)績會大幅增長；反之，當行業(yè)景氣度處于低位時，上市公司的業(yè)績會大幅下降。特別是隨著經濟全球化進程的不斷加快，上市公司經營業(yè)績除了受自身經營機制和管理體制等因素的影響外，正在越來越多地受到外部因素的左右，例如國內和國際經濟環(huán)境及所屬行業(yè)的整體狀況等。
分析2001年中報情況可以看出，煉油、煤炭、房地產和鋼鐵等行業(yè)的上市公司由于行業(yè)整體環(huán)境明顯改善，大部分公司的經營業(yè)績都有不同程度的增長；而紡織行業(yè)中的棉紡和化纖、彩電及其上游企業(yè)、有色金屬中的鋁和鋅、百貨、IT行業(yè)中的電子元器件生產企業(yè)等，或者受到國際國內供求關系變化的影響，或者受到國內日趨激烈的“價格戰(zhàn)”沖擊，多數上市公司的經營業(yè)績明顯下滑。
所以我們認為，若找出利潤變化幅度比較大的行業(yè)，就能夠為上市公司的業(yè)績預警提供有效的參考。
尋找變化大的行業(yè)從近年來行業(yè)凈利潤的變化幅度入手。
根據有關方面的研究結果，過去3年里，我國上市公司所屬各行業(yè)的平均凈利潤增長率為11.48%，其中所統(tǒng)計的29個大行業(yè)中有9個行業(yè)的凈利潤變化幅度超過平均凈利潤變化幅度的兩倍。
眾所周知，產業(yè)生命周期包括投入期、成長期、成熟期和衰退期等四個時期。因此，一方面應當重點關注近三年平均凈利潤大幅減少的行業(yè)的業(yè)績預警，例如塑料制品行業(yè)、建筑業(yè)和儀器儀表及文化辦公用品業(yè)；另一方面，值得重點關注的亮點行業(yè)將主要集中在近三年平均凈利潤大幅增長的幾個行業(yè)，例如石油加工及煉焦業(yè)、房地產業(yè)、文化傳媒業(yè)、電子元器件制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和化學纖維制造業(yè)等。
從國家權威部門已公開的統(tǒng)計信息尋找。
從國家統(tǒng)計局對2001年前11個月各行業(yè)的統(tǒng)計數據以及國家經貿委對重點企業(yè)的監(jiān)測等多種數據來看，工業(yè)企業(yè)實現利潤保持增長，但增幅明顯回落，其中前10個月利潤同比增長9.3%；多數行業(yè)的虧損額呈上升趨勢，在40個工業(yè)大類行業(yè)中，有22個行業(yè)虧損額上升(占總數的55%)。所以總體來看，應當對2001年上市公司的業(yè)績持十分謹慎的態(tài)度。
明顯的是，石油、石化、化工、電力、電子和紡織等2000年盈利較多的行業(yè)利潤出現下降趨勢，此外建材和鐵路行業(yè)的利潤降幅也較大，這些行業(yè)的利潤累計降幅達到11.3%-70%。新增虧損額最多的三個行業(yè)是電子及通信設備制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)和紡織業(yè)，虧損額分別比上年同期增加77.9%、36.8%和34.1%。
特別需要指出的是電子及通信設備制造業(yè)，2001年前10個月該行業(yè)虧損額總計為73.5億元，與上年同期相比增幅高達77.9%；新增虧損額32.2億元，占全部工業(yè)虧損額的45%，成為新增虧損額最多的行業(yè)。根據2001年11月份的最新統(tǒng)計數據，附表列出了該行業(yè)中利潤總額同比下降幅度較大的細分行業(yè)來。
當然該行業(yè)中也有利潤總額同比大幅增長的明星，例如傳輸設備制造業(yè)的利潤增幅高達90.74%，其它利潤增長較快的子行業(yè)包括交換設備制造業(yè)(75.47%)、電子計算器制造業(yè)(67.66%)、通信設備制造業(yè)(58.64%)、其他通信設備制造業(yè)(42.8%)和通信終端設備制造業(yè)(35.1%)等。
作為行業(yè)增長的亮點，2001年電信、冶金、汽車、煙草、輕工、機械和醫(yī)藥行業(yè)的盈利較多且增長較快，增速均在百分之二十以上。同時，煤炭行業(yè)自2001年一季度扭虧為盈以來持續(xù)增盈，將是業(yè)績逐漸向好的重點行業(yè)之一。
注意幾種類型公司除了前述行業(yè)景氣循環(huán)等外部因素可能導致上市公司業(yè)績出現大幅下降的區(qū)域外，我們認為，2001年業(yè)績預警還將可能集中在以下幾個領域：積重難返型：部分
ST、PT公司的經營狀況沒有任何實質性的改觀，資產重組進展緩慢，扭虧無望，其不良業(yè)績可能延續(xù)，甚至面臨退市風險。
問題暴露型：2001年出現各種問題的上市公司眾多，虛增利潤、對外擔保、大股東關聯(lián)交易、委托理財等，問題的解決絕非一日之功(如銀廣夏等)。以上市公司委托理財為例，2001年中報顯示，滬市涉及委托理財的上市公司有95家，占滬市上市公司總數的15%。
政策影響型：2001年以來，諸如新《企業(yè)會計制度》的出臺等多項政策的變化對上市公司2001年度經營業(yè)績無疑會產生重大的影響。此外去年監(jiān)管層不斷加大對上市公司的監(jiān)管力度，公布了一系列規(guī)則辦法，這將在很大程度上擠出上市公司2001年業(yè)績的水分，提高2001年年報的真實性和可靠性。
總的來講，經營業(yè)績大幅下滑的行業(yè)、對行業(yè)風險抵御能力較差的企業(yè)、幾種特別類型的企業(yè)尤其是部分信息產品制造行業(yè)、建材、建筑、石化、化工、紡織等行業(yè)的個別公司應該成為投資者密切留意以規(guī)避投資風險的重點。同時應當謹慎選擇那些景氣度上升行業(yè)中的績優(yōu)公司，例如電信、冶金、汽車、煙草、輕工、機械、醫(yī)藥、煤炭等行業(yè)。只有采取這樣的投資策略，才能使投資者有效地提防和控制上市公司的年報風險，以免誤入雷區(qū)而踩響年報“地雷”。
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